2025年11月加密货币回调：熊市信号还是牛市陷阱？

2025年11月，加密货币市场的回调引发了投资者和分析师之间的激烈争论。比特币和以太坊ETF资金大量流出，机构资本纷纷转向其他投资标的，例如索拉纳。因此，问题迫在眉睫：这究竟是熊市的开始，还是精心设计的牛市陷阱？为了解答这个问题，我们剖析了宏观经济情绪、链上指标和专家预测，揭示了一个谨慎与机遇并存的复杂局面。

宏观经济情绪：资本外逃与制度再平衡

此次调整的显著特征是机构资金流动出现急剧分化。比特币ETF曾是牛市的支柱，但在11月3日当周却录得惊人的7.99亿美元净流出，其中贝莱德旗下的IBIT就损失了1.865亿美元。

以太坊 ETF 的表现也类似，贝莱德旗下的 ETHA 赎回额高达 8170 万美元。 此次资金外流与Solana的ETF形成鲜明对比，后者连续五天新增7000万美元，表明资金正转向费用更低、增长更快的底层协议。 .

然而，以太坊的链上韧性却呈现出不同的景象。据统计，以太坊协议的总锁定价值（TVL）飙升至 900 亿美元，质押活动达到 3619 万枚 ETH，减少了流动性供应，并提振了市场看涨情绪。

与此同时，比特币资金外流反映出获利回吐和潜在需求降温，因为像 SharpLink 和 Marathon Digital Holdings 这样的机构投资者正在重新调整其策略。 .

链上指标：以太坊的MVRV和比特币的影子信号

根据一项研究，以太坊的MVRV比率（一项关键的估值指标）流通供应量为1.50，质押ETH为1.70。

这种分歧表明市场处于平衡状态：交易者持有50%的未实现收益，而持有者（代表着更高的信念，信念高出20%）则持有70%的利润。 流通中的 MVRV 从 8 月份的 1.85 下降到 1.50，表明可能进入积累阶段，以太坊在 3,866 美元附近以对称三角形形态交易。

尽管比特币的指标透明度较低，但它们提供了一些间接线索。MicroStrategy 的 mNAV 比率（可作为比特币机构估值的参考指标）达到 1.04（稀释后为 1.16），接近一个临界阈值，在该阈值下，直接购买比特币比投资股票更具吸引力。

Marathon Digital 第三季度盈利增长主要得益于比特币价格 88% 的飙升，这进一步凸显了比特币作为一种波动性高但回报也高的资产的地位。虽然比特币的 MVRV 比率尚未公布，但其 NVT 比率（类似于市盈率）表明，由于网络价值增速超过交易量，比特币面临估值压力。 .

专家预测：熊市警告与看涨押注

市场的两极分化也体现在专家的预测中。Sigma Capital 的 Vineet Budki 警告称，在下一轮熊市周期中，比特币价格可能下跌 70%，他指出，这是由于人们对比特币的经济属性和历史恐慌周期缺乏了解所致。

相反，据报道，加密货币巨鲸 HyperUnit（其交易记录显示其资产规模达 100 亿美元）已在比特币和以太坊上投入 5500 万美元做多，押注价格反弹。 HyperUnit 在 2018 年熊市中取得了成功，8.5 亿美元的投资变成了 100 亿美元，这为其看涨立场增添了可信度。

资深交易员彼得·布兰特补充道：根据Glassnode的数据，比特币有60%的可能性已经见顶，6万美元是关键支撑位。

这与反弹势头减弱和大户持仓活动减少的情况相吻合，这些都是回调的典型先兆。然而，加密货币恐惧与贪婪指数仍然很低，主要持仓者也没有完全退出，这暗示着价格可能已经触底。

战略定位：驾驭不确定性

对投资者而言，未来的发展方向取决于风险与回报的平衡。以太坊的链上稳定性和质押吸引力使其成为极具吸引力的长期投资标的，尤其是在3680美元支撑位守住的情况下。与此同时，比特币正面临一个关键时刻：如果MicroStrategy的mNAV比率突破1.0，可能会引发一波直接购买比特币的浪潮，从而稳定市场。短期交易者可能会关注Solana受ETF推动的上涨行情，但其波动性需要谨慎对待。

未来几周将检验此次回调究竟是熊市的开端，还是旨在吸引买家的牛市陷阱。目前来看，数据表明可能存在一种混合情景：短期看跌前景受到机构投资者增持和以太坊结构性韧性的制约。