市场低迷中机构投资者加码比特币ETF：战略性布局还是短期调整？

2023-2025 年的加密货币市场呈现出一个有趣的悖论：尽管企业财务部门报告称，其直接持有的加密货币存在巨额未实现损失，但机构投资者却在积极通过交易所交易基金（ETF）积累比特币和以太坊。这种差异引出了一个关键问题：机构投资者在市场低迷时买入，是长期投资信心的战略信号，还是对处于困境的资产类别的暂时性补救措施？

机构观点：ETF 作为受监管的投资渠道

尽管整体市场波动较大，但机构投资者对比特币ETF的采用速度却有所加快。

例如，据报道，该公司在2025年第三季度将其在贝莱德旗下iShares比特币信托基金（IBIT）的持股比例提高了64%，增持了528万股，价值3.43亿美元。 此举与更广泛的趋势相符：正如同一份报告所述，机构正在利用ETF来获得比特币敞口，而无需承担直接托管带来的运营和监管复杂性。

以太坊 ETF 的资金流入更为显著。仅在 2025 年第三季度，美国以太坊 ETF 就吸引了 90 亿美元的资金，超过了比特币 ETF，这表明机构投资者的偏好发生了结构性转变。

分析师认为，这归功于以太坊以实用性为导向的生态系统，包括质押收益和链上创新，这使其区别于比特币的价值存储功能。

公司债券损失：一个警示故事

尽管机构投资者通过ETF押注加密货币，但企业财务部门直接持有加密货币却面临日益严重的损失。Evernorth的

据报告显示，Bitmine的以太坊投资组合价值已损失7900万美元，未实现亏损达21亿美元，而Metaplanet持有的比特币（平均每枚10.6万美元购入）价值已缩水近1.2亿美元。 这些损失反映了在企业资产负债表上持有波动性资产的风险，尤其是在加密货币总市值较2025年10月的峰值下跌了20%的情况下，正如前文所述。

据报道，比特币近期周跌幅达9%，跌破10万美元，加剧了这些挑战。

然而，即便山寨币遭受更大幅度的损失，机构投资者仍在继续转向ETF，这表明他们更倾向于受监管、流动性强的投资工具，而非直接投资，正如前文所述。

信念与失败：为何二者之间存在分歧？

机构ETF积累与企业账面亏损之间的对比凸显了一个关键动态：监管与风险管理正如前文所述，ETF为机构投资者提供了一条合规的途径，使其能够对冲宏观经济不确定性，例如通货膨胀或股市调整，同时避免了保护私钥或应对监管模糊性所带来的运营成本。

与此同时，企业面临着不同的考量。正如报道所述，直接持有的加密货币——通常是在2021-2022年的牛市期间购入的——现在正以极低的价格按市值计价，这挤压了资产负债表并引发了会计方面的难题。

这为机构投资者创造了“逢低买入”的环境，他们将 ETF 视为一种利用折扣价格获利，同时又不会过度暴露于短期波动风险的方式。

影响及未来之路

机构投资者涌入加密货币ETF可能预示着市场日趋成熟。例如，美国现货比特币和

据报道，2025 年末的 ETF 在经历了六天的资金流出后，出现了 2.53 亿美元的资金流入，这表明散户和机构投资者对 ETF 的兴趣正在复苏。 然而，风险依然存在。估值过高的科技股若出现更广泛的调整，可能会波及加密货币领域，考验ETF资金流入的韧性。

尽管面临估值挑战，MicroStrategy 仍持续增持比特币，这进一步说明了长期信念与短期阵痛之间的鸿沟，正如前文所述。

如果比特币价格稳定在 200 日移动平均线之上，ETF 可能会成为机构重新参与的催化剂，并有可能在 2026 年推动价格走高。

结论

机构投资者在市场低迷时期增持比特币和以太坊ETF，体现了他们对数字资产采取的战略性、风险管理策略。尽管企业账面亏损凸显了直接持有加密货币的风险，但ETF提供了一种受监管、流动性强的替代方案，更符合机构投资者的风险偏好。对投资者而言，这种差异表明，当前的下跌或许并非加密货币的末日，而是对其融入传统金融体系的一次考验。随着信心与谨慎之间的界限日渐模糊，ETF驱动的投资策略可能会重新定义加密货币在全球投资组合中的角色。