YieldBasis：Curve团队新作能否引领DeFi收益新时代？

作者：Saint

编译：AididiaoJP，Foresight News

加密市场每隔一段时间都会涌现出一款现象级的DeFi产品。

Pumpfun让代币发行变得简单高效，而Kaito则彻底改变了内容分发模式。

如今，YieldBasis试图重新定义流动性提供者的获利方式——通过将资产波动性转化为收益，同时完全消除无常损失。

本文将深入探讨YieldBasis的基础知识、运作机制以及潜在的投资机会。

概述

如果您曾经向双资产池提供过流动性，可能对“无常损失”这一概念并不陌生。

对于不熟悉这个术语的人来说，以下是快速回顾：

无常损失是一种暂时的价值损失，当向包含两种资产的资金池提供流动性时可能发生。

随着用户在这些资产之间进行交易，资金池会自动重新平衡，通常导致流动性提供者持有更多被卖出的资产。

例如，在BTC/USDT资金池中，如果BTC价格上涨，交易者会向资金池出售BTC以获取利润，而流动性提供者最终会持有更多USDT和更少的BTC。

当提取资金时，头寸总价值通常低于单纯持有BTC的情况。

早在2021年，高年化收益率和流动性激励足以抵消无常损失的影响。

然而，随着DeFi市场的成熟，无常损失逐渐成为一个显著的缺陷。

尽管各种协议引入了修复措施，如集中流动性、Delta中性流动性提供以及单边资金池，但每种方法都有其自身的权衡。

YieldBasis采用了一种全新方法，旨在通过从波动性中捕获收益，同时完全消除无常损失，使流动性提供再次变得有利可图。

什么是YieldBasis？

简而言之，YieldBasis是一个构建在Curve之上的平台，它利用Curve资金池从价格波动中产生收益，同时保护流动性提供者的头寸免受无常损失。

在启动阶段，比特币（BTC）是主要支持资产。用户将BTC存入YieldBasis，系统将其分配到Curve的BTC资金池，并通过独特的链上结构应用杠杆，从而中和无常损失。

YieldBasis由包括@newmichwill在内的Curve原班团队创立，并已取得了一系列重要里程碑：

• 从顶级创始人和投资者处筹集超过5000万美元
• 在Legion销售中录得超过1.5亿美元的承诺金额
• 在启动后几分钟内填满其BTC资金池

理解YieldBasis的工作流程

YieldBasis通过一个三步流程运作，旨在维持2倍杠杆头寸，同时保护流动性提供者免受下行风险。

存入

用户的第一步是将BTC存入YieldBasis以铸造ybBTC，这是一种代表其在资金池中份额的收据代币。当前支持的资产包括cbBTC、tBTC和WBTC。

闪电贷和杠杆设置

协议通过闪电贷借出与存入BTC美元价值相等的crvUSD。

BTC和借来的crvUSD被配对，并作为流动性提供给BTC/crvUSD Curve资金池。

由此产生的LP代币作为抵押品存入Curve CDP（抵押债务头寸），以获取另一笔crvUSD贷款，用于偿还闪电贷，从而使头寸完全杠杆化。

这创建了一个具有恒定50%债务比率的2倍杠杆头寸。

杠杆再平衡

随着BTC价格变动，系统会自动重新平衡以维持50%的负债权益比率：

• 如果BTC上涨：LP价值增加 → 协议借入更多crvUSD → 风险敞口重置为2倍
• 如果BTC下跌：LP价值下降 → 赎回部分LP → 偿还债务 → 比率恢复至50%

这种机制确保BTC风险敞口保持恒定，即使价格波动，您也不会损失BTC。

再平衡通过两个关键组件实现：再平衡自动化做市商和虚拟资金池。

再平衡自动化做市商跟踪LP代币和crvUSD债务，调整价格以鼓励套利者恢复平衡。

虚拟资金池则将所有步骤（包括闪电贷、LP代币铸造/销毁和CDP还款）包装成一个单一的原子交易。

这种机制通过保持杠杆稳定来防止清算事件，同时给予套利者小的利润激励以维持均衡，从而形成一个自我平衡的系统，持续对冲无常损失。

费用和代币分配

YieldBasis有四个主要代币，定义了其激励系统：

• ybBTC：对2倍杠杆的BTC/crvUSD LP的索取权
• 质押的ybBTC：赚取代币排放的质押版本
• YB：原生协议代币
• veYB：投票锁定的YB，授予治理权和增强奖励

从BTC/crvUSD资金池产生的所有交易费用均分：

• 50%归用户（在未质押的ybBTC和veYB持有者之间共享）
• 50%返回协议，为再平衡机制提供资金

返回再平衡资金池的50%确保不会因缺乏套利者来平衡资金池而出现清算调用；因此，协议使用50%的费用自行完成。

而分配给用户的剩余50%则在未质押的ybBTC和veYB治理之间共享，遵循动态分配。

简而言之，协议跟踪已质押的ybBTC数量，并使用以下公式调整每个持有者（未质押的ybBTC和veYB）可能赚取的费用：

当无人质押时 (s = 0)

因此，𝑓ₐ = 𝑓𝑚𝑖𝑛 = 10%，veYB持有者仅获得一小部分（10%），未质押的ybBTC持有者获得其余部分（90%）。

当所有人都质押时 (s = T)

因此，𝑓ₐ = 100%，veYB持有者获得全部用户侧费用，因为没有人留下来赚取交易费用。

当一半供应量被质押时 (s = 0.5 T)，管理费上升（≈ 36.4%），veYB获得36.4%，未质押持有者分享63.6%。

对于质押的ybBTC持有者，他们接收YB排放，这些排放可以锁定为veYB，最短1周，最长4年。

质押的ybBTC持有者可以锁定他们收到的排放，以同时享受作为veYB持有者的费用和排放，创造一个飞轮效应，使他们能够从协议中赚取最大费用。

自启动以来，YieldBasis已取得了一些有趣的统计数据：

• 总交易量达2890万美元
• 超过600万美元用于再平衡
• 产生超过20万美元的费用。

个人想法

YieldBasis代表了自Curve原始稳定互换模型以来流动性提供中最创新的设计之一。

它结合了经过验证的机制：投票托管代币经济学、自动再平衡和杠杆化流动性提供，融入一个新的框架，这可能为资本高效的收益策略设定下一个标准。

鉴于它是由Curve背后的同一批人构建的，市场的乐观情绪并不令人意外。随着超过5000万美元的融资和资金池的瞬间填满，投资者显然是在押注其未来的代币发行。

尽管如此，该产品仍处于早期阶段。BTC相对稳定的性质使其成为理想的测试资产，但如果过早引入高波动性交易对，可能会挑战再平衡机制。

话虽如此，基础看起来是坚实的。如果该模型能够安全地扩展，它可能为DeFi流动性提供者开启一个全新的收益前沿。