比特币熊市调整：矿工行为与链上指标揭示未来价格走向

据统计，比特币价格在2025年第四季度进入熊市修正阶段，目前交易价格约为103,530美元，较历史最高点126,000美元下跌了18%。此次下跌重新引发了人们对链上指标和矿工行为的关注，认为它们可能是价格走势的领先指标。通过分析巨鲸持仓、MVRV（市值与实际价值之比）、NVT（网络价值与总销售额之比）以及矿工抛售压力等数据，我们可以更好地评估此次回调是预示着周期性触底还是更深的熊市阶段。

链上指标：MVRV 和 NVT 信号反映出复杂的情绪

MVRV比率是衡量投机过度程度的关键指标，目前已跌破其365日移动平均线。这种模式曾在2021年中期、2022年6月和2024年初的几轮牛市之前出现过。历史上，这种下跌分别预示着价格将出现135%、100%和196%的反弹，这表明当前的调整可能接近周期底部。然而，NVT黄金交叉指标仍处于中性区域，其30日均线接近于零，这给这种乐观情绪蒙上了一层阴影。

与以往周期不同，比特币的 NVT 比率尚未进入“过热”区域，这表明市场可能尚未被高估，但也缺乏以往周期中出现的投机热情。

巨鲸的持仓进一步加剧了看跌情绪。截至2025年11月3日，BTC、ETH、SOL和HYPE等加密货币大户的未实现损失已超过2000万美元。

这反映出风险偏好减弱。据报道，这与更广泛的资金从加密货币流向传统股票（尤其是人工智能和半导体行业）的趋势相一致。

这些都打击了市场信心。

矿工行为：抛售压力与算力波动

随着市场整合，比特币矿工面临的压力越来越大。

持有超过一年的股票比例已从70%降至61%以下，这表明长期持有者的抛售活动加剧。

宏观经济的不确定性加剧了这一趋势，包括美联储政策路径的不确定性以及资本流向黄金和股票市场，正如 Bitget 指出的那样。

尽管2025年第四季度矿工破产数量并未激增，但算力波动却揭示了潜在的压力。全球算力月度增长9%，加上MARA Holdings区块产量增长5%，凸显了矿工为应对不断上涨的运营成本所做的努力。然而，Forex.com的展望指出，这些调整可能无法抵消更广泛的抛售压力，尤其是在四年一次的减半周期可能标志着牛市阶段的结束。

宏观经济催化剂：黄金轮动与CPI动态

比特币反弹的一个关键潜在催化剂在于资金从黄金转向加密货币。黄金价格较峰值下跌8.5%，表明其价格可能已经见顶，这为资金流入比特币创造了空间。

Bitwise分析师估计，如果5%的资金从黄金转向比特币，比特币价格可能上涨至24.2万美元，Bitbo此前也曾指出过这一可能性。这一预测的关键在于即将发布的美国CPI报告，该报告可能会影响市场风险偏好和货币政策（Bitbo也曾指出这一点）。

结论：如何应对熊市调整

比特币在2025年第四季度的下跌调整是由链上指标和矿工行为的复杂相互作用所决定的。虽然MVRV比率暗示着周期性底部已经出现，历史先例也表明可能出现反弹，但NVT黄金交叉和巨鲸抛售压力表明市场仍存在谨慎情绪。投资者应密切关注NVT黄金交叉，以判断价格是否过热，并追踪矿工资金流出情况，将其作为价格未来走势的领先指标。短期内，宏观经济因素——尤其是黄金表现和CPI数据——仍将对比特币的走势起着至关重要的作用。