币安Alpha牛市：做市商操盘下的单边博弈

在当前市场流动性尚未完全恢复的背景下，Binance Alpha 的牛市仍在持续上演：一个不起眼的项目，往往能在短时间内实现数倍涨幅。本文将从做市商的角度解析首发 Alpha + Prep 的操盘策略，揭示这场由资金驱动的结构性博弈。

Binance Alpha 首发当天天然汇聚了巨大的市场注意力与散户资源，同时也会吸引一批原生用户参与交易。这些用户可能选择砸盘或买入，但每一个“Alpha 打工人”都在以自己的视角下注。

然而，从项目方与做市商的视角来看，逻辑更为直接：已经支付了 1–2% 的筹码成本，并额外花费开通 Prep，后续弃盘的可能性较低。于是，我们看到了后续所谓的“Alpha 链上牛市”。事实上，仅靠现货市场难以完成大规模派发，庄家与做市商必须借助 Prep，通过提升未平仓量（OI）吸引更多散户入场，将这场交易变成一桌“赌场”。

如今的项目逻辑已从过去的“叙事驱动”彻底转变为“资金驱动”：谁拥有更厚的筹码，谁就能拉出更猛的行情；只要有足够的赌客入场，做市商便能不断制造波动，从中攫取利润。

核心逻辑总结

Alpha → 提供天然的注意力池和首发用户基盘；

Prep → 是庄家/做市商提高 OI 吸引流量的核心工具。

对于做市商而言，首发日的关键逻辑为：

Alpha → 吸筹+建仓；

Prep → 拉盘+派发。

以新币首发为例，看做市商如何通过 Alpha+Prep 获取利润

Alpha 上线时间为 8:00 (UTC)，Prep 上线时间为 10:30，中间留给做市商吸筹的窗口仅有两个半小时。这段时间实际上是做市商与散户抢夺筹码的关键阶段。主动做市商（MM）通常会硬着头皮接货，因为如果大量筹码被散户抢走，后续拉盘成本将显著增加。

（根据市场情况，Alpha 上的主要做市力量多为主动 MM，其配资规模通常在数百万美元区间，现货端流动性相对充足。）

Prep 上线后，做市商通过推高 OI 来吸引更多散户入场，将博弈变成一张“越坐越热闹的赌桌”。 Prep 的作用不仅是提供对冲工具，更是放大市场注意力与交易参与度。

与此同时，做市商往往会配合 KOL 推广、利好消息或市场营销 PR，进一步制造话题与热度。无论是做多还是做空，本质上都在为市场贡献流动性，这为庄家提供了更大的操盘空间和更充足的利润来源。

如图所示，Prep 上线后 OI 迅速被推高并在高位保持稳定。早期阶段，庄家通常不会选择大幅拉升或暴力砸盘来完成出货，原因在于：过早砸盘可能导致筹码无法以相同甚至更低的成本接回，反而抬高整体拉盘成本。庄家的核心目标是将筹码尽可能在高位完全交给散户，确保派发顺利完成。

在拉升过程中，资金费率往往能提供关键参考。通过观察资金费率的变化，庄家可以判断市场情绪是否过热并优化操盘细节。例如，当资金费率异常飙升时，做市商可通过期现对冲或短期资金费率套利降低持仓成本，进一步提升收益。

现货集中在做市商手中，只要不砸盘，通过资金费率市场，在 9/12–9/15 拉升阶段，OI 持续提高，资金费率多次飙升：

峰值：0.3–0.4% / 4h（折算年化约 270%–360%）；

均值：0.1–0.2% / 4h（折算年化约 90%–180%）。

这意味着，做市商在合约市场上建立对冲空单，一边在现货市场接货，就能持续吃到资金费率，形成稳定的套利现金流，作为优化成本的重要手段。

在 9/16，当 OI 维持高位且多头仓位积压严重时，庄家选择大幅砸盘，现货派发的同时空单盈利：

价格从 0.058 → 0.035，跌幅约 40%；

庄家成本区间 0.015–0.02，出货均价约 0.045–0.05；

单笔利润率约 +150%–200%。

（在理想情况下，链上流动性池的收益并未计入整体测算，不同做市商的具体策略也有所不同。）

与庄共舞的几个要点

1. 前期若发现项目高度控盘、社区 FUD 较多，往往值得关注；而大满贯类项目因筹码结构复杂，需谨慎参与。
2. 首日若能同时上线 Alpha+Prep，通常意味着流动性充足，价格波动也会更剧烈。
3. 尝试推算庄家在每一波拉升与回调中的盈利情况，有助于理解其操盘逻辑。
4. Alpha 开盘时可留意 Pancake V3 的定价，若开盘价格过高，或许等待更合适的节奏会更稳妥。

结语

Alpha+Prep 的首发模式正在重塑当下市场格局。表面上，这是一个叙事驱动的新币牛市，但实际上，它更像是一场由做市商导演的结构化博弈。Alpha 提供了筹码沉淀与初始流量，Prep 放大了流动性和波动性，而 OI 与资金费率则成为庄家操盘的关键工具。散户或许能从中捕捉到短期机会，但更重要的是要理解背后的逻辑：行情能走多远，并不取决于故事有多动人，而取决于资金有多雄厚、节奏有多精准。