监管明确推动美国比特币期权交易崛起：贝莱德IBIT超越Deribit成为市场领导者

贝莱德公司的 iShares 比特币 Trust（IBIT）已超越 Coinbase Global Inc. 旗下的 Deribit 平台，成为比特币期权交易的领先平台，标志着加密货币衍生品市场的重大转变。截至 2025 年 9 月下旬最新合约到期日，IBIT 挂钩期权的未平仓合约已达 380 亿美元，超过 Deribit 的 320 亿美元。

IBIT 在纳斯达克上市，并于 2024 年 11 月推出期权交易，迅速发展成为全球最大的比特币 ETF，资产管理规模（AUM）达 840 亿美元。IBIT 期权市场的快速增长反映了一个强化循环：流动性的增强增强了机构的可信度，进而吸引了更多的资本流入。

这种转变归功于监管清晰度和机构需求的融合。IBIT 的资产管理规模在 2024 年 6 月飙升至 700 亿美元以上，在 341 个交易日内达到这一门槛，这一速度是 SPDR 黄金股票 (GLD) 和先锋标准普尔 500 指数 ETF 等主要 ETF 的五倍。这一增长恰逢比特币大牛市，进一步放大了该产品的吸引力。目前，IBIT 持有的每一美元比特币在期权市场上的未平仓合约约为 40 美分，而富达的 FBTC 的期权交易量则为 13 亿美元。

分析师指出，2024 年 11 月 ETF 期权的推出催化了市场结构的转变，日交易量平均达到 40 至 50 亿美元，未平仓合约量甚至超过期货市场。

华尔街参与者在比特币期权领域的崛起正在重塑市场格局。XBTO Trading 高级交易员 George Mandres 强调，机构资本和专业知识的涌入收窄了买卖价差，降低了波动性。“比特币作为可交易资产的合法化正在抑制‘波动性的波动性’，因为传统投资者现在将其与黄金或货币进行对标，”他说道。

然而，Mandres 警告称，美国市场的流动性不会完全整合。他预计会出现一个分化的生态系统：一个由受监管的、以美国为中心的产品主导，另一个由迎合高风险参与者的离岸和去中心化金融 (DeFi) 平台驱动。尽管 Deribit 失去了期权领域的领先地位，但它仍然是加密货币原生交易者的关键参与者，尤其是在 2025 年 8 月 Coinbase 以 29 亿美元收购 Deribit 之后。

这对比特币的波动性特征影响重大。Unchained Capital 和分析师 James Check 的一份报告指出，期权市场的主导地位已经改变了比特币的价格行为。由于 ETF 及其相关衍生品占比特币 ETF 资产管理规模的 57.5%，该资产的投机交易风险敞口已经降低。该报告引用了 13F 文件（机构经理的季度披露文件），以强调套利策略和对冲活动如今更加普遍。这种转变与金融市场的更广泛趋势相一致，即比特币越来越多地被视为战略资产，而非投机资产。

然而，批评人士警告称，存在潜在风险。OKX 的 Haider Rafique 警告称，政府对大量比特币储备的控制（例如美国拟议的战略性持有）可能会通过操纵导致价格不稳定。尽管美国尚未将比特币作为法定货币，但唐纳德·特朗普总统的政府一直在推行支持加密货币的议程，包括《GENIUS 法案》，该法案要求稳定币的储备金达到 100%。该法案还禁止联邦官员认可或发行稳定币，此举旨在防止利益冲突。尽管如此，特朗普家族与加密货币企业的纠葛，包括特朗普媒体斥资 22 亿美元收购比特币，引发了人们对其道德界限的质疑。

比特币期权领导地位的更迭标志着加密货币市场的成熟。随着 IBIT 的期权交易活动超越离岸平台，该资产与传统金融的融合正在加速。然而，受监管和不受监管的两种生态系统的共存，确保了高风险领域的持续创新。目前，尽管围绕治理和市场诚信的争论仍在继续，但美国上市产品的主导地位反映出投资者对监管框架的信心。