BNB财库龙头陷困境，“CZ亲信”或面临出局危机

原创 | Odaily 星球日报（@OdailyChina）

作者｜Golem（@web3_golem）

11月28日，YZi Labs（前身为Binance Labs）发布长文宣布将扩大BNB财库上市公司CEA Industries的董事会，并选举若干新增董事。文章措辞严厉，直指CEA Industries的表现令人失望：“投资BNC是基于公司基本面和以BNB为核心的数字资产财库（DAT）战略，但自今年夏天完成5亿美元PIPE融资以来，BNC股价表现与这一逻辑明显背离，即便期间BNB价格已有可观涨幅。”

此次扩充董事会显然并非简单的组织调整，而是带有“挽救”意图。据TradingView数据，自7月28日BNC股价达到68.76美元高点后便一路下跌，截至目前暂报5.97美元，过去6个月跌幅达25.75%，较高点跌幅超过91%，同时已抹去了自宣布成立BNB财库以来的所有涨幅。

曾经风光无限的财库龙头如今陷入如此境地，不仅投资者损失惨重，或许YZi Labs也开始对2025年夏天所做的决定感到悔恨。

含着金钥匙出生的BNB财库龙头

2025年夏天，美股市场一片燥热。

彭博专栏作家Matt Levine曾评论道：“美国的股市愿意为1美元的加密资产支付2美元以上的价格。”这一论断精准描绘了当时美股市场对DAT（数字资产财库）的疯狂追捧。据CoinGecko统计，截至2025年10月，全球共有142家DAT上市公司，其中76家成立于2025年；同年DAT公司共投入427亿美元，半数以上发生在第三季度。

当DAT成为资本市场流行词汇时，若一家加密资产未被纳入任何DAT公司储备，就像在舞会上精心打扮却无人邀请般尴尬。于是，加密企业纷纷推动成立DAT上市公司，将自家代币包装成储备资产“送上”美股，编织资本青睐的故事，这其中也包括BNB。

2025年7月末，BNB财库上市公司CEA Industries（NASDAQ：BNC）横空出世，宣布完成由YZi Labs领投的5亿美元私募融资，并更名为“BNB Network Company”，正式实施BNB储备计划，目标是持有BNB总供应量的1%。

作为当时唯一一家获得YZi Labs官方资金支持的BNB财库公司，CEA Industries一夜之间成为股市明星，其股价单日从8.8美元飙升至68.76美元，涨幅超过680%。

在山寨币DAT热度高涨时，CZ曾表示：“市场上有超过30家上市公司想要建立BNB储备，但我只会支持其中一两家。”那么，是什么原因使得CEA Industries脱颖而出？

答案藏在CEA Industries（现名为BNB Network Company）首席执行官David Namdar身上。

David Namdar在创立BNB Network Company之前有多段职业经历。他曾先后在瑞银香港（UBS Hong Kong）和Millennium Management从事传统金融工作，2014年作为联合创始人创立了加密投行SolidX Partners，2017年与Michael Novogratz共同创立了Galaxy Digital，并成功在加拿大上市。离开Galaxy后，他成为天使投资人，并为多家DAT公司提供咨询服务。

这些职业生涯为David Namdar积累了丰富经验。此外，他在8月26日的一场直播中透露，自己与CZ相识八九年，且私交甚笃，虽未共事，但常在社交场合交流。

丰富的从业经验加上“CZ亲信”的身份加持，David Namdar顺利获得YZi Labs的投资，并迅速将CEA Industries打造成BNB财库龙头。

然而，双方的美好畅想并未持续太久，结盟时刻竟成了最后的快乐时光。

mNAV跌至0.68，YZi Labs亲自为其“擦屁股”

据CEA Industries官方财务仪表板显示，目前其共持有515,054枚BNB，价值超4.6亿美元，平均成本为851.29美元，仍低于BNB当前价格。但CEA Industries的mNAV（市值与持有加密货币价值的比率）仅为0.68，当mNAV<1时，意味着股价相对加密资产的溢价消失，并存在折价交易。

尽管随着DAT热度消退，许多DAT上市公司的mNAV跌破1（相关阅读：DAT的拐点？这12家财库公司代表mNav已跌破1），但CEA Industries的情况却不能简单归因于市场。

据DeFiLlama数据，CEA Industries的mNAV自宣布实施BNB财库计划以来便持续下跌，毫无回升迹象。

mNAV下跌通常伴随着代币价格下跌——加密代币价格下跌时，mNAV便会下降，进而削弱DAT公司的融资能力，导致股权稀释加重，股价下跌，最终陷入恶性循环。

但关键在于，8月至10月BNB价格持续上涨，甚至创下1375.11美元的新高，而CEA Industries的mNAV在此期间依旧下跌。由于当时数据不透明，外界无从得知具体原因。（Odaily注：CEA Industries的官方财务仪表盘于11月19日推出。）

与其他BNB财库公司对比更能凸显CEA Industries的异常。

Nano Labs是一家实施BNB储备战略的上市公司。据DeFiLlama数据，其BNB持有量为128,000枚，不及CEA Industries储备量的四分之一，但Nano Labs的mNAV在8月至10月间维持在1.5以上。

mNAV异常、股价低迷，昔日再好的盟友也难以忍受。YZi Labs终于忍不住站出来为其“擦屁股”。

在YZi Labs发布的长文中，对CEA Industries的问题毫不掩饰。负责人Ella Zhang指出，BNC股价表现不佳的主要原因是“战略执行乏力、投资者沟通不足以及董事会监督不力”。同时，YZi Labs还点名批评CEA Industries存在关键SEC文件递交延迟、未及时更新数字资产财库与NAV数据、对外身份与战略叙事混乱等问题。

自YZi Labs发文后，CEA Industries官方账号及首席执行官David Namdar均未公开发表任何言论，似乎默认了“犯错就得认，挨打要立正”。

不过，作为钦点的BNB财库龙头，YZi Labs显然不愿轻易放弃。其在长文中表示将很快公布具体董事候选人名单，而作为“CZ亲信”的David Namdar是否会在权责更替中被踢出局，Odaily将持续跟踪报道。