Hyperliquid 提出经济模型优化提案：削减 HYPE 总供应量 45% 以上

作者：Jon Charbonneau 来源：X，@jon_charb 翻译：善欧巴，金色财经

摘要

近日，Hyperliquid 提出了对其经济模型的重大调整提案，旨在通过优化代币分配机制，减少 HYPE 总供应量，从而提升市场对协议价值的准确认知。具体建议包括：

• 未来排放和社区奖励 (FECR) - 撤销目前分配给 FECR 的所有未铸造 HYPE 的授权。

• 援助基金 (AF) - 销毁目前由 AF 持有的所有 HYPE，并持续销毁 AF 获得的所有 HYPE。

• 最大供应量 - 取消 10 亿 HYPE 的最大供应量上限，未来的代币发行（如用于质押奖励或社区奖励）将增加总供应量。

这些措施将立即导致 HYPE 总供应量减少 45% 以上，为 Hyperliquid 的经济模式带来更清晰、更高效的核算方式。

当前，Hyperliquid 在 AF（约 3100 万 HYPE）和 FECR（约 4.21 亿 HYPE）之间存在大量已授权但未流通的供应，这不仅使市场在评估协议价值时受到干扰，还可能影响未来的资本分配决策。该提案通过更好地对齐财务核算与战略目标，解决了这些问题。

值得注意的是，此提案不会影响现有 HYPE 代币持有者对协议经济的相对所有权，也不会削弱 Hyperliquid 为增值计划提供资金的能力。

问题背景

HYPE 存在过剩的已授权但未流通供应

HYPE 的创世分配及当前代币分布如下：

市场对过剩供应的惩罚

加密货币估值指标的混乱现状进一步加剧了这一问题。传统金融中的股权核算标准与加密行业的主流指标（如流通市值 MCAP 和完全稀释估值 FDV）存在显著差异。其中：

• MCAP 过低，因为它排除了有已知流通计划的团队和投资者代币。

• FDV 过高，因为它包含了已授权但没有流通计划的代币。

大多数平台默认使用最大供应量计算 FDV，即使 HYPE 已被销毁（如来自 HYPE 现货交易费用），其最大供应量仍被视为 10 亿。这种核算方式使 Hyperliquid 的估值面临不公平的市场惩罚。

我们认为，合理的估值应基于有明确流通计划的代币，同时排除库存股或已授权未发行的代币。这种模式可以避免误导性指标对市场的负面影响。

鉴于当前供应动态，HYPE 是市场上因误导性指标而被错误估值的典型代表，修正这一问题将为其带来显著优势。

提案详情

以下是具体的调整方案：

该提案的核心动机在于：

1. 提高协议经济对外部人士的易读性，帮助市场更准确地评估协议价值，吸引更多投资者参与生态系统。

2. 增强社区成员对资本分配决策的理解，避免因预先分配代币而导致的心理偏差。

这些更改不会影响现有代币持有者的相对权益，也不会限制 Hyperliquid 为增长计划提供资金的能力。相反，它将通过更理性的核算方式，为协议带来更多经济效益。

附录 - Hyperliquid 当前费用模型

Hyperliquid 的所有费用目前均分配给社区，具体分配如下：

• HyperCore 交易费用 - 全部用于回购并销毁 HYPE。

• HYPE 现货交易费用 - 全部用于回购并销毁 HYPE。

• 代币拍卖费用 - 90% 用于回购并销毁 HYPE，10% 用于项目方。

• HyperEVM 收入 - 全部用于回购并销毁 HYPE。

目前，HyperCore 交易费用是协议收入的主要来源，永续合约费用占比超过 90%，现货费用占比较小。未来，新的收入来源可能包括对齐稳定币收益分享、HIP-3 永续合约费用以及 HIP-4 事件市场。