加密货币的两条路径：叙事与实用的博弈

原文作者：SendAI 创始人 Yash Agarwal

编译｜Odaily 星球日报（@OdailyChina）；译者｜Azuma（@azuma_eth）

过去，我曾认为加密货币行业是一个统一的整体。然而，最近我的观点发生了转变——如今，我习惯从建设者的视角将加密货币行业划分为两个主要部分：

• 实用型加密货币（Usable Crypto）
• 叙事型加密货币（Narrative Crypto）

接下来，我将详细解释如何正确看待这两者，并探讨如何基于它们构建项目或实现盈利。

实用主义

实用型加密货币通常代表了“最好的生意”，例如：

• 钱包：Phantom、MetaMask；
• 稳定币：USDT、USDC；
• 交易平台：Hyperliquid、Raydium、Jupiter；
• 发行平台：pump.fun，以及各种 LaunchPad；
• Bot 工具或交易终端：Axiom；
• DeFi 协议：Aave、Kamino、Lido；

这些项目不仅功能强大且易于使用，还能带来巨额收入。它们往往是加密货币领域中手续费收入最高的项目之一。

叙事主义

叙事型加密货币通常拥有一个足够宏大的故事或愿景，甚至能够改变世界，例如：

• 比特币：“更好的货币”或“数字黄金”的故事；
• AI x Crypto：涉及 GPU 基础设施与 Agent 框架；
• DeSci 或知识产权类项目：如 Story；
• 新兴的 Layer1 / Layer2：如稳定币驱动的 Layer1，或合约交易驱动的 Layer2；
• 隐私币：如 Zcash；
• Restaking 或其他各种基础设施；
• 以及最新的 x402；

这些项目几乎不产生收入，但凭借强大的叙事能力吸引了机构和散户的关注，从而推动代币价格上涨。

需要明确的是，叙事型加密货币与实用型加密货币并非互斥关系，二者共同构成了完整的行业版图。

例如，尽管真正使用 Zcash 的用户很少（日均交易量仅 5-10 千笔），但其隐私保护的叙事使其备受关注。这种关注度甚至可能推动实际应用（参见近期的数据飙升）。类似地，Coinbase 开发团队推出的 x402 尽管目前几乎无人使用，却因投机行为成为热议焦点，进一步吸引关注和实际使用。

在我看来，这更像是一种“光谱”关系。

双方同等重要，并且可以相互促进——叙事型加密货币通过推动投机行为，间接促进实用型加密货币的采用。

在实用型加密货币领域，产品（用户）至上；而在叙事型加密领域，社区则为王。

建设者的两难困境

每个建设者都会面临一个问题：应该构建叙事型加密货币还是实用型加密货币？

一个简单的经验法则是：如果你擅长吸引注意力、具备足够的魅力引领一场运动（或者你善于“讲故事”），那么你应该专注于叙事型加密货币。

例如，如果你擅长代币发行、交易所上币、资本圈关系运作，那么你应该打造一个宏大的叙事与愿景。当然，如果势能足够强，它最终也可能变得具备实用性。就像 Solana 这样的区块链项目，资本的聚集会吸引人才，而人才反过来让区块链变得有用。

如果你想打造一个市值超过 10 亿美元的叙事型项目，必须从第一性原理出发，思考区块链技术真正能实现哪些独特的可能性。你需要问自己两个问题：

• 如果这个愿景能实现，它是否有潜力支撑一个千亿规模的市场？
• 它是否足够令人兴奋，能否在散户中引发热潮？

例如，Plasma 凭借“切入万亿美元稳定币市场”的叙事，在 TGE 时估值高达 140 亿美元，尽管当时尚无实际使用场景。

反之，如果你更擅长打造产品，则应专注于实用型项目，针对某个细分领域解决问题（如 Axiom 面向 meme 交易者，或开发一个特定的 DeFi 协议）。

实用型项目关注的是满足交易者或加密原生用户的直接或间接需求——无论是交易终端、交易所，还是稳定币。而且这些产品不一定只为投机服务，例如稳定币还可用于支付等非投机性场景。

当然，叙事在这里依然重要。例如，Polymarket 的“预测市场”叙事本身就吸引了大量用户。你可以将“叙事”理解为一种市场营销手段。

你完全可以同时兼顾两个方向，但最好先聚焦一个方向起步。识别自己的优势很难，找到自己的核心竞争力吧。

交易者的选择

对于交易者而言，你必须始终押注“叙事”。

你需要押注你认为未来几周、几个月甚至几年内最具前瞻性的叙事主线。每一个交易代币的人，其实都在玩“注意力套利（attention arbitrage）”的游戏：

• 买入那些正在获得关注的资产；
• 卖出那些已经热度消退的资产。

例如，从永续合约代币轮动到隐私币，再到 AI 概念币。在某个具体叙事中，你必须押注那些最能吸引注意力、最有潜力成为龙头或跟随者的项目。

如果他们真能做到，你的仓位也会起飞。

总结

实用型加密货币与叙事型加密货币是加密行业中同样重要的两大部分。

对于建设者来说，应当选择其中一个作为起点，在“叙事”或“实用”中至少在一项上做到极致。当你在一个方向取得突破后，再扩展到另一个——这才是最终的破局策略。

就我个人而言，在过去一年的全职创业经历中，我是用“血的教训”学到这一点的。我曾经总是“中庸”地夹在两者之间。但归根结底，这是一场游戏——一场你必须遵循市场规则去玩的游戏。