比特币短期回调或为长期牛市奠定基础：市场分析揭示关键趋势

最新研究表明，比特币可能面临20%的短期回调，链上指标显示投机交易者情绪正在降温。

短期持有者净未实现盈亏 (STH-NUPL) 指标（用于追踪持有时间少于 155 天的代币的盈利能力）已转为负值，表明近期买家的损失持续扩大。这一趋势与 2024 年 4 月观察到的模式相似，而 2024 年 4 月正是新一轮显著牛市行情的前奏。 从历史上看，STH-NUPL 的负面情绪通常会清除市场中的投机泡沫，淘汰弱势投资者并降低杠杆率，从而为更强劲的复苏铺平道路。

短期持有者正面临亏损压力，而长期持有者（LTH）则表现出较强的韧性。支出产出利润率（SOPR）为 2.3，反映出长期持有者的信心依然稳固。这种对比凸显了市场的重置阶段，短期阵痛可能转化为长期机遇。Glassnode 数据显示，过去类似的 STH-NUPL 下跌均导致了价格反转。

从 108,000 美元的需求区开始积聚反弹动能。

当前的回调因长期持有者的大量抛售而加剧，他们本月已抛售约 104,000 枚比特币，这是自 7 月以来最大规模的抛售。这种抛售行为叠加短期持有者亏损离场，限制了比特币的反弹尝试。随机相对强弱指数 (Stochastic RSI) 等技术指标显示，比特币正从超卖水平反弹，但要确认牛市反转，需突破 113,000 美元——这是短期持有者的关键成本基础。

尽管市场波动剧烈，部分分析师仍保持乐观。MicroStrategy 首席执行官迈克尔·塞勒 (Michael Saylor) 预测，到 2025 年底，比特币价格可能飙升至 15 万美元。他认为，监管政策改善和机构广泛采用将成为推动价格上涨的主要因素。

塞勒的预测发布之际，正值美中贸易紧张局势有所缓和，两国官员暗示可能达成协议，从而稳定宏观经济情绪。

目前，比特币价格徘徊在 108,590 美元附近，成功守住了 108,000 美元的关键支撑位。

若能突破 11 万美元，将重燃上涨势头；若进一步下跌，则可能测试 8.8 万美元的活跃投资者实际价格 (Active Investors' Realized Price)，该指标通常与更深的回调相关。衍生品市场在 10 月份清算后趋于平静，隐含波动率降至 43%，期权偏斜度也逐渐正常化。然而，美联储即将公布的政策决定仍是变数：鸽派立场可能维持市场稳定，而鹰派立场则可能再次引发波动。

市场参与者正密切关注链上活动。成本基础分布热力图显示，比特币难以重新夺回关键供应集群，长期持有者的抛售加剧了高位阻力。与此同时，短期持有者的投降——STH-NUPL 为 -0.05——表明投资者情绪较为脆弱。分析师强调，长期持有者行为从派发转向积累对于可持续复苏至关重要。

比特币在经历此次调整阶段时，短期波动与长期韧性之间的相互作用构成了其发展趋势。尽管眼前的挑战依然存在，但历史经验和技术指标均暗示价格可能出现反转——前提是支撑位能够守住，且宏观经济环境向好发展。