比特币市场洞察：长期持有者动向揭示未来趋势

作者：On-Chain Mind，编译：Shaw 金色财经

比特币市场的波动背后，有一群自其诞生以来便一直在幕后操纵局势的投资者——长期持有者。他们的钱包几乎不动，手中的比特币多年来一直处于沉寂状态，掌控着供应何时收紧或何时涌入市场。

了解他们的行为不仅有趣，更是预测比特币下一次重大变动的可靠方法。

本文将分析长期持有者的角色，探讨关键链上指标如何揭示其影响力，并解释为何追踪他们的动向是当前市场最可靠的信号。

要点概览

• 供应主导：长期持有者控制着约75%的比特币，成为市场真正的流动性锚。

• 链上信号：长期持有者（LTH）指标如30天净持仓变化、HODL动量和流动量，清晰描绘了积累与分配周期。

• 市场阶段：当前数据显示有序获利回吐，而非投机狂热，表明市场正在盘整而非见顶。

• 策略调整：将投资策略与长期持有者行为对齐，可优化基于定期定额投资（DCA）的风险调整入场点。

最具主导地位的参与者

在比特币生态系统中，长期持有者（LTH）是稳定性的守护者。在现存的近2000万枚比特币中，约有1500万枚存放在超过155天未动的钱包中。这一时间门槛基于统计分析，显示在该时间段内处于休眠状态的比特币近期被交易的可能性较低。

剩余的500万枚由短期持有者掌握。这些参与者敏感于价格波动，更可能在市场波动期间抛售。而长期持有者则充当市场稳定锚，通过决策影响供应可用性，创造价格底线并间接引导市场情绪。

长期持有者被称为“聪明钱”，这是有原因的。从历史上看，他们：

• 在熊市期间积极积累，吸收过剩供应。

• 在牛市高峰期分散持币，定义周期顶部。

• 反向操作，使他们的行为成为可靠的反向指标。

回顾过去的周期可以清楚地说明这一点。2017年峰值期间，LTH的分布推动市场达到短期与长期持有者各占50%的局面。到2021年，类似但规模稍小的模式出现：长期持有者供应量降至61%，因新参与者吸纳了重新分配的币。

当前周期已发生两次重大分配事件：第一次是在ETF上市后价格接近7万美元的反弹期间，第二次是在价格飙升至10万美元左右。每次事件都有超过100万枚比特币从长期持有者转移到短期参与者手中——这些大规模轮转暂时增加了市场流动性。

然而，由于长期持有者仍掌控75%的供应量，我们距离此前顶部的供需平衡还相去甚远。这表明本轮周期可能还有持续空间——价格需要进一步攀升才能促使这一群体释放更多筹码。

衡量长期持有者行为

了解长期持有者的活动需要多种指标，每种指标都为积累和分配动态提供不同视角。

1. LTH 30天净持仓变化

该指标汇总了连续30天的长期持有者余额每日变化：

• 正值表示净积累，表明长期持有者正在吸收供应。

• 负值表示净分配，即比特币正进入流通。

从历史上看，该指标与市场周期密切相关。在狂热上涨行情中，长期持有者（LTH）的抛售速度会加快——此前主要峰值时曾达到每天25,000枚比特币。目前，抛售速度约为每天6,000枚比特币。这种有节制的抛售反映的是适度获利了结，而非全面狂热情绪，解释了为何尽管大量机构资金流入，价格走势仍显得“受抑制”。

值得注意的是，并非所有分配都代表彻底退出。一些长期持有者可能会将比特币从自行保管转移到像交易所交易基金（ETF）这样的机构工具中，以提高安全性、便利性或实现税收效率。即使是小额生活相关提款——“生活芯片”效应——也可能让比特币重新进入流通。

2. HODL动量

HODL动量衡量短期持有者活动相对于长期稳定性的比率，有效跟踪比特币重新进入流通的速度。

• 从历史上看，80以上的读数标志着局部和整体的峰值。

• 目前，HODL动量约为68，处于高位但尚未达到极端水平。

当前震荡结构表明市场正处于转型期：要么在一轮分配后逐渐降温，要么蓄势待发准备再次上扬。至关重要的是，该指标能够在价格极端情况出现前提前发出投机热度信号，为我们把握积累时机或减少风险敞口提供战略优势。

3. LTH流量指标

这是持续动量分析最实用的工具之一。LTH流量指标追踪休眠超过一年的比特币占比变化，有效衡量长期参与者的吸收或抛售情况。

• 正值（绿色）读数表示净分配——比特币重新进入流动市场。

• 负值（红色）读数表示净积累——长期持有者吸收供应。

该指标采用50日均线平滑处理并转换为振荡指标，是一种基于动量的积累/分配工具，与传统成交量分析十分契合。对于定期定额投资（DCA）策略而言尤其有用：

• 红色区域表明应加大DCA配置，与长期持有者积累同步买入。

• 绿色区域表示需谨慎或减少配置，因此时分配可能预示短期顶部到来。

我喜欢用这种方法动态调整投资。在积累期（深红色区域）增加配置，在分配期（绿色区域）减少或暂停投资，以改善风险调整后的入场策略。

目前，该指标显示轻微净分配——适度获利了结而非市场见顶，这支持采取耐心、审慎的态度，而非激进积累。

审视数据

综合起来，这些指标揭示了比特币当前周期的细微图景：

• 30天净持仓变化呈现稳定但可控的分布。

• HODL动量有所增强，但尚未达到狂热极端水平。

• LTH流量表明卖出较轻，而非激进抛售。

这表明市场既未陷入局部低估，也未出现过热——处于过渡阶段，长期持有者悄然调整，使得紧张局势逐渐累积但尚未引发恐慌。

在我看来，目前75%的长期持有者供应水平并不意味着市场已到周期顶部。长期持有者主导地位仍有下降空间，这表明在出现那种标志狂热顶部的大规模抛售之前，市场仍有可能进一步上涨。

有节制的获利了结是健康的——它能吸纳资金流入而不致市场过热。适度的长期持仓分布加上稳定的动量指标，表明市场正在蓄势待发，准备开启新一轮行情，而非即将见顶。

对我来说，我正在放慢有条理的积累速度，把这段时间用来观察，而非反应。