ClearStreet上调Bullish评级至“买入”，看好其强劲基本面与业务扩展潜力

加密货币交易所 Bullish (BLSH） 近日获得了华尔街的进一步认可。ClearStreet 分析师 Owen Lau 周二将该股评级从“持有”上调至“买入”，并强调了该公司不断扩大的交易规模和持续扩展的产品组合。

尽管 Lau 将目标股价从 60 美元略微下调至 57 美元，理由是市场整体动荡导致短期估值需要调整，但 Bullish 的强劲基本面仍促使 ClearStreet 上调了评级。

加密货币市场反弹推动快速增长

Lau 指出，Bullish 在全球加密货币现货交易市场中的份额从第三季度的 2.1% 攀升至 11 月份的 3.7%，这一显著增长成为此次评级上调的关键因素。这使得 Bullish 成为业内增长最快的平台之一。

根据 ClearStreet 的数据，Bullish 10 月份的交易量比上一季度的月均交易量激增 70%，表明该平台正稳步从 Bitget、拜比特以及 Gate.io 等竞争对手处获取流量。

此外，Lau 还将这一进展归功于 Bullish 在 IPO 后展现出的强劲势头和不断提升的机构信誉。

自今年年初上市以来，Bullish 致力于通过一种先进的混合模式打造差异化优势。这种模式结合了传统的订单簿与自动做市商（AMM）系统，旨在提高流动性深度和价格效率，从而在竞争日益激烈的市场环境中吸引专业和散户参与者。

拓展产品线并进入美国市场

Bullish 的扩张战略核心在于获得纽约州金融服务部颁发的 BitLicense 监管批准后成功进入美国市场。

此举使 Bullish 得以进入全球最大的加密货币交易市场之一，并表明其已准备好与 Coinbase 和 Kraken 等主要现有企业展开竞争。

此外，Bullish 推出了期权交易服务，标志着其在实现目标方面迈出了重要一步——多样化超越现货市场。

Lau 认为，此次产品扩张可能会显著改变 Bullish 的收入结构。预计经常性收入占总销售额的比例将从 2024 年的 28% 上升到 2027 年的 70%。他表示，这种转变反映了公司不断努力建立一个基于受监管金融服务的更广泛、更稳定的商业模式。

估值重置创造机遇

尽管 Bullish 的运营表现有所增长，但其股价在过去一个月下跌了 23.78%。Lau 称这种回调“过度了”。

股价上涨（来源：谷歌财经)

他将此次抛售主要归因于宏观不利因素，包括投资者对区块链股票的谨慎态度以及市场转向人工智能相关股票，而非 Bullish 基本面的任何恶化。

“区块链的基本面依然非常强劲，”Lau 写道，并引用了 Money20/20 和 Ripple Swell 等主要金融科技大会上的行业观点。他强调，对数字资产和区块链基础设施的需求仍在持续增长，这表明市场可能低估了该领域的长期创新潜力。

这一观点得到了显著估值重置的印证：Bullish 的预期 EV/EBITDA 倍数已从 9 月份的 45 倍压缩至 25 倍，在经历了数月的溢价交易后，与 Coinbase 的估值持平。

ClearStreet 预测 Bullish 的收入到 2027 年将以 25% 的复合年增长率增长，远高于 Coinbase 14% 的预测，使其成为上市交易所中潜在的佼佼者。

分析师认为监管进展将带来利好。

Lau 还指出了一些可能重燃投资者乐观情绪的宏观和政策催化剂。本周美国政府的重新开放可能有助于恢复金融市场的信心，并加快推进期待已久的加密货币立法进程，包括旨在根据美国证券法更精确地定义数字资产的《清晰法案》（Clarity Act）。

虽然此类改革可以为 Bullish 等受监管平台创造一个更可预测的运营环境，但 Lau 警告说，未来仍存在一些挑战。

利率上升、竞争加剧以及代币价格持续波动仍可能对整个行业的交易量和估值构成压力。尽管如此，他认为 Bullish 的战略方向和不断扩展的产品生态系统能够有效抵御周期性市场风险。

交换经济学的更广泛转变

Bullish 近期的走势反映了经济学更广泛的演变趋势——加密货币交易平台正在经历深刻变革。

由于 2023 年和 2024 年初许多交易所的零售交易量停滞不前，各公司越来越多地转向机构流动性解决方案、衍生品和经常性服务模式，以实现收入来源多元化。Bullish 进军期权交易领域并重视混合市场基础设施，表明其顺应了这一行业趋势。

在许多竞争对手进行整合或缩减规模的情况下，Bullish 仍能保持增长，这也增强了人们对其韧性的看法。

分析师指出，该公司将传统市场结构与去中心化流动性工具相结合，使其在适应不断变化的监管和技术环境方面具有优势。

展望：反弹潜力巨大

尽管近几周投资者对区块链股票的情绪有所降温，但 ClearStreet 的分析表明，Bullish 的基本业务指标依然强劲。

凭借不断扩大的全球市场份额、进入受监管的美国市场以及持续的产品创新，Bullish 似乎已做好充分准备，抓住下一波市场浪潮——机构采纳——尤其是在 2025 年数字资产监管形势更加明朗的情况下。

目前，Lau 对投资者传递的信息是谨慎乐观：Bullish 近期的股价疲软可能为那些愿意忽略短期波动、关注长期增长潜力的投资者提供了一个极具吸引力的入场点。