Perp DEX市场激战：Hyperliquid面临百亿解锁压力 新兴平台借激励机制抢占流量高地

9月22日，在韩国举行的KBW 2025峰会周边活动中，一场别开生面的“电竞表演赛”吸引了众多目光。合约交易员们在10分钟内展示了如何利用去中心化合约平台进行百倍杠杆操作，Lighter、edgeX、GRVT等新锐平台同台竞技。次日，Hyperliquid创始人现身KBW会场，这位鲜少公开露面的行业领袖被热情的HYPE粉丝团团围住。

目前，Perp DEX赛道的竞争正趋于白热化。

作为行业龙头，Hyperliquid正面临天量代币解锁的潜在利空；与此同时，Aster、Lighter和edgeX等新兴平台则通过激励机制和造富效应迅速吸引用户，重塑市场格局。在技术、资本与用户注意力的多重博弈下，这一领域的增长空间正在被进一步拓展。

百亿级抛压来袭，供应削减提案引发社区热议

Hyperliquid的成功离不开其高效的链上交易体验和低成本优势，同时也得益于早期通过价格表现撬动用户与资本的战略。然而，即将到来的巨额代币解锁已引发市场担忧。

一个多月前，BitMEX联合创始人Arthur Hayes曾高调看好HYPE，称其有望实现126倍增长，并预测2028年年化收入将达到258亿美元。然而，Hayes却于9月22日选择清仓全部持仓，理由是HYPE即将面临重大解锁压力。尽管如此，他仍坚持长期看涨观点。

根据Tokenomist数据，自11月29日起，来自核心贡献者的2.38亿枚HYPE将在未来24个月内线性解锁，当前解锁价值达108亿美元，每月可能面临约4.5亿美元的潜在抛售压力。相比之下，8月HYPE回购规模仅为1.1亿美元，远不足以覆盖抛压。

Hayes家族办公室基金Maelstrom指出，这是Hyperliquid面临的“首次真正考验”，并强调每月释放对HYPE价格稳定性构成重大风险。此外，该基金还提到，即便是一些加密财库公司的策略，也难以匹敌未来的HYPE代币解锁规模。

为应对市场担忧，DBA联合创始人Jon Charbonneau和Flashbots战略主管Hasu提议将HYPE总供应量减少45%。该提案建议撤销未铸造代币授权、销毁援助基金中的HYPE，并移除10亿枚的最大供应上限，以优化协议财务结构。

据悉，该提案已在社区引发广泛关注，持有重要头寸的相关方计划支持投票。

市场加速分化，激励驱动短期流量热潮

近期，Aster凭借造富效应吸引了大量用户与市场关注，而Perp DEX竞争再度升温，用户纷纷涌入博取空投机会，平台则各显神通争夺流动性。

Dune数据显示，截至9月23日，Hyperliquid以38.1%的市占率位居Top10永续合约市场首位；但其市场份额已从90天前的49.3%下滑至38%，显示出增速放缓趋势。相比之下，新兴平台如Paradex、Aster、Lighter和edgeX分别实现了显著增长。

PerpetualPulse数据显示，过去24小时主流Perp DEX总交易额约为429亿美元，其中Hyperliquid贡献了152亿美元，Aster、Lighter和edgeX分别为86亿美元、63亿美元和59亿美元。这四家平台累计占比高达84.1%，表明市场集中度依然较高，但份额分化正在加速。

从OI/Volume比来看，Hyperliquid（287%）和Jupiter（395%）等平台表现出较高的市场健康度，而Aster（12%）和Paradex（13%）则暗示刷量或激励驱动。

总体而言，Perp DEX市场的竞争核心在于注意力与激励的争夺。短期内，空投与发币预期将继续主导流量争夺，但关键在于平台能否将流量转化为长期用户留存与活跃交易。