SEC 首次确认 DePIN 代币为功能性激励，开启加密行业新篇章

美国证券交易委员会（SEC）向 DoubleZero 发出了一封具有里程碑意义的“不采取行动”函，明确表示其 2Z 代币将不被视为美国证券法下的证券，前提是其发行符合该公司法律文件中概述的框架。这封日期为 2025 年 9 月 29 日的信函由 SEC 公司财务部签发，标志着与去中心化物理基础设施网络 (DePIN) 挂钩的代币首次被正式豁免于证券分类。^[1] 这一决定不仅为依赖代币激励来协调去中心化基础设施开发的 DePIN 项目提供了监管清晰度，也体现了 SEC 在区分实用型代币和投资合约方面的政策转变。^[2]

SEC 的不采取行动函特别指出，2Z 代币的程序化转移（分发给提供高速连接的网络提供商和用于计算任务的资源提供商）不构成《证券法》第 5 条或《交易法》第 12(g) 条规定的证券交易。^[1] 该机构的理由基于豪威测试标准，认为代币的价值主要来源于网络参与者的运营努力，而非发起人的创业或管理努力。^[2] 这一关键区别与专员 Hester Peirce 长期以来的主张一致，即 DePIN 代币应被视为功能性激励而非投机性资产。^[3]

DoubleZero 的 2Z 代币在其去中心化光纤网络中作为实用资产运行，激励参与者贡献带宽和计算能力等基础设施资源。SEC 的决定强调了此类代币在网络生态系统中的核心作用，而非像传统股票一样运作。^[4] 同时，SEC 强调这一豁免仅适用于 DoubleZero 提供的具体事实，包括代币的设计和分发机制，并警告称不同情况可能导致不同结果。^[1] 这种条件明确性对 DePIN 项目尤为重要，因为这些项目长期以来因 SEC 对加密资产采取执法优先策略而面临监管不确定性。^[5]

此次裁决被广泛视为加密货币行业的重大突破，尤其对 DePIN 领域的项目而言。通过验证代币作为服务报酬而非投资工具进行分配的模式，SEC 提供了一个可能影响其他实用型代币评估方式的监管框架。^[6] 皮尔斯委员重申，将 DePIN 代币视为证券将抑制基础设施开发的创新，并阻碍人们参与去中心化网络。^[3] 她的声明与 SEC 主席保罗·阿特金斯领导下的数字资产现代化努力相一致，其中包括允许有限运营的“创新豁免”计划。^[2]

这封“不采取行动”信函的实际影响已经开始显现。DoubleZero 宣布，2Z 将于 2025 年 10 月 2 日在币安 Alpha 和币安合约交易平台上线，并为符合条件的用户提供限量空投。^[3] 该代币的监管批准预计将促进其进入传统融资机制，包括机构融资和银行贷款，类似于 Ripple 的 XRP 在早期案例中的先例。^[4] 对于 DePIN 项目来说，这一决定显著降低了代币发行的法律障碍，使开发者能够专注于基础设施建设，而无需承担证券法合规的沉重负担。^[7]

尽管 SEC 的行动仅针对 DoubleZero 的具体情况，但它表明了 SEC 更广泛地愿意与创新者合作的态度。SEC 承认 DePIN 项目独特的经济现实——代币作为对实体基础设施建设的激励，而非投机性投资——这反映出 SEC 对区块链技术在金融市场之外潜力的深刻理解。^[6] 这一做法与特朗普政府的亲加密货币议程相一致，旨在创建有利于美国加密货币创新的监管环境。^[7]