比特币价格波动迫使MicroStrategy调整资本策略

MicroStrategy (MSTR) 是全球最大的企业比特币持有者。上周，该公司以4560万美元购入397枚比特币，平均价格为114,771美元。此次收购主要通过出售普通股和优先股筹集资金，截至2025年11月3日，MicroStrategy的比特币总储备已达到641,205枚，价值超过690亿美元。

尽管MicroStrategy在2025年第三季度实现了28亿美元的净利润，主要得益于其比特币投资组合带来的39亿美元未实现收益，但近期比特币价格的下跌对其财务策略产生了显著影响。根据Coinfomania的报道，今年迄今为止，该公司持有的比特币收益率为26%，在2025年的牛市中累计获利129亿美元。

然而，受中美贸易紧张局势、美联储延迟降息以及宏观经济不确定性的影响，比特币价格在2025年10月下旬和11月初跌破108,000美元，这是自2018年以来首次出现10月份价格下跌的情况。据《经济时报》报道，MicroStrategy的调整后净资产值 (mNAV) 比率已降至1.04倍，接近其融资策略的关键门槛。

CoinDesk指出，当mNAV低于2.5倍时，MicroStrategy通常会避免发行普通股，以保护股东价值。鉴于当前mNAV已接近平价，未来通过发行股票进行大规模比特币购买的可能性较低。首席执行官Phong Le在第三季度财报电话会议上表示，公司可能会探索其他融资工具，例如比特币衍生品或股权互换，以在不稀释股东权益的情况下维持股息支付和资本结构。

展望未来，MicroStrategy的业绩指引高度依赖比特币的价格表现。据Coinfomania报道，该公司预计2025年营业收入将达到340亿美元，净收入为240亿美元，前提是比特币年底平均价格达到15万美元。尽管首席执行官迈克尔·塞勒(Michael Saylor)仍对公司前景持乐观态度，但分析师警告称，若比特币价格持续波动，MicroStrategy的高杠杆率和对单一资产类别的集中投资可能使其面临重大下行风险。