比特币市场巨鲸操纵与机构策略：2025年空头挤压与风险逆转的深度剖析

最近发生的1299万美元盈利事件与……有关 巨鲸的激进空头头寸再次引发了关于加密货币市场机构策略的讨论。2025年10月24日至28日期间，一位巨鲸连续执行了四笔空头交易，累计获利1299万美元，同时维持着高达1231.98个空头头寸的巨额未平仓头寸。 （据报道为1.24亿美元） 本案例研究揭示了机构行为者如何利用风险逆转框架和空头挤压机制来驾驭（有时甚至是利用）波动的市场。

制度战略：鲸鱼的剧本

机构级比特币做空挤压策略通常依赖于多层策略来操纵流动性并引发级联清算。根据链上分析，巨鲸经常采用这些策略。卖出买入 (STB)和买卖（BTS）如前所述，存在这样一种机制：通过开设相反的仓位来触发止损单并吸收散户交易者的资金。

分析。例如，在下跌趋势中，巨鲸可能会短暂做多以推高价格，引发散户回补空头头寸，然后再反转趋势，在有利价位平掉自己的空头头寸，正如Hashdex观察到的那样。

2025年10月，特朗普总统宣布对中国进口商品加征100%关税，引发市场动荡，为这类策略提供了滋生的土壤。据Lookonchain报道，比特币在9小时内暴跌18%，导致190亿至200亿美元的资金被清算，162万交易者损失惨重。散户投资者将损失归咎于“巨鲸操纵”，而机构投资者则趁乱获利。例如，MicroStrategy在2025年第一季度购入了11000枚比特币（价值11亿美元），而ETF的资金流入和流出也剧烈波动，反映出宏观经济的敏感性，Lookonchain的报告显示。

风险逆转框架：平衡波动性和韧性

尽管10月份比特币价格暴跌，但结构性因素表明，机构风险规避框架正在走向成熟。比特币ETF目前持有总供应量的6.5%，而以太坊的质押比例高达30.2%，正如Lookonchain报道的那样，这导致需求的轻微变化就能引发价格的剧烈波动。这些动态在10月份的事件中得到了体现：当比特币价格跌破10万美元时，Deribit的看跌/看涨期权比率达到0.72，表明对下行保护的需求增加，正如Hashdex的分析所指出的那样。

根据 Lookonchain 的数据，机构投资者对加密货币的接受度也在加速提升，59% 的机构投资者将其投资组合的 10% 以上配置于加密货币。摩根大通接受比特币和

加密货币作为抵押品进一步凸显了该行业与传统金融的融合。然而，缺乏统一的保障措施（例如熔断机制）使得加密货币市场容易受到操纵。据 Lookonchain 报道，在 10 月份的崩盘中，由于自动去杠杆 (ADL) 机制加剧了市场波动，Hyperliquid 和 Bybit 等中心化交易所分别面临 103 亿美元和 46.5 亿美元的清算。

对投资者的启示：驾驭新常态

对于投资者而言，2025 年 10 月的事件凸显了加密货币市场的双重性：波动性仍然是一把双刃剑。尽管巨鲸和机构投资者会利用短期市场波动获利，但长期基本面——例如 ETF 的普及率和质押收益率——表明市场具有韧性。正如 Lookonchain 的报告所述，在危机期间，持有 100 至 1,000 个比特币的中型持有者在总供应量中的份额从 22.9% 扩大到 23.07%，这表明机构投资者信心持续高涨。

然而，散户投资者仍需保持谨慎。加密货币恐慌与贪婪指数在崩盘期间暴跌至“极度恐慌”水平，凸显了市场操纵造成的负面情绪影响。先进的监控工具和链上分析对于检测巨鲸活动至关重要，但正如Lookonchain报道的那样，该行业仍然缺乏统一的框架来降低系统性风险。

结论

这笔价值 1299 万美元的巨鲸交易事件，是比特币市场更广泛的机构策略的一个缩影。尽管空头挤压机制和风险逆转框架提供了丰厚的获利机会，但也暴露了该行业在监管和结构性缺陷方面的脆弱性。随着宏观经济压力持续存在，投资者必须在机会主义和警惕之间取得平衡，并认识到市场效率和操纵之间的界限正变得越来越模糊。