比特币“无声IPO”：早期持有者逐步退出，机构投资者加速布局

Galaxy Digital于2025年7月为一位中本聪时代的投资者完成了一笔价值90亿美元的比特币出售，这是迄今为止规模最大的加密货币退出交易之一。这一事件标志着一个新时代的到来，早期比特币采用者开始分发比特币以满足不断增长的机构需求，而不会扰乱市场。

这一持续转变标志着比特币正迈向一个更加成熟稳定的市场。机构资本如今占据主导地位，链上数据显示，休眠钱包将在2025年陆续重新激活。比特币从投机性资产向全球金融基础设施的演变正在加速。

比特币分发阶段的机制

比特币目前的盘整阶段类似于传统股票的IPO后阶段，早期投资者随着机构投资者的进入而逐渐退出。

在Subtack的一篇文章中，Bitwise的顾问Jeff Park写道：描述这被称为“无声IPO”，它允许原始持有者通过ETF基础设施分发比特币。与以往受监管或失败影响的低迷时期不同，今天的分发发生在宏观经济环境强劲、机构投资者兴趣日益浓厚的背景下。

链上数据反映了这一趋势。多年未使用的休眠钱包在2025年中期开始转移代币。例如，在2025年10月，一个已三年未使用的钱包开始转移代币。转移年内比特币钱包重新激活量达到 6.94 亿美元，凸显了今年钱包重新激活的普遍趋势。

区块链分析公司 Bitquery 也已追踪许多沉寂了十多年的钱包将在 2024 年和 2025 年重新激活。

至关重要的是，这种分销方式是耐心的，而非恐慌性的。卖方瞄准流动性高的市场窗口和机构合作伙伴，以尽量减少对价格的影响。

这Galaxy Digital 交易这种方法得到了验证，其中超过 80,000 个比特币已搬在为早期投资者进行遗产规划的过程中，所有这一切都不会扰乱市场。

从历史上看，传统金融领域的这种整合阶段通常持续六到十八个月。亚马逊和谷歌等公司在首次公开募股（IPO）后都经历了类似的阶段，创始人及风险投资者为长期机构投资者腾出了空间。

自 2025 年初以来，比特币持续的整合标志着从零售先驱者向专业资产管理者的类似转变。

随着早期持有者退出，机构投资者加速采用该股票。

早期持有者向机构投资者的这种过渡很大程度上依赖于ETF基础设施的扩张。自2024年初现货比特币ETF推出以来，机构资金流入激增。

CoinShares 研究据报道截至2024年第四季度，管理资产超过1亿美元的投资者共持有价值274亿美元的比特币ETF，季度环比增长114%。机构投资者占比特币ETF资产的26.3%，高于上一季度的21.1%。

据预测，到2025年，北美加密货币的普及率将增长49%，这主要得益于机构需求和新ETF产品的推出。链分析这种增长与现货 ETF 的可及性直接相关，现货 ETF 是谨慎投资者熟悉的投资选择。

不过，市场渗透仍处于早期阶段。River 的比特币采用报告揭示2025年初，全球3万多家对冲基金中只有225家持有比特币ETF，平均配置比例仅为0.2%。

这种兴趣与配置之间的差距表明，机构整合才刚刚开始。尽管如此，整体趋势依然向上。Galaxy Digital在2025年第二季度末的资产管理规模和持仓规模约为90亿美元，环比增长27%，这部分得益于加密货币价格上涨和比特币创纪录的销售。其数字资产部门实现了3.18亿美元的调整后毛利润，交易量增长了140%，详情请见Galaxy的报告。2025年第二季度财务业绩.

加密货币借贷生态系统也随之扩展。根据……Galaxy的杠杆研究2025 年第二季度增长了 114.3 亿美元，使加密货币抵押贷款总额达到 530.9 亿美元。

这一季度 27.44% 的增长表明，市场对支持大型交易和财富策略的机构级基础设施有着强劲的需求。

心理去风险化与比特币持有者新画像

早期持有者退出比特币的逻辑不仅仅是获利了结。Bitwise 首席执行官 Hunter Horsley 指出，早期比特币投资者仍然看好比特币，但在获得改变人生的收益后，他们会优先考虑心理风险管理。

在 X（Twitter）上，他解释说，许多客户的目标是在保持一定长期比特币敞口的同时，保住自己的财富。

策略包括将现货比特币兑换成 ETF 以获得托管保障，或者从私人银行借款而不出售。

其他人写道期权交易为获取收益并设定部分清算的价格目标。这些做法表明了明智的财富管理和持续的潜在上涨空间，而非悲观情绪。

彭博ETF分析师埃里克·巴尔丘纳斯(Eric Balchunas)在X网站上证实，原始持有者正在出售的是实物比特币，而不仅仅是ETF份额。他将这些早期冒险者比作电影《大空头》中的投资者，他们率先发现了投资机会，如今正在收获回报。

随着机构持股比例的扩大，比特币的波动性预计会下降，这得益于养老基金和投资顾问等不同渠道的更广泛分布。

这有助于增强市场稳定性，并吸引更多保守型资本。因此，比特币持续从投机性资产转变为全球金融中的基础性货币工具。