哈佛研究员韩锋：真正的稳定币应像BTC一样独立于传统金融体系

邓通，金色财经

2025年，AI Agent、稳定币等话题引发了广泛讨论，而最近加密市场的波动再次吸引了市场的普遍关注。借此机会，金色财经邀请到了哈佛大学独立研究员、美国国家AI科学院通讯院士、ELA第一天使投资人韩锋进行独家专访。韩锋在采访中谈及了本轮加密周期与以往的不同之处、未来哪些板块的加密叙事将迎来爆发，并讨论了市场走向，同时介绍了基于比特币的稳定币BTCD。

韩锋指出：

• 本轮加密周期与此前有实质性不同，BTC已真正进入主流资产行列。

• 更看好AI Agent的未来叙事，认为加密资产与AI智能体结合后才能真正体现中本聪设计的经济体价值。

• 真正的稳定币应该像BTC一样，不依赖于传统金融体系。

• 局势越混乱，以BTC为代表的数字资产将拥有更大的发展空间。

金色财经：作为从业多年的加密OG，您经历了多轮加密周期，对本轮周期的最大感受是什么？

韩锋：本轮周期与之前的周期有本质上的区别。首先，本轮牛市是由美国的大基金入场推动的。以前的牛熊转换主要由币圈内部规律决定，流动性增加即为牛市，各种资产普涨，但流动性因行业内的暴雷事件而枯竭时则转为熊市。例如，2014年Mt.Gox被盗约85万枚BTC，2022年FTX暴雷等，直接导致市场信心崩溃。

本轮牛市的标志性事件是BTC ETF的通过。随后，特朗普重新入主白宫并出台了一系列政策，为牛市提供了持续动力。主流金融力量进入加密领域已是不争的事实，这使得BTC不再暴涨暴跌。即使近期行情整体低迷，BTC也仅下跌约20%，而如果是过去，跌幅可能高达50%。或许再过40天，BTC还有可能达到历史新高。虽然目前BTC的稳定性尚未达到黄金的水平，但已经比之前稳定得多。

其次，本轮牛市的影响因素比以往复杂得多。过去只需关注币圈流动性，而现在还需考量美联储对加密资产的态度、上市公司和主流基金的看法，甚至国际局势的变化。BTC已真正进入了主流资产行列，展现出主流资产的涨跌规律。因此，我认为本轮牛市会较长，熊市的到来会较为缓慢，加密资产已进入全新的发展阶段。

金色财经：加密叙事不断变化，从ICO、ETH Killer、DeFi、GameFi、Memecoin、L2、BTCFi、稳定币、RWA、DAT等，很多都被证伪了。您如何看待这些加密叙事？更看好哪些？

韩锋：币圈自诞生之初就具有Meme属性。以BTC为例，传统投资者曾普遍认为它是庞氏骗局且无实际价值支撑。早期币圈行情主要受流动性和市场情绪影响，这也是为何即使很多项目是伪命题，投资者仍趋之若鹜的原因。然而，如今BTC已进入美国国家战略资产储备层面，彻底告别了蛮荒时代。尽管行业内的许多命题曾带有Meme属性，但实践过程极为宝贵。

我更看好AI Agent的未来叙事，并认为未来的AI将具备自我意识。若干年后，AI的行为可能不由人类操控，但一定是公开透明的。我们可以将BTC视为一个最简单的智能体经济，BTC网络本身通过BTC购买算力、矿工记账以及网络运营维护，从而具备防篡改等功能。尽管BTC网络消耗的能源超过许多国家并曾受到批评，但它创造了超过2万亿美元的价值，已超越全球大部分国家的GDP，显然还有更大的上升空间。

无欺诈、自动运行、效率极高的经济体迟早会超越人类当前105万亿美元的GDP。中本聪的比特币白皮书阐释的是如何创造一个全球自由的经济模式，与AI智能体结合后才能真正发挥其应有的价值。虽然这一目标仍在路上，经历过失败，但终将成功。这也是我对加密领域未来发展最基本的看法。我们在哈佛发行的基于BTC的稳定币，将进一步为AI智能体经济的大规模发展提供基础条件。

金色财经：您近期提出了比特币稳定币BTCD的方案，能否解释一下其具体机制和用例？它与USDT等常见稳定币有何不同？

韩锋：USDT的出现是为了让币圈流动性直接体现在链上，目前各大交易所的流动性主要体现在USDT、USDC等传统稳定币上，因此稳定币的问世对整个加密行业而言意义重大。

然而，USDT和USDC掀起的革命只完成了一半。相较于传统货币，它们并没有技术创新，只是概念创新。按照中本聪的原教旨主义，真正的稳定币应像BTC一样，不依赖于传统金融体系。我提出的这一理念得到了哈佛人的广泛认可，因此在哈佛创新中心申请到项目孵化，开启了对NBW（New Bretton Woods，新布雷顿森林体系）的探索。

在原有的布雷顿森林体系下，美元锚定黄金发行，也可以理解为美元最早是黄金的稳定币。美元在全球第一轮贸易全球化进程中发挥了重要作用，其良好表现使人们对其充满信任。但1971年美元与黄金脱钩后，全球性债务危机随之而来。

我们提出的新布雷顿森林体系，旨在建立一个与真正硬通货锚定、不能随意超发、自由的全球货币体系。我们认为BTC是不二选择。它不仅是一个金融实验，其体量已超过绝大部分上市公司和国家，未来发展前景将超越黄金，成为硬通货。

基于BTC的稳定币是完全去中心化、不依赖现有银行体系的金融资产。这其中存在几个难点：

首先，BTC主网没有智能合约。包括Maker DAO的DAI、Circle的USDC、Tether的USDT在内的稳定币都需要智能合约支持。2023年时，我们曾希望在BTC上搭建Layer 2，通过BTC Layer 2实现智能合约，但发现难度很大，因为BTC和ETH的智能合约无法兼容。因此，从去年开始，我们决定放弃智能合约的概念，专注于BTC主网。

我们注意到，BTC主网有时间戳功能，可以锁定BTC，这为锚定创造了先决条件。因此，我们首先通过协议在主网上锁定BTC，然后利用零知识证明将锁定状态证明到其他链上的智能合约中，等效于在其他合约中质押资产。

其次，类似Maker DAO靠智能合约发行的稳定币都有爆仓机制。Maker DAO是最早的尝试者，其逻辑简单：一旦加密资产跌破某个价格，就会触发暴力清算机制。

虽然最终大家承认了它发行的稳定币，但暴力清算机制对用户极为不友好。此外，由于BTC主网没有智能合约，无法实现暴力清算。因此，在设计BTCD时，我率先提出放弃暴力清算的概念。

作为替代方案，我们提出了提前购买对冲合约的构想。经过观察，BTC近三年内未出现过90天内下跌50%的情况。在BTC价格趋于稳定的当下，我买入50%的期权，提前收取1%-2%的保险费。即使BTC发生腰斩，我也可以通过买入的对冲BTC期货证券盈利，从而替代传统暴力清算方式。如果发生脱锚，可以用这笔资金回购稳定币。

在此构想下，我们用BTC期货代替了暴力清算机制。在经历了1011大暴跌后，BTCD仍平稳运行。

金色财经：自10月11日以来，加密行情持续下跌，很多人认为加密市场已转熊。作为OG，您怎么看？

韩锋：我不认为加密市场已转熊。如果按照币圈传统指标判断，一旦流动性枯竭，就会转熊，那么现在确实像是要进入熊市的状态。但现在不仅需要考虑币圈流动性和市场情绪，还需考量国际形势等问题。本轮加密市场下跌的原因在于国际局势混乱。

我认为局势越混乱，以BTC为代表的数字资产将拥有更大的发展空间。

金色财经：除了叙事和技术驱动，加密市场还受到监管、美联储货币政策等宏观因素影响。您如何看待当前的全球监管环境与宏观经济因素？

韩锋：随着主流资金进场，包括美联储降息之类的事件对币圈的影响将越来越大。尽管某些地区的监管依然严格，但“青山遮不住，毕竟东流去”。在国际局势较为混乱的当下，基于BTC发行的稳定币将发挥重要作用：传统的USDC、USDT等基于美元，一旦美国发动金融制裁，就无法正常使用，但基于BTC的稳定币却可以不受束缚。