Naver收购Upbit：韩国财阀进军加密市场的标志性一步

原文作者：深潮 TechFlow

正值Korea Blockchain Week（KBW）在首尔火热进行之际，全球加密行业从业者的目光都聚焦于韩国。就在此时，一则重磅消息引发市场广泛关注。

据韩国媒体《东亚日报》周四报道，韩国互联网巨头Naver计划与Upbit母公司Dunamu进行股份置换，这将使Dunamu成为其子公司。

这意味着，韩国最大的互联网公司即将掌控该国最大的加密货币交易所。

目前，韩国加密市场正处于空前活跃期。据统计，韩国五大加密交易所的用户账户总数已突破960万，占全国总人口的18.7%。其中，Upbit占据超过80%的市场份额，日均交易量经常突破100亿美元。韩元已成为仅次于美元的全球第二大加密交易法币。

就在本月初举行的Upbit开发者大会上，Dunamu刚刚发布了基于Web 3的区块链项目GIWA Chain及其配套钱包GIWA Wallet。这一基于OP Rollup技术的Layer 2解决方案，展现了Upbit在技术创新方面的野心。

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此次股份置换并非毫无征兆。今年7月，双方宣布合作开发韩元稳定币；9月，Naver又收购了Dunamu旗下证券交易平台Securities Plus Unlisted 70%的股份。这些动作都被视为全面收购的前奏。

当前，Dunamu的估值约为8.26万亿韩元（约合60亿美元）。若交易顺利完成，这将成为韩国加密行业历史上最大规模的并购案。

Naver是谁？韩国版谷歌+腾讯

Naver是韩国最大的互联网公司，市值约500亿美元，在当地的地位相当于谷歌与腾讯的结合体。它不仅垄断了70%的搜索引擎市场，还通过旗下产品构建了一个庞大的互联网生态系统。

尽管许多中文用户可能对Naver这个名字感到陌生，但LINE作为其子公司却广为人知。LINE是亚洲最大的即时通讯软件之一，在日本和东南亚拥有超过2亿用户。

Naver的业务版图远不止于此。其金融科技子公司Naver Financial旗下的支付平台Naver Pay，是韩国最大的移动支付工具，拥有3000万用户，几乎覆盖了韩国一半以上的人口。从在线购物到线下支付，从转账到理财，Naver Pay已深度融入韩国人的日常生活。

与全球其他科技巨头类似，Naver通过核心平台（搜索引擎）获取用户，并不断扩展服务范围，形成一个让用户难以离开的封闭生态系统。

在金融领域，Naver近年来加速布局。2019年成立Naver Financial，2020年推出数字银行服务，2024年获得证券经纪牌照。今年9月，Naver Pay以686亿韩元收购了Dunamu旗下Securities Plus Unlisted 70%的股份。

如今收购Upbit，将是Naver金融版图的最后一块拼图。一旦完成，Naver将拥有：

• 支付工具（Naver Pay）
• 证券交易（Securities Plus）
• 加密交易（Upbit）
• 即将推出的韩元稳定币

这种垂直整合让Naver能够为用户提供从法币到加密货币的全链条金融服务。更重要的是，通过LINE的2亿海外用户，这套体系有望走出韩国，覆盖整个亚洲市场。

韩国特色：当财阀遇上Web 3

Naver收购Upbit并非孤例，而是韩国大企业全面进军加密市场的最新表现之一。

Kakao的布局更早，2019年推出公链Klaytn，并通过其即时通讯应用KakaoTalk推广Klip钱包。KLAY代币目前市值排名全球前50。今年9月，Klaytn与LINE曾开发的Finschia链宣布合并，组成新的Kaia链。

三星则从硬件入手，自2019年Galaxy S10开始，三星手机便内置加密钱包功能。三星SDS同时为企业客户提供区块链解决方案。虽然三星未直接运营交易所，但其在基础设施层面的布局也颇具规模。

传统金融机构同样在加速入场。今年8月，KB金融、新韩金融等八家银行宣布联合开发韩元稳定币项目，这一时间点恰好在Naver与Dunamu宣布稳定币合作一个月后。

这种大企业主导的格局在韩国并不意外。韩国经济长期由大型企业集团主导，前十大财阀贡献了GDP的主要部分。每当新产业出现时，这些大企业通常会迅速进入并建立主导地位。

Dunamu成立于2012年，2017年推出Upbit。在韩国这样的市场环境中，一家独立公司能发展到8.26万亿韩元的估值实属不易。现在选择加入Naver体系，可能是面对日益激烈的竞争做出的战略选择。

从过往信息看，韩国大企业进入加密市场有几个显著特点：

第一，资源投入巨大且迅速。Kakao从决定开发区块链到Klaytn主网上线仅用了一年左右的时间。Naver从7月宣布稳定币合作到现在准备全面收购Dunamu，也只用了两个多月。

第二，与政府政策高度协调。韩国政府今年暂停央行数字货币项目，转而支持私营部门开发稳定币。这一政策转变的时间点，恰逢各大企业加速布局加密业务。

第三，各自构建独立生态。Naver有自己的支付系统，Kakao有自己的区块链，银行联盟要推自己的稳定币。每个集团都在构建相对封闭的体系，用户在不同生态间的迁移成本较高。

这种模式导致的结果是市场集中度越来越高。

根据公开数据，Upbit一度占据韩国73%左右的交易量，Bithumb约占25%，剩余的市场份额被Coinone、Korbit等瓜分。随着Upbit被Naver收购，市场集中度可能进一步提高。

财阀主导、快速推进、实用至上，韩国有自己的加密行业发展模式。

你可能觉得这有些不够“去中心化”，但韩国人似乎并不在意。近20%的韩国人参与加密交易，他们更关心的是便利性和安全性。

全球加密市场的“新财阀时代”

不仅是韩国，放眼全球，加密市场正在经历一场从草根创业到巨头垄断的转变。

中东地区，币安今年获得了阿布扎比主权财富基金的投资，具体金额虽未披露，但市场传言高达数十亿美元。迪拜王室支持多个加密项目，致力于将迪拜打造成“全球加密之都”。沙特的公共投资基金（PIF）也在积极布局区块链。

美国选择了另一条路径：传统金融逐步吞并加密市场，最终将其变为另一个资产类别。

随着政府对加密行业的态度逐渐友好，华尔街各大机构开始转向。贝莱德推出比特币ETF，富达提供加密托管服务，高盛开展加密交易……

Coinbase虽然仍保持一定独立性，但其机构业务占比越来越高，散户逐渐不再是交易的主角。

日本的情况更为微妙。乐天早在2018年就收购了加密交易所，SBI Holdings运营着日本最大的加密平台之一。但与韩国财阀的激进不同，日本大企业的加密布局相对保守，更像是防御性投资。

这些不同模式背后，反映的是各地区对加密货币的不同理解，但结果似乎都是类似的：独立的加密企业生存空间越来越小；有吸引力的加密资产，机构持仓比例越来越大。

比如，大的CEX和加密基础设施公司（如稳定币），从合规和吸引更多增量用户的考虑出发，要么逐渐接受传统资本的大额投资，要么力求在资本市场上市。

BTC和ETH，已经成为了企业加密财库玩法的抢手资产。

或许更准确的说法是，加密市场正在分层。

上层是机构主导的、合规的、中心化的市场。这里有ETF、托管服务、持牌交易所；下层是社区驱动的、实验性的、去中心化的市场。这里有Perp DEX和Meme。

主流市场被大资本控制，服务普通用户和机构；边缘市场保持去中心化，继续技术创新和实验。

至于这一现象是好是坏，可能没有简单的答案。