加密货币市场最大清算事件揭秘：风险投资家解析未来走向

10月10日，加密货币市场经历了史上最大的一次清算事件——在数小时内，超过200亿美元（甚至可能更多）的杠杆仓位暴跌。这一事件不仅暴露了市场的脆弱性，也让交易员们措手不及。为深入了解这起事件的起因、影响及未来趋势，我们采访了多位加密货币领域的风险投资家。

多数受访者认为，此次崩盘并非由特朗普或关税新闻引发，而是源于高杠杆率和基础设施的薄弱。Dragonfly 的普通合伙人罗布·哈迪克 (Rob Hadick) 指出，未平仓合约（衡量名义杠杆率的指标）已达到历史高位，这意味着“可供清算的资金更多了”。当价格开始下跌时，作为市场主要定价中心的币安出现问题，导致所有参考其价格的交易所发生强制清算。“这凸显了市场结构普遍存在的脆弱性，以及我们整个行业继续推进系统专业化的必要性，”哈迪克说道。

损失波及整个系统，对交易员、做市商和中心化交易所都造成了冲击。Wintermute Ventures 的投资经理 Joscha Kuplewatzky 表示，隐藏的损失通常会在数周后显现，但预计这次的系统性传染效应将小于 FTX 或 Terra/Luna 等以往的崩盘。Robot Ventures 的合伙人 Anirudh Pai 认为，清算事件更多是技术层面的问题，而宏观环境的改善可能为加密货币在未来几年的表现带来“黄金时刻”。

与此同时，去中心化金融平台表现相对稳健。Maven 11 的普通合伙人 Mathijs van Esch 表示，Aave、Morpho 和 Ethena 等协议在混乱中保持了稳定和透明，显示出 DeFi 的日趋成熟。

需要哪些结构性修复

投资者一致认为，此次崩盘暴露了加密货币市场处理杠杆作用和风险的严重缺陷。解决方案包括减少杠杆、构建更强大的预言机、优化清算系统以及提高透明度。

哈迪克建议，交易所应采用从多个平台获取价格的预言机，而非仅依赖自身的订单簿。“如果币安的清算引擎参考多个其他平台，许多最初的抵押品清算就不会发生，”他说。此外，像 Ethena 的 USDe 直接铸币/赎回功能可以更快补充订单簿，避免强制抛售。

L1D AG 联合创始人 Ray Hindi 和 Robot Ventures 的 Pai 呼吁彻底改革不透明的自动去杠杆系统。Framework Ventures 的 Brandon Potts 补充道，“更智能的清算引擎能够逐步平仓”，并引入流动性缓冲机制以防止类似恶性循环的发生。

在监管方面，多数投资者倾向于自我监管。Pai 表示，只有再次发生 FTX 级别的危机才会引发广泛调查。Hindi 强调，社区应通过资产转移推动 CeFi 自动监管，而实时、可证明的审计比任何外部监管更能解决问题。

比特币和市场的下一步是什么

随着流动性逐渐恢复，大多数风险投资公司预计市场将谨慎复苏。哈迪克指出，许多投资者和交易员尚未恢复元气，重新进入市场需要时间。

比特币和以太币的坚挺被视为市场成熟的标志。这两种资产主要由长期机构持有，而非高杠杆交易者。相比之下，山寨币受到的冲击最为严重。van Esch 表示，做市商回归需要时间，尤其是在小额代币领域。

Hindi 警告称，以信用风险形式出现的宏观因素可能对比特币产生负面影响。“DAT（数字资产库）的竞标已经结束，近期缺乏活跃的做市商可能导致资产负债表发生变化，进而引发更大波动。但这很可能带来买入机会。”

对大多数风险投资家而言，此次崩盘是一次提醒，而非重启。哈迪克表示，这强化了关注长期发展的必要性。Hindi 则计划“更积极地进军 DeFi 领域”，因为去中心化系统在中心化系统陷入困境时表现出的稳定性令人鼓舞。

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