Strategy激烈抗辩MSCI：数字资产财库公司的「身份存亡战」

原文作者：KarenZ，Foresight News

一场关乎数字资产财库公司（DAT）行业未来发展的博弈正在持续升温。

今年10月，全球指数编制巨头MSCI提出一项备受争议的提议，计划将数字资产持有量占总资产50%或以上的公司从其全球可投资市场指数中剔除。这一提议直接威胁到以Strategy为代表的数字资产财库公司的市场地位，并可能对整个行业的资本流向产生深远影响。

据Bitcoin for Corporations统计的数据，39家公司可能因此被排除在MSCI全球可投资市场指数之外。摩根大通分析师此前警告称，仅Strategy一家被剔除就可能导致近28亿美元的被动资金流出；若其他指数提供商效仿此规则，可能引发高达88亿美元的资金外流。

目前，MSCI针对该提议的咨询期将持续至2025年12月31日，最终结论预计在2026年1月15日前公布，若有调整则将在2026年2月的指数评审环节正式实施。

面对这一严峻局面，Strategy于12月10日向MSCI股票指数委员会提交了一封措辞强硬的12页公开信。这封信由公司执行董事长兼创始人Michael Saylor与总裁兼CEO Phong Le联合签署，明确表达了对MSCI提议的强烈反对。信中直言：“这一提议具有严重误导性，将对全球投资者利益与数字资产行业发展造成深远的破坏性后果，我们强烈要求MSCI完全撤销该计划。”

Strategy的四大核心抗辩理由

数字资产是重塑金融体系的革命性基础技术

Strategy认为，MSCI的提议低估了比特币及其他数字资产的战略价值。自16年前中本聪推出比特币以来，这一数字资产已逐步成长为全球经济的关键组成部分，当前市场总值约达1.85万亿美元。

在Strategy看来，数字资产绝非简单的金融工具，更是一项足以重塑全球金融体系的根本性技术创新——投资比特币相关基础设施的企业，正在搭建全新的金融生态，这与历史上深度布局单一新兴技术的领军企业别无二致。

正如19世纪的标准石油深耕油井开采、20世纪的AT&T全力建设电话网络，这些企业凭借对核心基础设施的前瞻性投资，为后续经济转型奠定了坚实基础，最终成为行业标杆。Strategy认为，如今聚焦数字资产的公司，正在重复这一“技术奠基者”的路径，不应被传统指数规则简单否定。

DAT是经营性企业而非被动基金

这是Strategy抗辩的核心论点——数字资产财库公司（DAT）是具备完整商业模式的经营性企业，而非仅被动持有比特币的投资基金。尽管Strategy目前持有超过60万枚比特币，但其核心价值并非依赖比特币价格波动，而是通过设计并推出独特的“数字信贷”工具，为股东创造可持续回报。

具体来看，Strategy发行的“数字信贷”工具涵盖固定股息率、浮动股息率、不同优先级别及信用保护条款的优先股等多种类型，通过出售这些工具募集资金后再用于增持比特币。只要比特币的长期投资回报超过Strategy以美元计价的融资成本，就能为股东与客户带来稳定收益。Strategy强调，这种“主动运营+资产增值”的模式，与传统投资基金或ETF的被动管理逻辑有本质区别，理应被视作正常的经营性企业。

同时，Strategy还在信中提出质疑：为何石油巨头、房地产投资信托（REITs）、木材企业等可集中持有单一类别资产，却未被归类为投资基金并排除在指数之外？仅针对数字资产公司设立特殊限制，显然不符合行业公平原则。

50%数字资产门槛是武断、歧视且不切实际的

Strategy指出，MSCI的提议采用了歧视性的标准。许多传统行业的大型公司也在其资产中高度集中持有单一资产类别，包括石油和天然气公司、房地产投资信托基金、木材公司和电力基础设施企业。但MSCI却只针对数字资产公司设立了特殊的排斥标准，这构成了明显的不公正对待。

从实施的可行性来看，该提议也存在严重问题。由于数字资产价格波动剧烈，同一家公司可能在数日内因资产价值变化而反复进出MSCI指数，造成市场混乱。此外，不同会计准则间的差异（美国GAAP与国际IFRS标准对数字资产的处理方式不同）将导致同一业务模式的公司因注册地不同而获得差异性待遇。

违背指数中立性原则，注入政策倾斜

Strategy认为，MSCI的提议本质上是对某类资产的价值判断，违背了指数提供商应当保持中立的基本原则。MSCI向市场和监管机构声称其指数提供“详尽”的覆盖范围，旨在反映“底层股票市场的演变”，而不应该对“任何市场、公司、策略或投资的好坏或适当性做出判断”。

通过选择性地排斥数字资产公司，MSCI实际上是在代表市场做出政策判断，而这正是指数提供商应当避免的。

与美国数字资产战略相悖

Strategy特别强调，该提议与特朗普政府推进数字资产领导地位的战略目标相冲突。特朗普政府在上任首周即签署行政令以促进数字金融技术增长，并建立了战略性比特币储备，旨在使美国成为数字资产领域的全球领导者。

但MSCI的提议若落地，将直接阻止美国养老金、401(k)计划等长期资金投资数字资产公司，导致数十亿美元资本流出该行业，不仅会阻碍美国数字资产创新企业的发展，还可能削弱美国在这一战略性领域的竞争力，与政府既定政策方向背道而驰。

Strategy援引分析师的估计称，仅Strategy一家就可能因MSCI的提议面临高达28亿美元的股票被动清算。这不仅伤害了Strategy本身，还将对整个数字资产生态系统产生寒蝉效应，例如可能迫使比特币矿业公司提前出售资产以调整资产结构，进而扭曲数字资产市场的正常供需关系。

Strategy的最终诉求

Strategy在公开信中提出两大诉求：

一是希望MSCI彻底撤回该剔除提议，让市场通过自由竞争检验数字资产财库公司（DAT）的价值，使指数能中立、忠实地反映下一代金融科技的发展趋势；

二是若MSCI仍坚持对数字资产公司“特殊对待”，则需扩大行业咨询范围、延长咨询时间，并提供更充分的逻辑支撑来解释规则的合理性。

Strategy并非孤军奋战

Strategy并非孤军奋战。据BitcoinTreasuries.NET数据统计，截至12月11日，全球208家上市公司持有超107万枚比特币，超过比特币总供应量的5%，当前价值约1000亿美元。

来源：BitcoinTreasuries.NET

这些数字资产财库公司已成为机构采用加密货币的重要桥梁，为养老基金、捐赠基金等传统金融机构提供了合规的间接敞口。

此前，持有比特币的上市公司Strive建议MSCI应将数字资产公司的“选择权”交还给市场。一个简单直接的方案是创建现有指数的“剔除数字资产财库公司”版本，例如MSCI USA ex Digital Asset Treasuries指数和MSCI ACWI ex Digital Asset Treasuries指数，通过透明的筛选机制让投资者自主选择跟踪基准，既保留指数的完整性，也满足不同投资者的需求。

此外，行业组织Bitcoin for Corporations已发起联名倡议，呼吁MSCI撤回该数字资产提案，主张应根据公司实际商业模式、财务业绩与运营特征进行分类，而非简单以资产占比划线。据该组织官网显示，目前已有309家公司或投资人签署联名信，签署者除Strategy外，还包括Strive、BitGo、Redwood Digital Group、21MIL、Btc inc、DeFi Development Corp等行业内知名企业的高层，以及众多个人开发者与投资者。

小结

Strategy与MSCI的这场对峙，本质上是一场关于“新兴金融创新如何融入传统体系”的根本性辩论。数字资产财库公司（DAT）作为传统金融与加密货币世界的“跨界者”，既非纯粹的科技企业，也不是简单的投资基金，而是一种依托数字资产构建的全新商业模式。

MSCI的提议试图用“50%资产占比”标准，将这些复杂实体归为“投资基金”并排除在指数之外；而Strategy则坚持认为，这种简化处理是对其商业本质的严重误解，更是对指数中立性原则的背离。随着2026年1月15日决策日期的临近，这场博弈的结果不仅将决定多家比特币持有上市公司的指数“入场资格”，更将为数字资产行业在全球传统金融体系中的未来地位，划定关键的“生存边界”。

来源参考：

https://assets.contentstack.io/v3/assets/bltf8d808d9b8cebd37/blt26a263f232aa531c/693976b64c2a191113a60111/strategy-msci-letter.pdf

https://app2.msci.com/webapp/index_ann/DocGet?pub_key=0bZz7Im3vZU%3D&lang=en&format=html

https://x.com/ColeMacro/status/1996930014441623902