Bitwise首席投资官Matt Hougan：2026年将迎来强劲增长 ICO或将强势回归

来源：Empire播客，播出时间：12月8日。

嘉宾：Bitwise首席投资官（CIO）Matt Hougan。

在最新一期的加密播客《Empire》中，Matt Hougan围绕比特币四年周期、机构资金入场、市场波动等关键议题进行了深入探讨，并对ICO未来的发展趋势提出了大胆预测。

关于短期市场波动的看法

Matt指出，近期市场剧烈波动，尤其是周末频繁出现大跌，但这并非基本面变化所致。相反，由于加密市场的全年全天候交易特性，周末流动性天然较弱，加上重大宏观政策通常选择在周五发布，导致市场消息消化集中在周末被放大。

“今年整体市场仍然持平，但情绪却被放大到像经历了崩盘一样，”Matt强调，“这并不是长期趋势的信号。”

2025–2026年的市场展望：四年周期失效，机构资本崛起

对于更宏观的市场走势，Matt明确表示，所谓的“比特币四年周期”已经基本失效。“过去它之所以成立，是因为某些特定因素叠加在一起，而这些因素如今已不再具备足够影响力。”

他分析称，减半带来的供应冲击正在减弱，利率环境也与以往不同，当前处于降息周期，系统性爆雷风险显著降低。然而，与此同时，机构资本的入场却成为一股不可忽视的力量。

“过去六个月，Bank of America、Morgan Stanley、UBS、Wells Fargo等传统巨头陆续开放加密资产配置，总规模超过15万亿美元。这是一种十年级别的力量，足以压过所谓的四年周期。”

Matt进一步预测：“我不认为2026年会是下跌年，相反我认为会很强。”

隐性抛压来自何处？备兑看涨策略的影响

针对市场上关于“老韭菜卖压”的讨论，Matt解释称，许多OG持币者并未直接卖出比特币，而是通过备兑看涨期权（covered call）的方式获取收益。

“他们不想因税负问题卖掉持有多年的比特币，但又想套现收益，于是将比特币抵押出去写期权，换取年化10%–20%的收益。”这种操作本质上是把未来的上涨收益“卖”给市场，对价格的压力与部分抛售是等效的。

“我推测市场上可能已经有数十亿美元规模的隐性抛压来自这种结构性卖出。”

Strategy是否存在被迫卖币风险？

关于MicroStrategy是否可能被迫卖币的问题，Matt认为完全没有必要担心。

“MicroStrategy每年的利息支出约为8亿美元，而账上现金有144亿美元，足够应对未来18个月。其债务规模约80亿美元，而持有的比特币价值超过600亿美元。更重要的是，最早需要偿还的债务在2027年才到期。”

“除非比特币价格暴跌90%，否则根本不存在‘被迫卖币’的情况。”

ICO的未来：卷土重来并超越2017年

谈及ICO的未来发展，Matt表示，2017年的ICO是一种“过早但正确”的尝试，其理念本身没有错，只是当时经济模型不成熟、监管不明确，导致大量项目无法兑现承诺。

“未来我认为ICO会卷土重来，并且规模会远大于2017年。与传统IPO相比，ICO更快速、更民主、成本更低，而且现在的监管环境允许代币与协议经济活动直接挂钩，这让代币拥有真正的经济价值。”

他还补充道：“从长期来看，公司上市方式可能会逐渐从IPO走向原生代币发行，或者两者融合。”

隐私币的机构版图：尚未成熟但前景广阔

对于隐私币如Zcash的机构布局，Matt坦言，目前监管端仍较为敏感，尤其是在“默认隐私 vs 可选隐私”的合规讨论上。

“ETF和机构产品难以触及Zcash，但这并不意味着隐私叙事没有未来。未来加密领域将从一个叙事扩展到十个叙事，隐私将是其中之一。”

总结：站在下一轮巨大增长周期的入口

Matt对2026年的市场充满信心：“机构流入正在累积势能，监管环境从逆风转为顺风，新的叙事如稳定币、资产代币化、链上金融正在扩散。市场可能在某些阶段对这些叙事感到失望，但那只是节奏问题，不是方向问题。”

“我们现在只是站在下一轮巨大增长周期的入口。”