就业数据放缓叠加美俄关系紧张，市场或将迎来转折点？

原创 | Odaily 星球日报（@OdailyChina）

作者｜Golem（@web 3_golem）

9月25日，全球市场出现小幅“地震”。美国5年期和30年期国债收益率差自8月11日以来首次跌破100个基点。美股三大指数全线收跌，道指初步收跌0.38%，标普500指数跌0.5%，纳斯达克综合指数跌0.5%。加密货币市场也未能幸免，多个主流币种失守关键位置，BTC一度跌破11万美元，最低触及108631美元，24小时跌幅超2.95%；ETH失守4000美元，最低触及3815美元，24小时跌幅达3.5%；SOL跌破200美元，最低触及191.32美元，24小时跌幅超6.4%。据Quantifycrypto数据显示，市值前200的加密货币绝大多数在24小时内处于下跌趋势。

衍生品市场方面，据Coinglass数据，过去24小时内全网爆仓金额高达11.78亿美元，其中多单爆仓金额达到10.6亿美元。ETH成为爆仓“重灾区”，金额高达4.39亿美元，而BTC爆仓金额约为2.77亿美元。

就业数据放缓，降息迷雾加重

本次市场下行的主要诱因是初请失业金人数数据的公布，投资者认为就业数据正在放缓，美联储降息的紧迫性降低。9月25日，美国劳工部发布数据显示，截至9月20日当周初请失业金人数为21.8万人，低于前值23.1万人和预期值23.5万人，创下2025年7月19日当周以来的新低。

初请失业金人数是衡量短期劳动力市场和裁员趋势的重要高频指标。此次数据优于市场普遍预期，表明就业市场并未持续恶化，依旧保持强劲。然而，这也意味着美联储降息的紧迫性降低。

自8月以来，市场已多次消化降息预期。因此，9月18日美联储宣布降息25个基点后，市场反应平淡（美联储如期降息25个基点，市场为何反应平淡？）。美联储主席鲍威尔在讲话中采取了极为谨慎的态度，称此次降息属于“风险管理型”，主要基于“通胀上升由关税政策暂时引发”的判断。但如果通胀影响更持久，美联储可能重新评估其政策立场。

今年，美联储面临“劳动力市场疲软+通胀上涨”的特殊局势，内部分歧显著。支持激进降息的美联储理事米兰认为，“若不迅速降息，经济或将受损，可连续两次降息50个基点后再调整政策。”但持保守意见的古尔斯比则担忧，“就业市场正在降温，通胀却在上升，不应因就业数据放缓而过度降息。”

通胀问题不容忽视。除初请失业金人数外，9月25日公布的第二季度核心PCE物价指数年化季率终值为2.6%，高于前值2.50%和预期值2.5%。虽然单次0.1个百分点的上行通常不会立刻改变货币政策方向，但在当前市场迷茫时期，任何非利好消息都可能演变为情绪上的重大利空。

美联储主席鲍威尔将作何选择？此前市场普遍押注今年还会降息几次，但9月25日两大数据公布后，市场对降息的信心有所减弱。据CME“美联储观察”工具显示，10月降息25个基点的概率已从前一天的91.1%降至85.5%。

国际局势动荡，美俄关系紧张

每次国际局势动荡，最先受到影响的往往是投资者的钱包。除了美联储降息预期的变化，9月25日美俄关系紧张也成为市场受挫的重要原因。

当天，北美防空司令部发布声明称，美国战斗机于24日紧急升空，拦截了四架俄罗斯战机，其中包括两架图-95远程战略轰炸机和两架苏-35战斗机。同时，美国国防部长赫格塞思召集最高军事指挥官召开紧急会议，但未透露具体原因。

9月26日，北约对俄罗斯发出强硬警告，表示已准备好包括击落俄罗斯飞机在内的全部武力选项，以应对进一步的领空侵犯行为。与此同时，德国正在进行军演，重点演练向北约东翼部署部队，假想敌直指俄罗斯。

美国总统特朗普的态度也发生了显著转变。一方面，他敦促土耳其停止购买俄罗斯石油，并暗示可能取消对土耳其采购美国F-35战机的禁令；另一方面，他公开支持乌克兰，表示乌克兰有机会夺回领土。北约秘书长吕特则表示，将继续向乌克兰提供武器援助。

此前，特朗普在俄乌冲突中一直扮演主和派角色，试图推动双方谈判达成停火协议。然而，在乌军袭击俄港口及军事目标的同一天，他突然改口站队乌克兰，这可能预示着美俄关系正在恶化。

尽管目前尚未发生实际军事冲突，国际局势仍有缓和的希望，但投资者损失的资金可能难以挽回。