比特币跌破10万美元后：谁逆势崛起，谁黯然归零？

原创 | Odaily 星球日报（@OdailyChina）

作者 | 叮当（@XiaMiPP）

11月5日凌晨5点，加密市场遭遇重创。衍生品爆仓金额高达21亿美元，其中多单爆仓16.8亿美元。这组数字虽远低于10月11日那次超200亿美元的“世纪爆仓”，但这一次的下跌却更具杀伤力。

比特币失守10万美元整数关口，最低一度跌至98,944美元，日内跌幅达到4.8%；而在上次闪崩中，比特币仅下探至102,000美元。ETH与SOL的跌幅则分别达到8.8%与6.6%。

在这样一个被流动性掐住喉咙的时刻，到底谁最具抗跌属性，而谁又正奔向“归零”？

因参考比特币暴跌时间线且代币仅取自币安交易所，所以跌幅榜数据可能并没有那么炸裂，但是却能发现一个不容忽视的事实：多数山寨早已被抽干流动性，慢性失血是其常规表现。

从数据图表来看，MMT和AIA是本轮行情中最亮眼的代币。它们同属Sui生态，其中MMT是Sui上头部DEX——Momentum的原生代币，于11月4日刚刚上线。MMT在上线初期表现强劲，短线涨幅可观，但截至发稿时，价格已出现明显回调，仍逃不过币安新币上线即跌的铁律。AIA则主打AI基础设施，自9月25日上线币安以来涨超30倍。

更让人意外的是，在11月4日大盘下跌期间，不少被认为“早已过气”的老币却突然活跃起来。XNO、ZEC、ICP、DCR、AR等一众“旧时代的明星”，在这场暴风雨中逆势上涨。自ZEC重新点燃隐私叙事后，这些曾被时间掩埋的代币似乎又重新找回了属于自己的叙事窗口。

尤其在暴跌事件两日后，我们再追踪这些代币价格，他们大多仍表现良好，隐私赛道仍然是中坚力量。ZEC领涨，MINA、ZK均有不俗表现。而XNO、ICP、DCR这些延续数字现金的原教旨逻辑，在比特币的框架之外试图用不同技术路径修补其存在缺陷的老币中，ICP继续强势上涨，XNO和DCR已经回落，进入压力性测试。

（个人观察：当前山寨币的流动性被抽干，治理型代币基本已成“鸡肋”，几乎成为市场共识。不过，自隐私叙事回暖后，虽然我们看到的是多数老币重新开始上演情怀炒作，但我们可能只关注了它们的“老”。一个更值得注意的信号是，资金似乎更偏向了“实用型”赛道，比如今天暴涨的存储板块。实际上，不管是隐私还是存储，似乎都在向“实用性”靠拢。所以我大胆猜测，轮涨的下一个板块也有可能会偏向“实用型”。仅为笔者个人感受，不代表投资建议。）

下面，Odaily星球日报也抽选出这场动荡与恐慌中最具代表性的几个项目：

GIGGLE：被拿捏的币安玩物

GIGGLE的开发团队为BSC社区团队GiggleFund，灵感来源于Binance前CEO CZ创办的教育慈善项目Giggle Academy。9月21日，Giggle Academy宣布开始以加密货币的形式接收公众捐赠，以帮助更多孩子们获得免费、高质量的教育。GiggleFund借此机会推出了GIGGLE，并宣布将所有GIGGLE交易费用捐赠给Giggle Academy。这一绝佳的切入角度让GIGGLE快速实现了爆发，Giggle Academy在开放捐赠12小时后快速收到了超100万美元的捐赠，其中约90%来自于GIGGLE交易的手续费。CZ还曾就此专门发文称赞，并在之后登陆币安现货。

GIGGLE持币者曾在社区内呼吁币安捐出平台内的GIGGLE现货及合约交易手续费，以延续该代币的初始愿景，并在11月3日成功实现。受此利好刺激，GIGGLE从70美元左右快速上冲至最高113.99美元，短线一度大涨超60%。

或许是为了防止社区过度炒作。11月3日晚间，CZ发帖澄清“GIGGLE非Giggle Academy官方代币”，引发恐慌抛售：价格从230美元崩至50美元（跌78%），市值蒸发超70%。

然而，戏剧性转折往往来得同样猛烈。

11月4日间晚，CZ引用了Giggle Academy的官方声明帖子，并宣布币安GIGGLE手续费的25%将直接销毁，25%捐赠给Giggle Academy”。与此同时，币安发言人何一也进行了发言互动。这场销毁叙事使得恐慌情绪转变成FOMO情绪，GIGGLE 24小时涨幅高达155%。

ZK：隐私回潮与回购逻辑

ZK（ZKsync的原生代币）是基于以太坊的Layer 2扩展解决方案ZKsync的治理与实用代币。ZKsync通过零知识证明（ZK-Rollup）技术实现高吞吐量和隐私保护，主要用于DeFi、NFT和跨链应用。

11月1日以太坊创始人Vitalik Buterin发帖赞扬ZKsync“在以太坊生态中贡献低调但宝贵”。这条推文犹如信号弹，在隐私叙事重燃的氛围下，ZK成为焦点，短线涨幅超过160%。

虽然之后有所回落，但是11月4日晚间，ZKsync创始人Alex发布《ZK Token Proposal Part I》，提出ZK代币经济模型重大更新：所有网络收入将用于回购并销毁ZK代币，使其从单纯的治理代币转向具备价值捕获功能的资产。

在大盘普跌的背景下，这一更新让ZK逆势上涨。当然，社区并非全然信服。部分声音质疑ZKsync的网络收入体量有限，难以支撑回购行为。换言之，叙事固然诱人，但能否兑现，仍需验证。

EUL：DeFi “杠杆幻觉”的破灭

Euler（EUL）作为以太坊上主打“无许可借贷”的平台，其平台的特点是：任何人都可以成为Curator（金库管理者），自由创建借贷池、分配用户存款、赚取绩效费。为了吸引资金，curator们开始追求高TVL（总锁仓价值）和高APY（年化收益率）。

Euler的此次暴雷则源于xUSD。xUSD（Staked Stream USD）是由Stream Finance协议发行的收益型稳定币。该币承诺“稳定锚定1美元+最高18%年化收益”，听起来很诱人。它的机制是：用户存入USDC，协议铸造xUSD借给借贷平台，再通过杠杆循环把xUSD反复抵押、借出、存入，制造出“无限流动性”和“超高收益”的假象。Euler的curator们看到了机会。他们把用户存入Euler的USDC，全部投入到xUSD的循环策略中。

但是问题也埋下了：xUSD的价格预言机（oracle）被硬编码为大于1美元，不管市场怎么跌，系统都认为xUSD=1美元以上。一旦xUSD真实价格下跌，清算机制就无法触发，坏账无法被自动处理。

在11月3日，Balancer黑客攻击曝光，1.28亿美元资金被盗，多链流动性池受波及，Stream的xUSD池也开始出现抛压，价格首次出现异常波动，跌至0.98美元。而这个时候似乎有人发现它的循环铸造是庞氏结构：没有真实收益支撑，全靠新资金兑付旧资金。但Euler系统里的预言机依然显示“xUSD>1美元”。这意味着借款人可以用价值10美分的xUSD，抵押借出1美元的USDC，但是系统不会触发清算，因为它“看不见”价格下跌。短短几小时，9300万美元的USDC被抽走，而xUSD最低触及0.1美元。Euler检测到坏账激增，暂停了xUSD相关池子，最终坏账规模达到2.85亿美元。

此次受波及的不仅仅是Euler，但是xUSD的脱锚却是一面放大镜，照出了DeFi杠杆幻觉的全貌：看似高收益的稳定币，在恐慌中暴露抵押不足与机制缺陷，更暴露的是整个DeFi生态的脆弱性。