从狂热到理性：2025年加密投资的价值重构

作者：Prathik Desai，来源：Token Dispatch

随着我们步入2025年的第三个季度，现在正是回顾资金如何流入加密生态系统的恰当时机。

尽管2024年大量资金涌入了第1层和第2层项目、开发者工具及人工智能产品，但今年的投资重点转向了支付和企业级基础设施。

曾经追逐所有热门创意的基金如今变得更加谨慎，专注于少数特定领域。结果是交易数量减少，单笔融资金额却更加丰厚，风险投资市场似乎对加密货币领域的价值有了更清晰的认知。

虽然至9月份的九个月内总体融资额同比下降，但这对于在该领域建设的项目而言，并不一定是坏消息。

接下来，让我们深入探讨。

从1月1日至9月30日，加密领域的风险投资总计达40.9亿美元，涉及463轮融资，其中392轮披露了具体金额。根据Decentralised.co的融资追踪数据，与去年同期相比下降了19%。2024年同期总融资额为50.4亿美元，涉及980笔交易，其中725笔披露了融资金额。

尽管总体融资额下降，但披露轮次的平均交易规模激增50%，达到1040万美元，中位数支票金额也从300万美元上升至400万美元。因此，市场看似平静，但资本密度更高。

2025年排名前20的轮次占全部融资的40%，而2024年这一比例为32%。放大到前50轮，这一比例从2024年的49%膨胀到今年的69%。

今年的资金流向还显示，融资阶段正在演进。

种子轮和A轮的占比下降，后期阶段的融资占比增加。约57%的资金投入到加密项目的早期阶段（种子轮和A轮），而2024年前九个月这一比例为80%。

这表明投资者正将风险从创意阶段转向执行阶段。

如今，风险资本家在投资之前会要求更多证据。他们倾向于加倍投资那些拥有成熟分销系统和明确监管地位的项目，而非新进入者。

后期阶段投入更多资金意味着失败的可能性减少，暴富的机会也随之减少。回报趋于平稳，更多依赖现金流支持。然而，这可能导致2026年的创意管道变窄。如果A轮和种子轮的活动不能迅速恢复，可能会削弱风险资本对新兴领域的兴趣。

资金流动的集中化表明风险资本家对价值来源的预期发生了变化。

行业数据显示，AI是2024年和2025年始终深受投资者青睐的领域。与此同时，2024年位列前五的资金吸纳领域在2025年未能吸引同样多的关注。

对于创始人来说，这意味着如果你在AI、支付、企业基础设施和现实世界资产代币化（RWA）领域创业，资金依然充裕。而在这些领域之外，例如Layer-1和Layer-2基础设施、开发者工具和社交等领域，资金已大幅缩减，而这些领域在2024年曾是行业的核心。

这一切传递出几个关键信息：

首先，资本结构正向更少但更具主导性的投资者倾斜。这种现象在成熟行业中较为常见。随着行业在其生命周期中积累实验经验，投资变得更加审慎和计算化。这为生态系统带来了结构性优势，有助于后期项目，但却压缩了新进入者的生存空间。

其次，价格发现正从炒作周期转向基于指标的波动。投资者如今更倾向于看到实际利润才会下注，而非单纯追逐炒作。

第三，创新的速度放缓。获得资助的新实验减少，意味着在新领域测试市场需求的创新也在减少。新产品仍会出现，但更可能来自老牌企业或自力更生的项目，例如Aster（BNB链）和Hyperliquid（非风险投资项目）。

这种新方法奖励了一些有意义的指标，例如创收能力和企业级叙事能力，同时揭示了乐观偏见下的脆弱性。总体而言，风险投资市场规模缩小后将变得更加稳定。

或许我们希望恢复2024年的某些方面，例如投资在各阶段更均匀分布，中间部分更为厚实。但在那之前，我们必须接受更少的投资、更大资金的现状。