SEC新规落地：10大加密币现货ETF或将掀起市场新篇章

美国证券交易委员会（SEC）于9月17日正式通过了“商品型信托份额通用上市标准”（Release No. 34-103995）。这一新规的出台并非简单的技术性更新，而是一项具有深远影响的制度突破——它将加密现货ETF的上市流程从逐案审批转变为标准化、快速化的通用审批机制。

在美联储刚刚启动新一轮降息周期、美元贬值预期升温的背景下，这一政策为加密资产带来了“流动性+制度化”的双重利好，成为2025年加密市场最具标志性的监管事件之一。

本文将围绕以下几个核心问题展开分析：

• 新规的核心变化是什么？它将如何重塑加密市场的格局？

• 哪些加密货币将率先受益？哪些币种的现货ETF有望快速获批？

• 投资者应关注什么？在新规和资金流动逻辑重塑的背景下，普通投资者如何抓住机遇并控制风险？

一、通用标准的核心变化：从“是否允许”到“如何规范”

在此次新规发布之前，加密现货ETF的上市需要经历两道严格的审批环节：

1. 19b-4 规则变更审批：由交易所向SEC申请修改规则，这一环节涉及实质审查，存在被否决的风险。

2. S-1 招股书审批：由ETF发行人提交，主要披露基金结构、管理人信息及费率等细节，更多偏向形式审查。

这种双重审批模式不仅耗时漫长，还常常因政治博弈和合规分歧而延迟。例如，比特币现货ETF在2021年曾掀起申请热潮，但多次在19b-4环节被否决。直到2024年1月，19b-4和S-1文件才同时获得审批，历时近8个月。

而SEC在2025年9月17日通过的“通用上市标准”彻底改变了这一局面。新规明确：符合条件的商品ETF无需再逐案提交19b-4申请，只需完成S-1审批即可，大大缩短了审批时间和成本。

符合标准的ETF需满足以下三条路径之一：

1. 标的商品已在ISG（跨市场监管组织）成员市场交易，如纽交所、纳斯达克、CME、伦交所等。

2. 标的商品的期货合约已在DCM（指定合约市场）连续交易至少六个月，且交易所间建立了全面监控共享协议（CSSA）。DCM包括CME、CBOT、Coinbase Derivatives Exchange等。

3. 已有ETF在美国全国性证券交易所上市，且其至少40%资产配置于该标的商品。

由于大部分加密资产被视为“商品”，这一规则几乎为加密现货ETF量身定制。其中，第二条路径最为可行：只要某加密资产在CME或Coinbase Derivatives等交易所中拥有运行满六个月的期货合约，即可绕过19b-4审批环节，其现货ETF有望快速落地。

相比旧有模式，新规带来的变化主要体现在两方面：

1）审批路径简化：19b-4不再是阻碍。

在旧模式下，加密现货ETF需同时完成19b-4和S-1双重审批，缺一不可。以比特币和以太坊ETF为例，19b-4审核时间长达240天，成为拖慢节奏的关键因素。而在新规下，只要产品符合统一标准，交易所可直接进入S-1审批环节，省去了19b-4的反复博弈过程，从而大幅缩短上市周期。

2）审核权重心转移：CFTC与DCM扮演更重要角色。

期货合约的合格性审查逐渐由SEC转移至DCM（指定合约市场）和CFTC（美国商品期货交易委员会）。根据现行制度，DCM上线新合约主要有两种方式：

• 自我认证（Self-Certification）：DCM只需在合约上线前一个工作日向CFTC提交自我声明，若未被反对，合约即可自动生效。这要求现货市场价格透明度高、流动性充足，并且市场操纵风险可控。

• 主动审批（Voluntary Approval）：若合约存在争议，DCM可主动申请CFTC审批，以获得更强法律保障。

这意味着，只要某类加密资产的现货市场足够健康，DCM就有较大自主权推动其期货上市。与此同时，SEC对S-1的审核则聚焦于信息披露是否充分、产品结构是否合规，更多是“形式审查”。

总体来看，SEC正从逐案审批者转型为规则制定者。监管态度也从“是否允许”转向“如何规范”。在此框架下，加密现货ETF的推出将更高效、更标准化。

二、哪些加密货币最可能受益？已有期货合约&提交ETF申请的10个主流币将率先迎来ETF落地

在现有的DCM（指定合约市场）中，Coinbase旗下的Coinbase Derivatives Exchange拥有最全面的加密期货产品线，目前已涵盖14种加密货币。

根据SoSoValue数据，目前有35只加密现货ETF正在排队审批，涵盖13个币种。除SUI、TRX和JitoSOL外，其余10个币种已经在Coinbase Derivatives交易所上线期货超6个月，因此完全符合新规的通用要求。

这意味着：

• 覆盖LTC、SOL、XRP、DOGE、ADA、DOT、HBAR、AVAX、LINK、BCH的约30只现货ETF有望在未来几周或几个月内快速获批；

• 市场正酝酿下一波ETF“井喷潮”。例如，XLM和SHIB等币种虽然已有期货，但尚未有人提交现货ETF申请，极可能成为下一批管理人的重点目标。

三、当降息周期遇上ETF井喷，投资者应该关注什么？ETF发行进度、宏观利率走势、跨资产配置和资金流向

短期来看，通用标准的落地将显著加快加密ETF的推出节奏，降低发行门槛，吸引更多机构资金和合规产品入场。

同时，美联储周四如期降息25个基点，点阵图释放年内再降两次的信号，降息周期正式开启，美元贬值预期开始发酵，全球资本正在寻找新的资产锚点。

宏观流动性与制度革新两股力量正面相撞：一边是美元体系释放出的庞大流动性，另一边是加密资产ETF潜在的产品井喷。二者交织，或将重塑资金配置逻辑，加速传统资本市场与加密资产的深度融合，甚至可能成为未来十年全球资产版图重绘的起点。

在这一背景下，投资者需要重点关注四个方面：

1. ETF发行节奏：对于符合通用规则的加密现货ETF，S-1在最终获批前往往会多次更新招股说明书，补充费率、初始发行规模等细节。这些更新往往意味着产品距离上市已进入“倒计时”。

2. 宏观环境：美联储的利率路径、点阵图预期以及美元指数走势，将成为资产定价的核心线索。

3. 跨资产配置：在美元弱势周期，黄金、大宗商品与加密资产往往互为补充。通过分散敞口，投资者既能降低风险，也能捕捉多条收益曲线。

4. 资金流向：与价格波动相比，ETF的日度净流入更能反映市场情绪和趋势，往往具有更强的前瞻性，帮助投资者在行情反转前抢占先机。

总结来看，新规叠加降息周期，正为加密ETF打开制度与流动性的“双重闸门”。对投资者而言，这既是新的机遇窗口，也是一场资产配置逻辑的深度重塑。