Coinbase推出以太坊支持的借贷服务：为机构与散户提供流动性新选择

Coinbase于2025年11月推出的以太坊支持贷款计划，标志着加密金融市场发展的重要里程碑。该计划允许用户通过抵押其持有的稳定币，借入高达100万美元的稳定币流动性。这一创新不仅让投资者无需出售加密资产即可持有头寸，还重新定义了零售和机构投资者进行资产配置与收益优化的方式。

这项服务建立在Morpho协议和基础链之上，反映了向链上信贷市场的广泛转型，同时也表明Coinbase正致力于成为数字资产流动性的核心基础设施层。

对资产配置的战略意义

Coinbase的以太坊（ETH）抵押贷款解决了长期加密货币持有者面临的核心问题——流动性。借款人可以在保留ETH所有权的同时获得USDC，从而避免税务问题并继续从以太坊的价格波动中获益。这种模式尤其受到机构投资者的青睐，他们正在加速将资金配置到数字资产领域。

根据2025年EY-Parthenon的一项调查，59%的机构投资者计划将其管理资产的5%以上分配给数字资产，其中84%的机构已利用稳定币来提高交易效率和产生收益。浮动利率由Morpho的点对点资金池市场机制决定，为借款人提供了灵活性，使其能够将资金投入到高收益机会中，例如代币化现实世界资产（RWA）或DeFi协议，同时保留其加密货币头寸。

截至2025年第三季度，加密货币抵押贷款规模达到创纪录的736亿美元，其中DeFi平台占据了超过一半的市场份额。

收益优化与市场动态

以太坊支持的贷款计划凸显了收益优化在加密投资组合中的重要性。通过允许用户以ETH为抵押借入USDC，Coinbase实现了一种类似于传统金融回购市场的“资本效率”机制。借款人可以将USDC存入收益稳定的协议，例如蚂蚁金服支持的Polygon平台上的rcUSD+，并通过结构化票据和货币市场基金获取收益。

此外，未来与质押以太坊（cbETH）的整合有望进一步提升收益潜力。质押以太坊通过权益证明机制赚取奖励，可作为双重收入来源：既能产生质押收益，又能用作贷款抵押品。在低利率环境下，这种质押与借贷的协同效应尤为吸引人。

机构采纳与监管利好

美国监管政策的明朗化正在加速机构对Coinbase以太坊抵押贷款的采用。2025年的《稳定币监管框架》和备受期待的《CLARITY法案》为数字资产的发展提供了明确的法律框架。调查显示，68%的机构投资者认为更清晰的监管将推动数字资产的下一波增长，尤其是在托管和借贷领域。

Coinbase进军链上借贷领域也与其更广泛的基础设施战略相一致。例如，基于Solana的去中心化交易所聚合器Vector.fun专注于提升链上交易的执行速度和路由效率。通过将这些工具与其借贷平台整合，Coinbase正在构建一个无缝衔接的生态系统，将流动性、交易和收益生成紧密连接起来。

风险与治理问题

尽管Coinbase的以太坊抵押贷款项目具有战略优势，但并非没有风险。其浮动利率模式使借款人面临资金成本波动的风险，尤其是在需求旺盛时期。此外，超额抵押要求（75%贷款价值比，86%时强制清算）意味着借款人必须密切监控抵押品价值，以避免被强制清算。

另一个值得关注的问题是治理和代币持有者的价值。批评人士指出，Coinbase近期对Vector.fun等公司的收购可能会影响代币持有者的利益，特别是在治理模式不透明或不公平的情况下。

结论

Coinbase的以太坊抵押贷款计划标志着加密金融迈向成熟的重要一步。该平台提供的非托管链上流动性解决方案，助力零售和机构投资者优化资产配置与收益策略。随着监管环境的明朗化和宏观经济利好因素的持续影响，加密货币抵押品融入主流金融基础设施的进程有望加速。然而，成功与否取决于能否有效应对利率波动和治理透明度等风险。目前，该计划凸显了一个清晰的趋势：加密货币正逐步成为现代投资组合构建的基础组成部分。