日元稳定币的“双轨制”未来：JPYC与Progmat的差异化发展之路

引言：日本稳定币市场的“双轨制”格局

日本的稳定币市场正在形成一种独特的“双轨制”发展格局。这一格局并非偶然，而是由日本特有的监管框架、产业需求以及技术路径共同作用的结果。

第一条轨道是自下而上的发展路径，以 JPYC 为代表，服务于全球无需许可的 DeFi 生态；第二条轨道则是自上而下的传统金融巨头主导路径，以三大银行联合推动的 Progmat 平台为核心，目标是为机构级企业提供受监管的结算和证券代币（ST）解决方案。

本文将深入分析这两条轨道的核心支柱——法律基础与技术架构，探讨它们如何从根本上决定了各自的市场定位，并揭示日本在加密行业中的国家级战略。

1. 双轨解构：法律基础与技术架构

轨道一：JPYC 的法律进化与“100 万日元之墙”

要理解 JPYC 的市场定位和技术用例，必须先了解其法律地位的演变。

• 从“预付工具”到“资金转移工具”的合规升级

早期，JPYC 采用“预付支付工具”的法律框架，类似于“游戏点数”或“商场储值卡”，不可赎回为日元。然而，随着 2023 年《资金决济法》修订，稳定币被定义为“电子支付工具”，JPYC 的法律地位也随之升级。

2025 年 6 月，JPYC 停止发行预付型代币，转而取得“第二类资金转移业者”牌照。这一升级使其成为受监管的、可赎回为日元的“资金转移工具”。但与此同时，也带来了“100 万日元交易上限”的限制。

• “100 万日元之墙”：法律框架定义的市场天花板

根据《资金决济法》，单笔交易不得超过 100 万日元，这被称为“100 万日元之墙”。这一限制使 JPYC 无法参与大规模的企业间清算、B2B 跨境结算等场景。

因此，JPYC 的技术架构天然面向公链，部署在以太坊、Polygon、Solana 等区块链上，服务核心的 DeFi 市场。然而，其开放的技术架构与受限的法律框架形成了独特错位，使其更适合服务 Web3 经济。

轨道二：三大银行与 Progmat 的“无上限”机构联盟

轨道二的叙事截然不同，它由日本金融的顶层设计驱动。

• 基于“信托法”的全新法律基础

三大银行（三菱 UFJ、三井住友、瑞穗）选择基于“信托型稳定币”的法律路径，绕开了 JPYC 的“资金转移业”框架。这种模式没有 100 万日元的交易上限，适用于机构级结算。

• Progmat 平台：解构“数字资产国家队”的技术架构

Progmat 是轨道二的技术底座，其股东阵容包括三菱 UFJ 信托、瑞穗信托、NTT Data 等日本金融与科技核心力量。它的目标是成为统一的国家级数字资产基础设施。

Progmat 的技术蓝图涵盖 ST（证券代币）、UT（功能型代币）和 SC（稳定币）。三大银行的稳定币发行正是为 ST 市场补上了关键的支付与结算拼图。

• 银行稳定币的驱动力：“核心银行系统”的技术“旁路”

银行选择区块链稳定币平台，旨在解决现有系统的三大痛点：

1. 互操作性：现有电子货币系统封闭且孤立，而稳定币可实现互换性和全球访问。
2. 跨境支付：传统银行汇款链条漫长，成本高且延迟大，而稳定币可实现即时 P2P 转账。
3. 核心系统的僵化：银行 IT 系统难以改造，“信托型”架构提供了一种低成本的“旁路”方案。

2. “DeFi”与“机构”的市场定位

JPYC：服务于全球 DeFi 的“链上日元”

JPYC 的核心用户是全球无需许可的加密原生经济参与者，交易额在 100 万日元以下。

痛点一：DEX 流动性与 7x24 的日元外汇市场

JPYC 弥补了全球 DeFi 生态中“链上日元”的缺失，支持高效的日元即期外汇市场。

痛点二：将日本宏观经济环境“代币化”的套利工具

JPYC 将日本长期低利率政策“代币化”，允许 DeFi 用户执行链上日元套利交易。

痛点三：Web3 生态内的日元微支付

JPYC 还满足了日本本土 Web3 应用的小额结算需求。

Progmat：服务于 TradFi 的“B2B 机构结算工具”

Progmat 的核心用户是大型企业、机构投资者和银行。

痛点一（对外）：B2B 跨境与企业资金结算（SWIFT 痛点）

Progmat 提供合规、无上限的 P2P 替代方案，解决了传统 SWIFT 系统高昂成本和时效性差的问题。

痛点二（对内）：银行核心系统的现代化

“信托型”稳定币为银行存款赋予了可编程性，是一种低成本的现代化方案。

痛点三：证券代币市场的“券款对付”（DVP 痛点）

Progmat 稳定币的目标是为其生态中的证券代币市场提供现金支柱，实现高效的 DVP 结算。

3. 三大银行的真实战略意图

意图一：“中立平台”——构建行业“最大公约数”的唯一路径

三大银行联合行动，确保 Progmat 成为中立的行业公共基础设施。

意图二：防御与反击——构建“TradFi 合规护城河”

通过顶层设计，三大银行成功构建了一道深厚的“TradFi 合规护城河”，遏制了非主权稳定币渗透。

意图三：垄断“RWA 经济”的“结算收费站”

三大银行的战略闭环清晰：通过 Progmat 平台垄断资产端，通过稳定币垄断现金端。

结论：日本的“分区与建设”数字资产战略

日本稳定币市场进入“分区监管”与“顶层建设”阶段，两条轨道将继续平行发展，分别探索创新与掌控核心金融体系。

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