美联储会议纪要显示决策者对12月降息存在严重分歧

李丹，华尔街见闻

美联储最新公布的会议纪要显示，在上月末的货币政策会议上，决策者们对是否应在12月进一步降息产生了显著分歧。尽管认为今年不必再降息的人数并未占据多数，但已超过支持降息的人数；部分中间派则表示将视经济数据而定。与此同时，对于缩减资产负债表（缩表）的量化紧缩行动，与会者几乎一致同意应停止继续推进。

美东时间11月19日周三发布的会议纪要指出：

“在讨论货币政策的近期走向时，与会者对联邦公开市场委员会（FOMC）12月会议可能采取的政策决定表达了截然不同的看法。大多数（Most）与会者认为，随着委员会逐步转向更为中性的政策立场，可能适合‘进一步降息’。”

“然而，其中一些（several）人暗示，他们未必认为12月会议适合再降息25个基点。一些（Several）与会者评估认为，如果在接下来的两次会议之间，经济发展符合他们的预期，可能较为适合12月‘进一步降息’。许多（Many）与会者表示，根据他们的经济展望，在今年剩余时间内，可能适合‘维持利率不变’。”

“所有与会者一致认为，货币政策并非一成不变，而是会受到各种最新数据、不断变化的经济前景以及风险平衡的影响。”

分析人士指出，在美联储会议纪要中常用的计数术语中，“许多”（Many）代表的人数低于“多数或大多数”（most/majority）。因此，上述表述表明，在上次FOMC会议中，反对12月再次降息的人仍是少数派。

有“新美联储通讯社”之称的资深联储报道记者Nick Timiraos评论称，纪要提到的“许多”（many）官员认为12月没有必要降息，持此观点的人数超过了认为较有可能合适降息的“一些”（several）官员。但总体来看，大多数（most）官员仍认为未来应该降息，不论具体时间如何。

综合来看，尽管大多数（most）美联储官员认为未来需要降息，这其中包括那些根据数据决定12月是否降息的中间派；但也有不少人（many）认为年内可能无需再降息，而主张12月降息的支持者人数（several）相对较少。

值得注意的是，10月29日FOMC会议后公布的决议声明显示，美联储连续第二次降息25个基点。然而，在12名投票成员中，有两人反对此次降息决定。其中，美国总统特朗普提名的新任理事米兰希望降息50个基点，而堪萨斯城联储主席施密德则倾向于按兵不动。

多人认为关税影响有限 多数担忧降息或加剧通胀风险

美联储内部鹰派的声音也有所体现。纪要显示：

“大多数（Most）与会者认为，FOMC转向更为中立的政策立场，有助于避免劳动力市场状况可能大幅恶化。其中许多（Many）与会者还认为，鉴于越来越多的证据表明，今年提高关税对整体通胀的影响可能有限，委员会应适当放松政策立场，以应对就业下行风险。”

“与此同时，大多数（Most）与会者指出，在通胀数据居高不下且劳动力市场缓慢降温的背景下，进一步降息可能会加剧高通胀持续存在的风险，或者可能被误解为决策者对2%这一通胀目标的承诺不够坚定。”

部分官员担忧股市无序下跌风险

此外，会议纪要还提到，部分美联储官员对金融市场的资产估值过高表示关切。纪要写道：

“部分（Some）与会者评论了金融市场资产估值过高的问题，其中一些（several）与会者强调股票价格可能无序下跌的风险，尤其是在市场突然重新评估人工智能（AI）相关技术前景的情况下。”

几位（A couple of）与会者还提及企业高负债相关的风险。这些担忧反映出美联储在制定货币政策时不仅关注通胀和就业，也在密切监测金融稳定状况。

几乎一致支持结束缩表 多人建议提高短期国债持仓占比

上次会议声明宣布，FOMC决定于12月1日结束缩表计划。这意味着始于2022年6月1日的缩表行动将在持续三年半之后正式告终。根据公告，届时美联储的机构抵押贷款支持证券（MBS）赎回本金将再投资于短期美国国债，以短期国债替代到期的MBS持仓。

本周三公布的会议纪要显示，“几乎所有”（almost all）与会者都认为，12月1日停止缩表是合适的，或者说，都认为可以支持这一决定。

此前，部分市场参与者担心美联储等待太久才停止缩表可能导致隔夜融资利率因流动性压力而波动。对此，本次纪要写道：

“与会者一致认为，近期货币市场状况的收紧表明，缩表即将结束。”

“多位（Many）与会者指出，持有的短期国债比例更高可以为美联储提供更多的灵活性，以此应对准备金需求或非准备金负债的变化，从而有助于维持充足的准备金水平。”

“新美联储通讯社”：微弱多数决策者对12月降息感到不安

资深联储报道记者Nick Timiraos撰文指出，10月的降息决定引发了对12月可能降息的强烈反对。

Timiraos在文章中强调，纪要显示，FOMC对12月下次会议应采取何种政策决定表达了强烈的不同观点，这使得越来越多的联储决策者——可能是微弱多数（a narrow majority）——对12月降息感到不安。他指出，这是多年来FOMC对下次会议决策分歧最大的一次。

此外，纪要还显示，数位美联储官员当时就反对10月的降息决定，可能包括一些今年未轮到FOMC会议投票权的地方联储主席。而其他支持降息的官员也表示可以接受不采取行动，这凸显了委员会内部分歧的严重程度。

不过，Timiraos补充道，无论12月会议的具体决策如何，大多数联储官员都认为未来有必要进一步降息。