Lorenzo sUSD1+：极端行情下将波动转化为稳定现金流的典范

原文作者：Toi

10月11日，加密市场经历了一场被称为“加密史上最大强平事件”的剧烈波动。由于特朗普突然宣布对中国实施100%关税和出口限制，风险资产尤其是山寨币的流动性在短时间内被抽干，永续合约市场也接连去杠杆。24小时清算规模超过190亿美元，成为本轮牛市中最猛烈的一次“杠杆出清”与自动减仓（ADL）事件。

然而，这次市场的动荡并非仅仅是“押错方向”那么简单，而是市场微观结构在极端条件下多点失灵的结果：流动性瞬时枯竭、撮合系统拥堵、撤单失败、预言机与内部风控阈值快速调整、借券可得性与资金费率在分钟级内反转。部分平台即便账面呈现“delta neutral”，也可能因“对冲无法及时执行”而被动卷入强平潮。

尽管如此，并非所有参与者都在这场风暴中亏损。一些专注于清算接盘和做市的金库端交出了一份令人瞩目的“风暴日收益表”。数据显示，HLP金库在10月11日24小时内利润超过4,100万美元，其封装产品在Pendle上的收益率甚至达到了惊人的10,000%。这一现象从侧面印证了市场流动性瞬间撕裂的强度与广度。

然而，这类金库的高收益本质上是一次事件性红利，依赖于极端行情下对手盘被清算的异常价差与资金费率。这种收益模式并不稳定，也不可持续；一旦缺少清算洪峰或遭遇反向冲击（如流动性枯竭或价格回摆），同样可能面临显著回撤。

因此，复盘此次事件时，多家媒体和社区都在追问：HLP的“风暴日超额收益”是否只是一次不可复制的事件性红利？答案似乎显而易见。

与此同时，部分平台与策略在这场极端行情中“来不及调仓”。以Backpack为例，许多机构和个人通过现货和永续合约进行对冲，但极端行情中的插针导致仓位被连环清算。统一保证金模式与执行拥堵使得“账面的delta neutral≠执行中性”。

在这样的背景下，Lorenzo sUSD 1+ 提供了一种不同的解决方案——将“波动”转化为“现金流”，在极端与常态下均实现稳定收益。

• 本金侧得到有效保护，其中性策略的basis trading未受极端行情影响，并将异常区间的价差与资金费沉淀至sUSD 1+ 的净值（NAV）；
• 10月11日当日折算约~1.1%的日化收益，近7天平均年化收益率（APR）超过50%。

这种优势源于Lorenzo团队核心成员具备顶级量化背景（Jump Trading/Two Sigma）。Lorenzo的sUSD 1+ 并非简单的涨跌博弈，而是将做市红利、basis/资金费及期限结构管理组合成一个可以统一调度的OTF产品。用户持有的sUSD 1+ OTF数量保持不变，净值随基金收益增长，赎回按NAV结算，并已与多种主流DeFi协议集成，为用户探索更多收益场景提供了可能。

Lorenzo的代币$BANK也得到了市场的认可。在“10·11”清算风暴后，$BANK不仅未出现回撤，反而在修复期刷新阶段高点。这种韧性并非情绪驱动，而是市场对sUSD 1+ 在极端波动中将做市点差与资金费转化为真实现金流的认可：净值上行带动估值抬升，价格由可计量的现金流而非简单的叙事驱动。

在稳定币收益层面，sUSD 1+ 已率先跑通OTF模型，为更多资产类型的上链提供了实践样本。近期官方宣布BNB+即将上线，从产品布局来看，Lorenzo正在将OTF打造成一套可扩展的收益资产工厂，未来或将覆盖主链资产、稳定币、RWA以及策略组合，构建出一个多元且可复用的链上收益资产矩阵。这意味着Lorenzo正在逐步兑现其“链上投行”的长期愿景。

总之，10月11日的市场风暴为我们上了一课：在微结构多点失灵的极端时刻，账面中性并不等于执行安全。HLP的“风暴日”高收益来自对手方被清算的事件性溢价，难以长期复制；而sUSD 1+ 凭借工程化风控，在极端中保护本金，在常态里平稳产出超额APY，将一次次波动转化为可计量的现金流。这不是“押方向”的胜利，而是“把波动变现”的胜利。期待未来Lorenzo的表现。