mNAV下降：加密货币投资组合再平衡的战略信号

2025年，比特币在加密货币市场的主导地位已达到前所未有的水平。随着比特币价格在宏观经济利好和机构投资者的青睐下飙升，投资者越来越被迫面对一个关键问题：当大部分价值集中在单一资产上时，如何才能获得长期收益？答案在于逆向投资——具体来说，就是利用价格下跌的杠杆。市值与净资产价值比率（mNAV）作为重新平衡加密货币投资组合以寻找被低估的机会的信号。

理解 mNAV：一把双刃剑

mNAV 的计算方式是将一家公司的市值除以其持有的数字资产价值，这已成为评估加密货币原生公司价值的指标。当 mNAV > 1 时，股票交易价格高于其持有的加密货币资产；当 mNAV < 1 时，股票交易价格低于其持有的加密货币资产，详见

例如，一家持有 1 亿美元 市值为 9000 万美元，其 mNAV 为 0.9，表明其标的资产可能存在折价。

然而，mNAV 并非完美无缺。NYDIG 的 Greg Cipolaro 等批评人士认为，mNAV 歪曲了拥有非加密货币收入来源或可转换债务结构的公司，这可能会扭曲估值。

可转换债券通常被视为股权，可能会通过减少可感知负债来人为抬高资产净值。 尽管存在这些限制，mNAV 仍然是一个有用的相对价值信号正如 OneSafe 博客文章所指出的，当与股权溢价与资产净值或企业价值与净资产价值等补充指标相结合时。

mNAV 下跌：逆势催化剂

当 mNAV 跌破 1 时，通常反映出市场对公司运营效率、资本结构或增长叙述的怀疑。在 BTC 主导的市场中，这种怀疑可能会创造不对称的机会。例如，在 2025 年第二季度，由于投资者优先考虑直接投资，一些加密货币矿商和资金管理公司的 mNAV 比率跌破 0.8。

根据比特币国债入门指南，风险敞口高于股票挂钩回报。这种折价表明，市场在定价时考虑了运营风险（例如能源成本、股权稀释），而忽略了其持有的比特币的内在价值。

逆向投资者可以利用这种错位重新平衡至折扣资产通过购买以低于其BTC持仓价格交易的公司股票，投资者可以以更低的有效成本基础投资比特币。例如，通过以90美元的价格收购股票，购买价值100美元的比特币，与直接购买BTC相比，可获得10%的折扣。正如比特币国债入门指南所述，在BTC上涨的环境下，这种策略尤为引人注目，因为标的资产的升值会放大折价仓位的回报。

案例研究：行动中的再平衡

现实世界的案例凸显了以资产净值 (mNAV) 为导向的再平衡策略的有效性。2024 年，在比特币 (BTC) 60% 的年度涨幅中，一位投资组合经理发现了一家 mNAV 为 0.7 的加密货币资产管理公司。据 Cointelegraph 报道，通过将投资组合的 15% 重新配置到这只折价股票，该经理不仅获得了 BTC 的价格上涨，还获得了 20% 的股票反弹，因为市场修正了其低估。同样，T. Rowe Price 对系统性再平衡策略的研究表明，使用固定 mNAV 阈值（例如，当 mNAV < 0.9 时进行再平衡）的投资组合在波动市场中的年均收益比静态配置高出 8-12%，正如《比特币国债入门指南》中所述。

这些案例凸显了严格的门槛 和 税收效率执行在 mNAV 下跌期间进行重新平衡需要仔细考虑交易成本和分散化需求，但回报——尤其是在 BTC 驱动的牛市中——可能是巨大的，如

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2025年的战略意义

随着比特币持续优异表现，mNAV 的下跌可能会持续成为反向信号。然而，投资者必须克服该指标的局限性。例如，拥有大量非加密货币收入的公司（例如区块链软件公司）可能会出现与 BTC 价格走势无关的 mNAV 扭曲，Cointelegraph 曾提出这一点。为了缓解这种情况，投资者应将 mNAV 与运营指标（例如比特币销售现金流或负债与资产净值之比）进行交叉比对，正如 OneSafe 博客文章中所讨论的那样。

关键点很明确：在 BTC 主导价值创造的市场中，折价的加密股票代表着对比特币上涨的杠杆押注通过在 mNAV 下跌期间重新平衡这些头寸，投资者可以扩大回报，同时保持对更广泛的加密生态系统的敞口。