德意志银行：比特币再现高贝塔系数科技股特性，宏观经济压力成主因

德意志银行（DB）指出，比特币在11月21日暴跌至8万美元，较10月初的高点下跌约35%，这一现象再次提醒市场，宏观经济压力能够迅速摧毁加密货币市场的收益。

此次暴跌一度使数字资产总值蒸发近1万亿美元，随后比特币价格反弹至87,800美元附近，并在发稿时维持在该水平。

BTC价格（来源：CoinGecko）

德意志银行分析师在周一发布的市场报告中表示，此次抛售并非单一因素所致，而是由宏观经济状况恶化、流动性趋紧以及监管乐观情绪消退等多重因素共同推动的结果。

他们强调，这种组合对市场进行了压力测试，并重新激活了所谓的“小叮当效应”——即比特币的估值更多依赖于投资者的信心和情绪，而非基本面。

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避险情绪重燃，比特币表现更像高贝塔系数科技股

该银行将此次经济下滑归因于全球避险情绪的转变，这种情绪同时冲击了股票、加密货币及其他风险资产。

分析师 Marion Laboure 和 Camilla Siazon 指出，美国财政政策的不确定性、美中紧张局势升级以及人工智能行业估值过高，共同引发了市场的全面回调。

德意志银行表示，在抛售潮期间，比特币的表现更像是高贝塔系数的科技股，而非“数字黄金”。其与美国主要股指的相关性飙升至市场压力时期的水平，表明加密货币与传统风险资产重新挂钩，而非许多投资者所期待的脱钩。

该银行警告称，这种相关性削弱了比特币作为可靠对冲工具的论点，至少在短期内如此，因为宏观经济波动性仍然较高。

加密货币恐惧与贪婪指数（来源：alternative.me)

利率信息传递及《CLARITY法案》停滞进一步施压市场

尽管美联储近期降息，但德意志银行指出，美联储鹰派言论成为比特币暴跌的另一催化剂。分析师表示，市场对高利率持续更长时间的预期迅速回归，进一步加剧了比特币对利率预期变化的敏感性。

此外，监管势头减弱也导致市场情绪恶化。特别是旨在为美国数字资产建立更明确市场结构的关键立法——《CLARITY法案》的延误，削弱了市场乐观情绪。

分析人士认为，这一延期加剧了不确定性，并导致机构投资者犹豫不决。

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机构资金流动逆转，ETF转为净流出

最初由宏观经济因素驱动的回调，因机构需求的消失而加速。德意志银行指出，大型投资者资金流入的急剧逆转以及订单簿的萎缩，都加剧了价格的每一次下跌。

现货比特币ETF曾是市场稳定的支撑来源，如今已转为净流出，加剧了该银行所称的负流动性周期。随着ETF赎回量的增加，授权参与者不得不平仓比特币头寸，给本已不稳定的市场带来了更大的抛售压力。

与此同时，长期持有者（通常是稳定的来源）在波动性飙升时抛售股票，进一步加剧了供应冲击并加深了跌幅。

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市场成熟仍在继续，但脆弱性依然存在

尽管德意志银行对近期市场结构疲软的迹象进行了严厉评估，但该行强调比特币的长期成熟趋势依然稳固。分析师表示，监管环境的明朗化、机构流动性增强以及更广泛的应用仍有望支撑未来的增长周期。

然而，该银行警告称，在市场深度改善和杠杆得到更好管理之前，剧烈下跌的现象仍将是比特币价格发现过程中的一个结构性特征。