Arbitrum的复兴之路：三箭齐发能否重塑L2辉煌？

作为Layer 2领域的先行者，Arbitrum曾在2023年上半年掀起了一波生态繁荣浪潮。韩国巨鲸在GMX上直播炒合约，DeFi爱好者通过GLP乐高组合进行Yield Farming，草根社区则热衷于炒作远古猫狗Meme币。彼时，Arbitrum成为春季行情中最亮眼的板块之一。

然而，随着Arbitrum原生代币ARB的盛大TGE和空投，这场如繁花着锦般的繁荣却戛然而止。站在2025年11月回顾，导致这一现象的原因主要有三点：

-- Arbitrum史诗级空投产生的巨大正外部性，被ZkSync、Starknet、Linea等竞争对手攫取；

-- 当时Layer 2的核心商业模式并非自然有机，而是高度依赖空投农民产业化制造的虚假繁荣；

-- 空投分配给生态开发者的比例过高，而这些开发者中大部分是伪装成开发者的高级空投农民。他们拿到空投后，或选择躺平，或利用大量ARB在DAO治理中投票谋取更多利益。

面对这些问题，时间或许是唯一的解药。经过近30个月的沉淀，Arbitrum基金会认为时机已经成熟，并推出了DeFi文艺复兴激励计划（DRIP），旨在重新激活Arbitrum生态的活力。

Arbitrum基金会的第一支箭，是通过DRIP第一季的ARB激励补贴生态中的DeFi借贷协议（如Aave、Morpho、Fluid、Euler、Dolomite、Silo等）的Yield收益，以真金白银吸引链上用户使用。

根据Dune看板数据（https://dune.com/entropy_advisors/drip-season-1-lending-protocols），DRIP第一季将DeFi的可借贷资金余额从$1.38B拉升至$1.67B，贷款余额从$967.52M提升至$1.17B。

然而，在DeFi借贷协议的L2市场份额中，Arbitrum的市场份额仅从3.09%提升至3.75%。相比之下，同期Base的市场份额从5.04%提升至6.64%。这表明，真金白银的补贴在具有暴击潜力的空投预期面前仍显逊色。

Arbitrum基金会的第二支箭，是孵化与生态耦合度更高的PerpDEX项目，例如Variational Protocol和Ethereal Perps。

Arbitrum与当前PerpDEX领域的Hyperliquid关系密切。Hyperliquid为Arbitrum桥入了$4.59B USDC，占Arbitrum USDC总供给的69.08%。然而，这$4.59B USDC对Arbitrum收入的贡献仅限于转账Gas费，其余高价值收入和正外部性均被Hyperliquid捕获。

在得PerpDEX得天下的新版本环境中，Arbitrum生态需要拥有“自己”的PerpDEX。而Variational Protocol的OLP机制，被认为有重现当年GMX的GLP荣光的潜力。

Arbitrum基金会的第三支箭，则是与Robinhood深度绑定，大力推进美股代币化。

目前，Arbitrum上的RWA资产规模为$1,026.53M，主要构成为美债代币化、欧债代币化以及代币化美股EXOD。RWA资产数量达615个，其中大部分为Robinhood发行的代币化美股。

由于当前监管限制，代币化美股的结构由链下SPV托管+CEX/DEX流动性池组成。这导致现阶段的代币化美股存在流动性不足、法律地位不清、清结算依赖中心化实体等问题。

不过，无论是Arbitrum与Robinhood的美股代币化急行军，还是Solana的ICM新叙事，它们都指向SEC Project Crypto设定的未来愿景：全球金融基础设施的完全区块链化。

总结来看，Arbitrum基金会的三支箭——DRIP计划、孵化Variational Protocol、押注美股代币化，既着眼于当下，又指向未来。

Arbitrum基金会，这次是真的在搞事情了。