九月Web3融资观察：资本向成熟项目与流动性聚集

作者：Robert Osborne，Outlier Ventures

编译：AididiaoJP，Foresight News

2025年9月，Web3领域的融资活动表现出强劲势头，但并未达到市场顶峰。数据显示，当月共完成160笔交易，筹集资金总额达72亿美元，这是自春季融资热潮以来的最高记录。然而，除了种子阶段的Flying Tulip这一显著例外，后期资本投资继续占据主导地位，延续了前两个月的趋势。

市场概览：强劲但头重脚轻

图 1：2020 年 1 月至 2025 年 9 月各阶段 Web3 资本部署和交易数量。来源：Messari, Outlier Ventures。

• 筹集总资本（已披露）：72 亿美元
• 已披露交易：106 笔
• 总交易数：160 笔

表面上看，九月似乎标志着风险偏好的高调回归。然而，除了Flying Tulip这一特例外，大部分资金流向了后期公司。这与我们此前季度市场报告中的趋势一致，并且与Token2049新加坡大会上VC们的观点相符。尽管早期交易活动依然活跃，但真正的大额资金正在追逐成熟度和流动性。

市场亮点：Flying Tulip（2亿美元、种子轮、10亿美元估值）

Flying Tulip在种子阶段以独角兽估值成功筹集2亿美元。该平台旨在通过混合AMM/订单簿模型，将现货、永续合约、借贷和结构化收益整合到一个单一链上交易所中，同时支持跨链存款和波动率调整借贷。

Web3风险基金：规模缩小，主题聚焦

图 2：2020 年 1 月至 2025 年 9 月发起的 Web3 风险投资基金数量及筹集资本。来源：Messari, Outlier Ventures。

2025年9月，仅有两支新基金成立，规模相对较小且主题高度集中：

• Onigiri Capital，5000万美元：专注于亚洲地区的早期基础设施和金融科技。
• Archetype Fund III，1亿美元：专注于模块化、开发者工具和消费者协议。

这一趋势表明，风投机构并非放缓募资步伐，而是更加注重选择性和聚焦性。

种子前轮次：持续9个月的下行趋势

图 3：2020 年 1 月至 2025 年 9 月种子前阶段的资本部署和交易数量。来源：Messari, Outlier Ventures。

• 筹集总资本：980万美元
• 已披露交易：5笔
• 融资轮中位数：190万美元

种子前融资继续呈现下滑趋势，无论是交易数量还是筹集资本均表现疲软。对于这一阶段的创始人而言，资金稀缺，但成功融资的项目往往凭借紧凑的叙事和技术信念脱颖而出。

种子前亮点：Melee Markets（350万美元）

基于Solana构建的Melee Markets让用户能够对影响者、事件和趋势话题进行投机，是预测市场和社交交易的结合体。该项目获得Variant和DBA的支持，尝试将注意力流转化为资产类别。

种子轮：Flying Tulip独领风骚

图 4：2020 年 1 月至 2025 年 9 月种子阶段的资本部署和交易数量。来源：Messari, Outlier Ventures。

• 筹集总资本：3.59亿美元
• 已披露交易：26笔

种子阶段融资的增长主要归功于Flying Tulip的2亿美元轮次。如果没有这一特例，该类别的融资情况将与前几个月大致持平。

Flying Tulip的融资结构体现了DeFi原生创新：其链上赎回权为投资者提供了资本安全性和收益敞口，同时利用DeFi收益为增长、激励和回购提供资金。这也是Web3投资者追求流动性的又一体现。

A轮：趋于稳定

图 5：2020 年 1 月至 2025 年 9 月 A 轮阶段的资本部署和交易数量。来源：Messari, Outlier Ventures。

• 筹集总资本：1.77亿美元
• 已披露交易：10笔
• 融资轮中位数：1770万美元

A轮融资在8月急剧下降后于9月略有恢复，但并未突破平均水平。投资者继续保持选择性，更倾向于支持后期发展势头而非早期增长潜力。

A轮亮点：Digital Entertainment Asset（3800万美元）

总部位于新加坡的Digital Entertainment Asset筹集了3800万美元，用于构建具有现实世界支付功能的Web3游戏、ESG和广告平台。该项目获得SBI Holdings和ASICS Ventures的支持，反映了亚洲市场持续探索区块链与主流消费行业的结合。

私人代币销售：巨额融资，知名机构参与

图 6：2020 年 1 月至 2025 年 9 月私人代币销售的资本部署和交易数量。来源：Messari, Outlier Ventures。

• 筹集总资本：1.8亿美元
• 已披露交易：2笔

私人代币销售保持集中化趋势，其中Crypto.com完成了1.78亿美元的巨额融资。

亮点：Crypto.com（1.78亿美元）

Crypto.com与特朗普媒体合作，筹集了1.78亿美元，进一步推动其全球可访问性和大众市场加密支付工具的发展。

公开代币销售：比特币收益叙事驱动

图 7：2020 年 1 月至 2025 年 9 月公开代币销售的资本部署和交易数量。来源：Messari, Outlier Ventures。

• 筹集总资本：1.262亿美元
• 已披露交易：16笔

公开代币销售依然活跃，主要由比特币收益（BTCFi）和AI代理两大叙事驱动。

亮点：Lombard（9470万美元）

Lombard推出LBTC，这是一种生息、跨链、流动的BTC资产，旨在统一跨生态系统的比特币流动性。这是“BTCFi”趋势的一部分，通过BTC赚取DeFi收益。