加密货币市场进入“自筹资金阶段”：流动性降温是否预示复苏前夜？

• 随着流入稳定币、ETF 和 DAT 的资金放缓，加密货币市场正进入“自筹资金阶段”。

• 流动性仍然是加密货币周期的关键驱动因素，尽管宏观环境有利，但其发展势头正在降温。

• 投资者正在主流加密货币和山寨币之间轮换现有资金，导致价格上涨周期缩短。

近来加密货币市场出现降温迹象。

流动性是推动加密货币周期的主要力量，但最近的趋势表明，流入市场的新资本已经放缓。

Wintermute 的分析师指出，通过稳定币、ETF 和数字资产库 (DAT) 等主要渠道的资金流入已经放缓，使得加密货币目前处于“自筹资金阶段”，而非扩张阶段。他们认为，一旦这些渠道中的任何一个恢复正常，流动性就可能随之恢复。

流动性驱动着加密货币的周期，而现在，资金流入已经停止了。

自2024年初以来，稳定币、ETF和DAT的市值已从1800亿美元增长至5600亿美元，但增长势头已经放缓。

资金在内部轮动，而非流入新的市场 → 上涨行情迅速消退，市场广度持续收窄pic.twitter.com/h9Rp2fJAcE

— Wintermute (@wintermute_t)2025年11月6日

资本的主要渠道

从历史上看，当全球货币供应量增加或实际利率下降时，过剩的流动性就会流向加密货币等风险较高的资产。

在过去的周期中，大部分新增资金都是通过稳定币流入加密货币市场的。然而，随着市场的成熟，DAT、稳定币和ETF都在为加密货币领域带来新的资金。分析师指出，ETF资产、DAT持有量和已发行稳定币能够很好地衡量流入加密货币的总资金量。

势头放缓

然而，DAT和ETF的资金流入势头已经放缓。资金流入在2024年末和2025年初十分强劲，但现在已经减弱。

分析师表示，此次交易放缓意义重大，因为每种稳定币都代表着不同的流动性来源。稳定币反映了加密货币原生投资者愿意承担的风险程度；DAT 反映了机构投资者寻求收益的意愿；而 ETF 则追踪了传统金融机构对加密货币的投资规模。

由于这三个因素均已放缓，表明没有新的资本投入。市场流动性只是在系统内循环，并未扩张。

然而，从更广泛的经济层面来看，货币供应量并没有枯竭。高利率意味着部分资金会留在国库券等安全资产中，但总体而言，各国央行仍在放松货币政策，美国的量化紧缩政策已经结束。

虽然市场环境依然有利，但流动性正流向股票等其他风险资产。

投资者不断轮动资本

投资者正在主流加密货币和山寨币之间转移资金，但并没有追加新的资金。这就是为什么本轮上涨行情持续时间较短的原因。

然而，分析师指出，如果主要流动性来源之一再次活跃起来，那么资金可能会重新流入加密货币市场。在此之前，加密货币仍处于自筹资金阶段，资本在流通，而不是复利增长。”分析人士表示。

比特币等待新的动能

Cryptoquant 分析师值得注意的是，比特币的牛市评分自 2020 年 1 月以来首次跌至 0。包括 MVRV、ETF 资金流动、稳定币流动性等在内的所有 10 项链上指标均低于趋势线。从历史数据来看，这通常标志着宏观底部或趋势反转前的周期末期派发。这表明我们可能正处于牛市末期到熊市初期的阶段，而非深度投降。

比特币要想回升，ETF资金流入、流动性增长和长期持有者积累都需要恢复，否则可能会进入长期盘整阶段。尽管加密货币的流动性流动已经放缓，但一些分析师仍然看好比特币。

分析师 Michaël van de Poppe 指出，市场目前并未处于熊市阶段，而是在比特币长期牛市周期中经历正常的调整。