以太坊监管压力加剧，比特币ETF因机构需求飙升

受机构投资者需求持续增长和韩国“泡菜溢价”收窄的推动，本周比特币ETF以强劲的资金流入表现收官。与此同时，以太坊在监管不确定性和宏观经济逆风的影响下，其ETF遭遇大规模资金外流。

根据CryptoQuant和交易所备案文件的数据，2025年第三季度，比特币ETF的资金流入量创下新高，周环比流入超过32亿美元。这一趋势得益于韩国交易所（如Upbit）“泡菜溢价”降至0.13%，反映出市场流动性改善和套利壁垒降低。

然而，以太坊的表现却截然不同。同期，以太坊ETF净流出4.8亿美元，主要原因是散户情绪低迷以及资本管制限制了套利机会。链上数据显示，7月份韩国交易所的韩元存款下降了22%，表明投资者行为趋于谨慎。此外，以太坊的泡菜溢价也缩窄至0.11%，与比特币的强劲表现形成鲜明对比。分析师认为，这种差异源于以太坊对机构采用的依赖及其面临的严格监管审查，尤其是在韩国日益收紧的加密货币监管框架下。

本周的市场表现凸显了两种资产之间的结构性差异。9月初，比特币在全球交易所（如币安）的价格仍比韩国市场价格高出0.61%，虽然与2024年末3%-5%的溢价相比差距缩小，但这一变化与套利活动增加及韩国投资者偏好转向传统ETF和股票密切相关。相比之下，9月份以太坊在Upbit上的价格较币安低0.57%，进一步暴露了当地市场的低效性。

机构活动进一步增强了比特币的增长势头。Bitwise首席信息官Matt Hougan指出，2024年4月比特币减半后供应减少，加之企业和政府的购买需求，为比特币的牛市创造了“完美风暴”。如果当前需求趋势持续，比特币价格可能在2025年第二季度达到20万美元。然而，以太坊的供应动态面临阻力。渣打银行分析师警告称，除非像Pectra这样的升级（目标是实现五秒内完成交易）能够加速普及，否则以太坊的估值可能会滞后。

地缘政治和宏观经济因素进一步加剧了市场的复杂性。韩国政局动荡，包括代理总统韩德洙遭弹劾，促使资金涌入被视为避险资产的比特币。相反，以太坊则受到美国利率政策和监管模糊性（特别是在质押方面）的影响，限制了其对风险规避型投资者的吸引力。尽管美联储暗示2025年降息次数将减少，但美国和欧洲支持加密货币的政策转变在一定程度上缓解了这一影响。

[1] 标题1（https://www.ccn.com/education/crypto/bitcoin-kimchi-premium-south-korea-price-gap-explained/）

[2] 标题2 (https://www.ittimes.com/news/articleView.html?idxno=80657)

[3] 标题4（https://bitbulletin.org/2025/07/30/22574/）

[4] 标题10（https://reports.tiger-research.com/p/kimchi-premium-101-eng）

[5] 标题5（https://cryptoslate.com/insights/south-koreas-bitcoin-kimchi-premium-hits-3-year-high/）

[6] 标题11 (https://dapp.expert/news/en_cryptocurrencies-in-south-korea-kimchi-premium-for-bitcoin-and-altcoins-1757526531-45332)

[7] 标题3（https://www.cryptopolitan.com/bitcoins-kimchi-premium-surge-target-at-200k/）

[8] 标题8 (https://www.forbes.com/sites/digital-assets/article/ethereum-ether-price-prediction-2025/)