比特币市场分类争议加剧：MicroStrategy面临被指数剔除的风险

由于持有大量比特币，MicroStrategy (MSTR) 面临被主要股票指数剔除的潜在风险。这一决定可能引发数十亿美元的被动资金流出，并对该公司股票估值造成重大影响。

索引提供商 将于1月15日前决定，数字资产占总资产50%以上的公司是否应继续保留在传统基准指数中。MicroStrategy目前持有价值超过90亿美元的比特币，其数字资产占比将低于这一门槛，这可能导致其被纳斯达克100指数、MSCI美国指数和MSCI世界指数剔除。

摩根大通估计，仅被MSCI剔除就可能导致28亿美元的被动资金流出，如果其他指数提供商也效仿，总损失将达到88亿美元。该行警告称，此举不仅会引发机械抛售压力，还会损害MicroStrategy的声誉，加剧其流动性不足，并吓退机构投资者。“MicroStrategy的固有影响力……”

报告指出，“比特币被纳入主要指数，使得比特币投资渗透到机构投资组合中”，并补充说，移除比特币可能会逆转这种趋势。

MicroStrategy的股价已经反映出日益增长的焦虑情绪，从2024年底的峰值474美元跌至2025年11月的约193美元。股价下跌反映了该公司相对于其比特币持有量的溢价大幅缩水，其市值与净资产值之比（mNAV）目前徘徊在1.1附近，为疫情爆发以来的最低水平。分析师将此归因于比特币价格的整体回调以及与指数剔除相关的结构性风险。“mNAV比率可能会进一步接近1.0，届时MicroStrategy的估值将完全与其比特币持有量挂钩。” 注意事项。

尽管面临这些挑战，Matrixport 的一项分析表明，MicroStrategy 不太可能被迫在短期内出售其比特币持有量。该公司的财务结构，包括长期可转换债券到期，为其抵御短期流动性危机提供了缓冲。然而，在股价高点买入的投资者将面临惨重损失，该股股价已较 2024 年的高点下跌超过 60%。

此次潜在的排除凸显了关于传统市场如何对持有大量数字资产的公司进行分类的更广泛争论。MSCI在2018年创建了通信服务板块，将Alphabet和Meta等市值巨大的科技股从该板块中剥离出来，这体现了该公司为反映市场现实而不断调整分类的惯例。如今，该公司面临着一个关键抉择：比特币的持有量是否符合股票基准指数的运作标准。

对于MicroStrategy首席执行官迈克尔·塞勒而言，事关重大，远不止股票表现。他一直设想利用比特币作为重塑全球金融的基础，包括发行比特币支持的信贷和扩大企业资产负债表。被迫退出指数可能会阻碍这些雄心壮志，限制公司吸引资本和执行其战略的能力。

随着 1 月 15 日最后期限的临近，投资者和机构正在为一项可能重新定义加密货币和传统金融交集的决定做好准备。