非农数据喜忧参半：11月失业率攀升至四年高位，美联储明年降息预期升温

作者：吴雨，金十数据

周二，美国劳工部发布的数据显示，11月季调后非农就业人口增加6.4万人，超出市场普遍预期的5万人。然而，失业率却攀升至4.6%，高于预期的4.4%，创下2021年9月以来的新高。平均每小时工资年率和月率分别录得3.5%和0.1%，低于预期的3.6%和0.3%。

此外，10月非农就业人数环比下降10.5万人，为2020年底以来的最大降幅。分析师指出，这一现象主要归因于超过15万名联邦雇员的离职，他们接受了延期买断，这是特朗普政府缩减联邦政府规模计划的一部分。这些雇员大多在9月底正式退出政府工资单。

与此同时，美国商务部公布的数据显示，受汽车销售疲软拖累，10月零售销售月率意外零增长，不及市场预期的0.1%，前值也由0.2%下修为0.1%。

上述数据公布后，市场对美联储未来货币政策的预期发生显著变化。美国联邦基金期货小幅上调了明年1月降息的概率，从此前的22%升至31%。利率期货市场仍预计2026年将有两次降息，并预测明年的宽松幅度约为58个基点。

外汇市场方面，美元指数一度跌破98关口，为10月6日以来首次，随后迅速反弹。现货黄金短线走高，一度回升至4310美元/盎司上方。非美货币普遍上涨，其中欧元兑美元上扬10余点；英镑兑美元上扬近20点；美元兑日元下挫30点。

在非农数据发布前，前美联储经济学家、劳动力市场专家克劳迪娅·萨姆提醒投资者需谨慎解读11月失业率。她在社交媒体X上发文表示，政府已警告称其对劳动力市场的估计“可能比往常略有偏差”。

白宫经济顾问委员会（CEA）代理主席Yared则试图安抚市场情绪，他表示，失业率的上升“在统计上微不足道”，不应过度解读。

分析师Anstey在速评中指出，“由于劳动参与率有所上升，失业率的攀升未必完全是负面信号，我们需要进一步分析具体数据。”他还提到，美国股指期货在数据发布后走高，两年期美债收益率下跌——这表明市场对美联储进一步放宽货币政策的预期有所升温。值得注意的是，8月和9月的非农数据合计被下修了3.3万。

“美联储传声筒”Nick Timiraos评论称，截至11月，私营部门在过去六个月的平均新增就业人数为4.4万人（与10月持平），这是疫情后经济重新开放周期中6个月招聘速度最慢的一次。未经四舍五入的数据显示，11月失业率升至4.573%，较9月的4.440%上升了13个基点。鲍威尔上周曾表示，美联储认为其政策设定将使失业率趋于稳定，或者“只会再上升零点一或零点二个百分点”。

另一方面，日内早些时候发布的ADP周度就业报告显示，在经历四周的就业岗位减少后，招聘活动可能正在反弹。截至2025年11月29日的四周内，美国私营企业平均每周新增16,250个就业岗位，显示出11月下半月就业市场的持续改善趋势。不过，这些数据为初步统计结果，可能会随着新数据的加入而调整。

CNBC分析指出，尽管当前非农报告存在复杂性，但整体描绘的劳动力市场状况与以往类似：招聘和裁员人数均处于较低水平。从政策角度看，美联储需要在防止劳动力市场进一步疲软的同时，抑制通胀的进一步恶化，这使其面临艰难抉择。美联储官员一直强调劳动力市场并非通胀的主要驱动因素，今日发布的就业报告也支持了这一观点。

美国利率策略师Ira Jersey表示，“虽然整体数据难以称为强劲，但利率市场的平淡反应并不令人意外。我们更关注薪资增长情况——其同比增速已放缓至3.5%，为本轮周期最低水平。因此，美联储仍可能采取行动，但需要观察12月的非农和零售销售数据才能判断其是否会继续调整政策。鉴于当前数据缺乏明确的趋势性转变，我们认为长期利率将继续维持区间波动。”