市场普遍上涨背景下比特币为何停滞不前？分析师深度解析

在本周的《每周洞察》（第160周，2025年9月20日）中，分析师指出，尽管宏观风险飙升，比特币的疲软表现并不矛盾，而更多是时机问题。撰稿人@CryptoinsightUK以“BTC为何滞后？”为主题，为中期走势奠定了建设性基调：“本周伊始，我想说我看涨，并且会持续看涨，直到我相信我们接近顶部。”然而，他也承认市场情绪似乎已进入周期尾声，且整体情绪低落。“话虽如此，我确实认为我们更接近顶部而非底部，”他补充道，“但我仍然相信，我们正接近本轮牛市中最令人欣喜的阶段。”

比特币为何落后？

目前，比特币滞后的现象被归因于市场情绪的反射效应。加密推特上的负面情绪形成了一个反馈循环，让市场显得比实际情况更为沉重。“这种滞后令人沮丧，”作者写道，并指出恐惧与贪婪指数尚未达到2021年双顶时期的“极度贪婪”水平。

除了2024年末至2025年初的一波短暂繁荣——“当时XRP从0.5美元左右上涨至2.7美元，最终在3.3至3.4美元附近见顶”——该指数一直徘徊在中段区间，远未达到通常标志着周期峰值的爆发状态。这表明，尽管市场噪音不断，但典型的触顶兴奋期尚未到来。

宏观相关性常被用来解释比特币的表现，但这次它被用来论证比特币的滞后性，而非崩溃性。M2货币供应量的变化再次成为焦点：“过去三个月里，比特币与M2货币供应量密切相关，但最近两三个月内，M2大幅上升。” 这一现象引发两种解读：要么是相关性已经崩溃，要么是比特币暂时落后，尚未赶上。

类似情况也出现在黄金市场。随着金价持续攀升，比特币的追赶空间意味着价格可能至少升至135,000美元，而当前水平约为115,000美元。与此同时，股市如纳斯达克、道琼斯、标准普尔和罗素2000指数均处于或接近历史新高，而比特币“基本呈横盘整理”，再度显得滞后。

市场微观结构分析进一步揭示了这一现象。报告强调了流动性积累与盘整动态之间的相互作用。“每当流动性大幅积累时，比特币最终都会突破。”价格上涨伴随着静置流动性的增加——“红色表示最深的流动性，橙色次之，绿色最浅”——一旦这些深层流动性被占据，突破将最为强劲。

例如，“从7万美元涨至10万美元”的过程中，“大幅盘整后出现了爆炸性突破”。按此逻辑，当前的走势图“指向14万美元或更高价格”，这也与金平价理论相符。作者形象地比喻道：“我常将价格行为比作储存的能量。盘整和蓄能的时间越长，最终释放的能量就越大。”

山寨币扮演什么角色？

本期最有力的观点并非关于比特币，而是关于山寨币。据称，Total2（除BTC外的加密货币）和Total3（除BTC和ETH外的加密货币）均“收盘于价格发现的日线图”。Total2“创下每周历史新高，现在非常接近连续第二周新高”，而Total3“正处于突破历史新高的边缘”。

从技术角度看，Total2被描述为完成威科夫吸筹和杯柄形态，而Total3则呈现为一个准备延续的上升三角形。这种组合——山寨币推动价格发现，而比特币“正准备创下新高”——正是作者所谓的“狂热或兴奋”形态。这也是其全仓布局山寨币的原因：“这正是我全力布局山寨币的理由。”

对比特币主导地位的预测同样支持这一轮动观点。作者重申目标：“我认为我们至少会跌到35.5%的水平，甚至可能降至20%出头。” 历史数据显示，从2017年和2021年的高点开始，比特币的主导地位分别下降了62%和46%，每次伴随月度跌幅加速。

如果类似加速与BTC“创下历史新高”同时发生，结果可能是“一场大多数人无法想象的山寨币大涨”。报告将市场内部因素与外部催化剂联系起来，列举了“全球最大金融经济体的重大立法变化”以及“通过稳定币和《澄清法案》可能涌入数万亿美元，该法案最早可能在11月通过”。

比特币价格下一步走向如何？

本期以@thecryptomann1的技术简报结尾，重点分析近期风险地图。对于BTC现货市场而言，“决策时刻……正在快速临近”，11.1万美元至11.5万美元之间的区域被标记为关键支撑位。一旦跌破该区域，“10.5万美元左右的流动性似乎不可避免”。交易所订单簿热力图显示，“所有交易所都存在大量流动性”，表明波动性可能上升。分析师并未强行判断方向——“我不确定市场将如何波动”——并将当前激进投机行为标记为“危险”。

另一个视角来自USDT 主导地位（USDT.D），分析师将其反转以追踪风险偏好。该指标“在过去15个月左右一直处于区间波动”，但从结构上看，“看起来像是一张即将重回高点（实际上，是低点）的图表”。既定目标仍为3.76%。逻辑简单明确——区间结构、守住0.5倍回撤位、趋势持续以及守住关键“蓝箱”支撑位——每一项都指向“强势”，即在稳定币主导地位再次上升之前，风险资产还有上涨空间。这支撑了一种战术方法：“我的操作方式是做多，直到USDT.D达到3.76%，然后降低风险。这不是财务建议，只是我的处理方式。”

短期“最大痛苦”路径的描绘充满讽刺意味。一种可能的情景是“比特币价格推高至12万美元，所有人惊慌做多，加剧下方流动性，随后横扫低点。” 分析师警告称，直接跌至“10万美元低位”感觉“太明显了”，但在波动性压缩环境中，上行和下行流动性都是吸引因素。交易员的情绪可以概括为：“现在正值牛市。”

截至发稿时，BTC交易价格为112,712美元。