Hyperliquid的CLOB架构：资产与价格的完美适配

在加密货币交易领域，资产类型往往决定了价格走势。无论是多空情绪还是市场波动，都无法掩盖资产本身对价格的核心驱动作用。

那么，为什么中央限价订单簿（CLOB）架构特别适合永续合约？它的极限又在哪里？

资产决定价格

我生得太晚，没有赶上DeFi Summer的时代；我又生得太早，没能看得到CLOB闪耀于外汇之间。

传统金融市场有着悠久的历史，久到人们甚至忘记了市场的形成过程。金融交易本质上围绕资产和价格展开，而加密货币不过是用短短十几年时间重演了数百年的金融史，并融入了自己的创新。

CLOB并非简单模仿纳斯达克或芝商所，而是通过链上限价订单簿的形式发展出独特的交易机制：

1. 订单簿：记录买卖报价的机制。

2. 链上限价订单簿：依据时间和价格双重排序的出价机制。

3. 链上中央限价订单簿：将限价订单统一记录在区块链系统中。

无论是币安、芝商所还是Hyperliquid，CLOB架构都可以支持BTC永续合约交易。但本文特指基于公链/L2架构的CLOB Perp DEX。

图片说明：Perp DEX（CLOB）谱系

图片来源：@zuoyeweb3

当前，技术路线之争已不再重要，人们更关注交易效率而非去中心化程度。Hyperliquid的节点扩展和性能优化，使其在CLOB领域的竞争中占据优势。

人类的悲欢并不相通，但技术投资却有滞后性。2020年DeFi Summer的种子早在2017/18年就已埋下，而Serum的慢启动也为Solana生态奠定了基础。

1. 流动性前端和分润机制。

2. 预计支持现货交易。

3. 依托Solana高性能撮合交易。

4. 节点锁定赚取MegaSerum（MSRM）。

5. 与FTX协同。

6. 与Wormhole合作支持跨链。

7. 跨链资产Yield机制。

8. 持有SRM费用折扣。

9. SRM回购和销毁机制。

10. 预计推出SerumUSD稳定币产品线。

然而，FTX的崩塌给了Hyperliquid更多时间研发自身。Hyperliquid并非Serum的模仿品，而是在技术选型、联合做市商制造流动性以及代币空投和风险控制上表现出色。

那么，为什么Perp选择CLOB？

答案在于CLOB的价格发现能力更强。

AMM虽解决了流动性和托管问题，但也存在无偿损失和价格发现不足的问题。CLOB通过精确控制价格和高效的撮合算法，避免了这些问题，成为Perp交易的理想选择。

不同资产的价格走势各异，CLOB更适合对价格进行控制，实现复杂的交易设置。

价格决定流动性

说的是一辈子，差一年，一个月，一天，一个时辰，都不算一辈子。

CLOB完成价格发现后，还需要组织市场流动性。Perp的价格机制倾向于扩大市场规模，从而引发流动性。

在整个Perp交易流程中，撮合和清算是两大难点。前者是技术问题，后者则是经济问题。

Hyperliquid通过专业做市商维持流动性，同时发展跨链桥和现货市场以提高价格精确度。

CLOB之争已经结束，未来的技术架构将更加关注资产与价格的适配，而非单纯的去中心化程度。