Coinbase拟20亿美元收购BVNK：稳定币支付基础设施竞争进入新阶段

作者：KarenZ，Foresight News

稳定币领域的并购热潮正在升温。继Stripe以11亿美元收购稳定币平台Bridge之后，Coinbase与支付巨头万事达卡围绕稳定币支付基础设施提供商BVNK展开了一场激烈的竞购战。

10月初，据《财富》杂志援引消息人士透露，Coinbase与万事达卡均已就收购BVNK展开谈判，交易估值区间锁定在15亿至25亿美元之间。从当时的迹象来看，Coinbase似乎在这场竞购中占据了上风。作为BVNK的早期投资方之一，Coinbase Ventures为此次收购奠定了坚实的合作基础，形成了“投资后并购”的绿色通道。

进入11月，彭博社的最新报道进一步确认了这一交易进展。据称，Coinbase计划以约20亿美元的价格完成对BVNK的收购，目前双方已进入后期谈判阶段，并正在进行尽职调查。若一切顺利，这笔交易预计将在2025年底至2026年初正式完成，届时将成为稳定币领域规模最大的并购案例。

值得注意的是，在BVNK收购谈判进入白热化阶段时，万事达卡却悄然将目光转向了另一家目标公司。据《财富》杂志10月底援引五位知情人士的消息，万事达卡正与芝加哥加密货币基础设施初创公司Zerohash进行后期谈判，计划以15亿至20亿美元的价格收购该公司。

BVNK是谁？

BVNK团队背景

BVNK成立于2021年，总部位于伦敦，由一群在金融科技、银行和数字资产领域拥有丰富经验的创始人创立。

• BVNK CEO Jesse Hemson-Struthers：连续创业者，其此前在电子商务和游戏领域的创业项目分别被媒体巨头Naspers和Sportradar成功收购。
• BVNK联合创始人兼CTO Donald Jackson：曾创立Cue（一个自筹资金的客户互动平台）和Verity（一家反欺诈服务公司）。
• BVNK美国区CEO Amit Cheela：曾担任BlockFi首席财务官。
• 首席合规官Phil Doyle：曾先后在Revolut、Visa、ClearBank和Zepz等公司领导反欺诈和合规工作。

根据BVNK官网数据，其团队规模已扩展至300余人，年化支付成交量超过200亿美元，融资总额达到9000万美元。

融资进展与估值轨迹

2022年5月，BVNK完成了4000万美元的A轮融资，投后估值达3.4亿美元。此轮融资由Tiger Global Management领投，其他投资方包括The Raba Partnership、Avenir、Kingsway Capital、Nordstar、Concentric和Base Capital等。

2024年12月，BVNK完成了5000万美元的B轮融资，Haun Ventures领投，Coinbase Ventures、Scribble Ventures、DRW Venture Capital以及原有投资方Avenir和Tiger Global参与了投资。据知情人士透露，此轮融资对BVNK的估值约为7.5亿美元。

进入2025年，BVNK接连获得全球支付巨头Visa和跨国银行花旗（Citi）的战略投资。5月，BVNK从Visa旗下Visa Ventures获得战略投资；12月，Citi Ventures也对其进行了战略注资。

从2022年5月的3.4亿美元估值，到2024年12月的7.5亿美元估值，再到如今接近20亿美元的谈判收购价，BVNK的快速升值不仅反映了稳定币基础设施领域的投资热度，也体现了市场对其技术和服务的高度认可。

核心服务体系

BVNK提供多层次的稳定币支付基础设施，帮助企业实现传统金融与区块链世界的无缝对接。其服务分为两种模式：

• 完全托管模式：企业可以利用BVNK的许可和托管服务启用数字货币支付，由BVNK负责监管合规和资金保管，从而降低企业接入成本。
• 自主管理模式：BVNK提供基础设施即服务产品“Layer1”，专为寻求规模化和控制的企业设计。企业可在内部运行稳定币支付，自主连接许可证、托管机构和流动性合作伙伴。

用户可以根据需求选择完全托管模式或自主管理模式。平台支持通过稳定币进行快速跨境转账和清结算，同时也兼容传统法币支付渠道。

在产品形式上，BVNK提供了虚拟账户命名、支付接收、支付发送、实时转账以及嵌入式钱包等功能模块。企业可以通过几行代码集成这些功能，在自己的应用中为用户提供稳定币和法币的收付、持有及兑换能力。

此外，BVNK也在积极拓展美国市场。8月，BVNK宣布将通过与Paxos合作，在美国所有50个州提供稳定币支付服务。当时，BVNK表示，仅在过去60天内，其交易量就增长了四倍，仅美国业务的年化交易量有望在年底前超过100亿美元。

BVNK为何值20亿美元？

强劲的业务增长

作为稳定币支付基础设施提供商，BVNK在2025年实现了强劲增长，年化处理交易量超过200亿美元，主要服务对象包括全球支付处理公司Worldpay、付款支持与软件公司Flywire以及跨境支付平台dLocal等企业客户。

从2022年5月的20亿美元年化处理量到如今的200亿美元，十倍的增长速度在金融科技领域极为罕见，充分说明稳定币支付在企业端的需求已经全面爆发。

盈利模式

BVNK的盈利主要来源于向商户收取的服务费用，其定价模式基于支付交易量划分不同层级，采用公平透明的边际定价策略。

随着全球稳定币支付规模的持续增长，BVNK的收入规模也将同步扩大，有望形成稳定的现金流与盈利增长曲线。

高估值背后的核心逻辑

BVNK之所以能在短时间内实现估值飙升，核心在于其构建了“技术+合规+生态”的三重壁垒。

• 技术层面：其Layer1基础设施支持多链与多支付轨道，能够实现稳定币与法定货币的无缝对接，满足企业跨境支付、全球薪资发放、市场交易结算等多元化需求。
• 合规层面：其托管模式大幅降低了企业接入稳定币服务的合规成本。
• 生态层面：BVNK已与Worldpay、dLocal、Deel、Xapo Bank等行业伙伴建立合作，应用场景覆盖金融科技、电商平台、全球薪资、游戏、数字资产交易等多个领域。

此外，稳定币行业的爆发式增长是BVNK估值提升的重要外部因素。随着《GENIUS法案》的签署实施，美国为稳定币建立了专门的监管框架，行业发展更加规范化。叠加Circle上市带来的示范效应，稳定币的机构化进程加速，市场对优质基础设施服务商的需求持续旺盛，这也为BVNK的估值提供了强有力的支撑。

Coinbase的战略意图

Coinbase长期以来过度依赖交易手续费，这种模式具有极强的周期性。一旦市场进入熊市，交易费收入便会直线下降。

收购BVNK标志着Coinbase的战略觉醒——从被动承受市场周期波动的参与者转变为主动构建基础设施的平台运营者。稳定币基础设施带来的收入具有天然的抗周期性。即使在加密市场低迷时期，企业的跨境支付、薪资发放、国库管理等需求仍然存在。这种可预测的、以交易量而非交易价格波动为基础的收入模式，将显著改善Coinbase的财务稳定性。

数据显示，Coinbase三季度近19%的收入来自稳定币。同时，Coinbase也在持续拓展支付场景，例如推出支付API与B2B支付UI/API，支持企业通过Base链以USDC嵌入稳定币结账、24小时支付等功能。

可以预见，在收购BVNK后，Coinbase将拥有更强大的支付基础设施。通过BVNK的支付网络，USDC可以更快速地流向全球企业和消费者端，成为真正的支付货币而非仅限于交易用途。

小结

传统支付系统围绕信用卡和银行账户建立的“通道+平台”模式，可能正被“基础设施+应用”的新模式所颠覆。

Coinbase、Stripe等参与者有望证明，当支付基础设施足够开放和模块化时，第三方应用可以像搭积木一样快速构建各种支付服务。

未来的支付市场可能不再由Visa和Mastercard的“通道垄断”主导，而是由多个开放的稳定币支付基础设施平台竞争，每个平台都试图吸引尽可能多的应用和用户。

从更宏观的角度看，Coinbase、Stripe的稳定币支付收购并非孤立事件，而是反映了整个金融生态的深刻变革。稳定币从加密圈的边缘话题，已经成为全球金融系统必须应对的主流力量。在这个历史节点，谁掌握了最好的支付基础设施，谁就掌握了未来金融的入口。

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