比特币价格飙升至15万美元：企业采用成Tom Lee牛市观点核心驱动力

比特币在2024年10月展现出强劲韧性，再次证明其作为资产类别的主导地位。尽管面临技术逆风和市场悲观情绪，比特币的风险调整后收益依然表现优异。数据显示，其夏普比率高达4.35，远超谷歌（3.65）、亚马逊（0.33）等科技巨头，甚至令苹果、特斯拉等公司相形见绌。 根据一项调查，分析的十家科技公司中有七家——包括Meta、微软、英特尔和AMD——当月的夏普比率为负值，表明这些公司的收益未能弥补其波动性。相比之下，比特币仅11%的月度波动率远低于特斯拉的24%和AMD的16%，但其风险调整后的收益却显著更优。

尽管特朗普总统10月10日宣布对中国加征关税引发了190亿美元的清算事件，导致市场情绪恶化，但Fundstrat的Tom Lee认为这仅是一次典型的恐慌性抛售。他指出，中美紧张局势是比特币罕见月度负收益的主要原因，而非基本面疲软。Lee强调，比特币的核心基本面依然稳固。

稳定币交易量和创纪录的应用收入进一步验证了比特币的实用性和普及性。Lee预测，比特币将在年底达到15万至20万美元的目标价位，并将当前盘整阶段视为短期买入良机。其他分析师如Geoffrey Kendrick和Michael Saylor也认同这一观点，认为比特币的增长前景依然稳健。

2024年，企业对比特币的采用迎来关键转折点，从实验性投资转变为主流财务策略。据统计，持有比特币的上市公司数量同比增长80%，达到81家，累计持有超过65.2万枚比特币。

2024年，每日比特币收购量超过1000个，显示出机构购买浪潮的累积效应。

MicroStrategy引领了这一转型，在最近的报告期内增持了20,356枚比特币，使其总持有量达到499,096枚，价值430亿美元。

自2020年以来，机构持续购买力为企业财务多元化树立了典范，如今ETF和基金累计持有51.9万枚比特币，企业增持37.4万枚比特币，成为比特币的主要持有者。 .

渗透率悖论——即仅有不到1%的上市公司采用比特币——实际上强化了比特币普及加速的趋势。在近4000家美国上市公司中，仅有81家参与比特币交易，这意味着到2024年，采用比特币的公司数量将从45家略微增加到81家，市场渗透率提升79%。目前，比特币的持有量已达65.2万枚，占比特币总供应量的0.9%，设定了一个需求下限。

从比特币普及指标到具体估值目标的路径，关键在于如何将不断增长的使用量转化为盈利能力和价格实现。尽管短期内比特币价格波动较大，但Fundstrat的Tom Lee仍然维持其2025年底比特币价格在15万至20万美元之间的预测。他的论点基于三大支柱：美联储预期宽松周期、经济韧性良好的情况下加密货币市场的季节性波动以及市场在10月份200亿美元清算事件后的稳定趋势。

李指出，以太坊稳定币交易量的爆炸式增长和应用程序收入的创纪录增长表明网络效用不断加深，对比特币等底层资产的需求也在不断增长。 .

然而，近期现货比特币ETF资金流出——每周高达8亿美元——是否会削弱机构投资者信心？李认为这只是暂时的不利因素，并指出美联储潜在的降息是主要的宏观驱动因素，可能会重新激发风险偏好。

从历史经验来看，强劲的经济季度往往会在年底引发风险资产上涨行情，李认为比特币和以太坊也将遵循这一规律。 以太坊的活跃度创下历史新高，这为网络价值的扩张提供了确凿证据，表明比特币的价格走势越来越与更广泛的机构采用和实用性指标挂钩。

最终，Lee的估值理论基于宏观刺激措施、已证实的季节性趋势以及生态系统成熟度的三者融合。尽管每周8亿美元的ETF资金流出值得关注，但Lee将其视为长期积累过程中的暂时调整。

近期波动不应掩盖巩固比特币长期发展轨迹的结构性转变。尽管10月份的地缘政治动荡和190亿美元的清算事件令人不安，但企业积累已从根本上改变所有权格局。据统计，2024年持有比特币的上市公司数量同比增长80%，最终仅81家公司就积累了超过65.2万枚比特币。

以MicroStrategy在2025年第一季度增持20,356枚比特币为例，这种制度性转变表明需求曲线正在走向成熟。

Tom Lee坚持认为比特币到2025年底的目标价位在15万至20万美元之间，这一目标取决于几个关键因素。其中最主要的是美联储即将于2024年12月做出的决定，该决定有70%的概率会启动降息——根据历史数据，这种情况通常有利于比特币等风险资产。

Lee认为，当前看跌情绪和近期比特币ETF资金流出为市场在第四季度预期季节性强势到来之前提供了买入良机。他指出，以太坊网络基本面强劲，可能在10月份的清算事件后为价格提供支撑。

我们通过三种不同的情景来规划未来的发展路径。牛市假设美联储在12月果断降息，引发一波广泛的风险偏好上涨行情。在这种情况下，比特币可能迅速逼近15万美元以上的目标价位。基本情况市场预期美联储将采取谨慎策略，比特币价格可能在年底前于8万美元至11万美元区间内盘整。熊市如果美联储维持高利率的时间超出预期，或者经济数据急剧恶化，价格可能回落至6万至7万美元的支撑位附近。

在此框架下，只要满足以下两个条件，核心增长论点依然成立：一是企业采用比特币的势头持续强劲；二是清算风险控制在10月份150亿美元的周阈值以下。比特币在上市公司中的渗透率虽然仍处于起步阶段，但却是最能说明问题的指标。其持续增长，加上美联储可能放松货币政策，为维持甚至增加比特币敞口创造了极具吸引力的条件。