分析师称，比特币策略仓位具备抵御熊市的能力

比特币分析师 Willy Woo 表示，战略公司 (MSTR) 在下一次市场大幅下跌中不太可能被迫出售其持有的比特币。据 Saylor Tracker 数据显示，该公司持有约 641,205 枚比特币，按当前价格计算，这部分比特币价值约 640 亿美元。

可转换债券提供灵活性

MSTR公司的债务主要为可转换优先票据，并附带一项日期为2027年9月15日的持有人回售权。根据Woo的计算，MSTR公司的股票需要在届时交易价格高于183美元，才能避免出售比特币来履行债务。

该库存水平与比特币价格假设净资产价值倍数 (mNAV) 为 1，则约为 91,502 美元。公司可以用现金、普通股或两者混合的方式结算转换，这种选择让管理层在市场波动时有喘息之机。

MSTR会在下一次熊市中清算吗？我对此表示怀疑。

以下是他们的债务、债务到期日以及MSTR股票价格需要超过的阈值，以避免部分清算其BTC储备以偿还债务。等值BTC价格假设mNAV为1.0。pic.twitter.com/AzVgecI7i2

— Willy Woo (@woonomic)2025年11月4日

市场波动给短期时间表带来压力

MSTR公司的股价收于246.99美元，创七个月新低，当日下跌近6.7%。Coingecko数据显示，比特币交易价格为102,004美元，过去七天下跌9%。

基于报告一些市场观察人士表示，比特币价格需要经历非常长时间且幅度极大的下跌才会迫使MSTR抛售其持有的比特币。一位分析师这样说道：要让该公司清算，比特币价格需要长期表现不佳。这些话反映了这样一种观点：该公司虽然受到一定程度的影响，但并非完全免疫。

部分出售的风险迫在眉睫

Willy Woo确实加了一条警告。他建议部分保留。销售如果比特币在预期中的2028年牛市中未能快速上涨，这种情况就可能发生。据报道，这种情况并非由单一的糟糕行情造成，而是由于缓慢的复苏导致MSTR的股票在债务到期时表现疲软。

其他公开预测仍然乐观得多：ARK Invest 的 Cathie Wood 和 Coinbase 首席执行官 Brian Armstrong 都曾表示，到 2030 年，比特币的目标价格将高达 100 万美元。

BTCUSD 24小时图显示，交易价格为101,849美元：TradingView

债务结构与实际选择

可转换债券的设立意味着公司不会面临自动追加保证金的通知，从而避免立即出售资产。转换可以用股票结算，这会将压力转移到……MSTR的股价而不仅仅是比特币。

然而，这种联系也使得 MSTR 的命运与投资者对能够反映比特币走势的股票的需求更加紧密地联系在一起。

短期下跌，长期考验

该策略看似能有效抵御典型的熊市影响。然而，计算结果显示存在一个明显的临界点：约有10亿美元的债务将在上述持有人赎回权到期日到期。

如果比特币和MSTR股票长期表现不佳，可能需要进行调整。目前，主要分析师认为在下一次经济衰退中不太可能出现清算，但他们也指出2028年是关键的一年，届时将决定是否需要进行任何抛售。

特色图片来自《博兹曼郊外》图表来自 TradingView