下一轮加密货币周期的结构性展望：流动性、政策与机构驱动

作者：arndxt；来源：X，@arndxt_xo；编译：Shaw 金色财经

加密货币市场正在迎来新的周期，而这一周期的核心启示在于其与宏观经济环境的紧密联系。流动性轮换的时间和规模、美联储的利率政策以及机构的采用模式将成为决定未来市场走势的关键因素。

与2021年相比，即将到来的山寨币季节（如果出现）将更加缓慢、更具选择性，并且更侧重于机构投资者的参与。

如果美联储通过降息和债券发行释放流动性，同时机构采用率持续上升，那么2026年可能成为自1999-2000年以来最重要的风险偏好周期，加密货币将在其中受益，但增长方式将更加稳健，而非爆炸性扩张。

1. 美联储政策分歧与市场流动性

回顾1999年，美联储加息175个基点，股市却在随后攀升至2000年的峰值。如今，远期市场预计到2026年底将降息150个基点。若该预期实现，届时市场将迎来一个流动性增强而非消耗的环境。

2026年的市场环境可能与1999/2000年的风险偏好格局类似，但利率走势却截然相反。如果这种情况发生，2026年或将成为“1999/2000年的升级版”。

2. 加密货币市场的新背景（与2021年相比）

将当前市场与上一轮主要周期进行对比：

• 更严格的资本纪律：高利率和持续通胀促使投资者采取更有选择性的风险承担策略。

• 不再重现新冠疫情时期的流动性激增：在缺乏M2激增的情况下，市场增长将依赖于采用率和资金分配。

• 市场规模扩大十倍：更大的市值基础带来了更高的流动性，但也降低了获得50-100倍超额回报的可能性。

• 机构流动性增加：随着主流和机构投资者的参与，资金流动更加平稳，有利于资产的渐进整合而非剧烈波动。

3. 比特币的滞后效应与流动性传导

比特币的表现往往滞后于整体流动性状况，因为新增流动性首先被短期国债和货币市场吸收。作为风险曲线的最远端资产，加密货币只有在流动性向下游传导后才能充分受益。

加密货币表现优异的催化剂包括：

• 银行贷款扩张（ISM指数 > 50）。

• 降息后货币市场基金资金外流。

• 美国国债发行长期债券，降低长期利率。

• 美元走弱缓解全球融资压力。

当上述因素逐步解锁时，加密货币通常会在经济周期后期上涨，但晚于股票和黄金。

4. 基准情形面临的风险

尽管存在乐观的流动性框架，但仍需警惕潜在风险：

• 长期利率上升（源于地缘政治压力）。

• 美元走强导致全球流动性收紧。

• 银行放贷疲软或信贷条件趋紧。

• 流动性停滞于货币市场基金，而非转向风险资产。

下一个周期将更多地由加密货币在全球资本市场的结构性整合所定义，而非单纯的投机性流动性冲击。

随着机构资金流入、审慎的风险承担以及政策驱动的流动性转变趋于一致，2026年可能标志着加密货币从繁荣到萧条的循环过渡为系统的相关性。