比特币在机构支持下仍显疲态，投资者信心面临严峻考验

• 2025年12月17日
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• 09:57

近期比特币的下跌引发了市场广泛关注。尽管没有出现重大交易所倒闭、监管打压或机构投资者退出等负面事件，但比特币价格依然持续走弱，远低于10月份的历史高点。这一现象令投资者不得不重新评估其短期预期。

要点总结：

• 比特币在缺乏明显负面催化剂的情况下回调，这在历史上较为罕见。
• 交易量低迷、ETF资金外流以及衍生品市场活动疲软，表明市场缺乏信心而非恐慌性抛售。
• 尽管监管环境改善且机构参与度提高，需求仍不足以支撑价格维持高位。

本周比特币跌幅进一步扩大，单日跌幅一度超过5%，年初至今累计下跌约7%。与以往熊市中的剧烈暴跌相比，此次跌幅虽不算极端，但由于缺乏明确的触发因素，市场对其走势的解读变得更加复杂。

市场对积极信号反应冷淡

过去两年，加密货币市场经历了显著变革。机构投资者通过受监管的产品扩大了参与范围，监管框架更加完善，美国政治舆论也逐渐转向支持数字资产。今年早些时候，比特币ETF吸引了数十亿美元资金流入，企业投资者也在持续增持加密货币。在以往市场环境中，这些因素通常会推动价格持续上涨。

然而，比特币自10月初创下12.6万美元以上的历史高点后大幅回落。交易量持续低迷，ETF资金流动转为负值，衍生品市场对多头头寸的需求也极为有限。即便迈克尔·塞勒（Michael Saylor）旗下的Strategy公司持续买入，也未能阻止跌势，凸显当前价格水平下新增需求的匮乏。

Apollo Crypto投资组合经理Pratik Kala表示，许多投资者原本预期市场会有强劲支撑，但后续买盘的缺乏令他们感到意外。

参与度下降取代恐慌性抛售

与以往的下跌不同，当前的回调并非完全由恐慌或强制平仓驱动。虽然10月初曾出现一波杠杆头寸的平仓潮，估计减少了190亿美元的风险敞口，但此后杠杆并未实质性重建。融资利率持续低迷，期权市场定价谨慎，而非看好上涨空间。

这种局面导致了缓慢而渐进的下跌，而非急剧崩盘。市场参与者似乎倾向于减少投资，但又犹豫是否重新入场，从而形成了价格真空，价格在寻找需求的过程中逐步下行。

与股票市场的脱钩加剧不安情绪

另一个值得注意的现象是比特币与传统风险资产的分化。美国股市表现强劲，标普500指数屡创新高，科技股领涨。而比特币通常与高增长股票走势一致，此次却未能跟随这波涨势。

这种分化表明，加密货币特有的因素目前主导着价格走势，仅靠更广泛的风险偏好已不足以推高比特币价格。对于一些投资者而言，这引发了关于在经济稳定时期如何配置比特币的问题。

长期持有者的抛售压力

老持仓者的抛售进一步加剧了价格压力。许多长期持有比特币的巨鲸，其中许多人是在价格远低于现在时买入的，如今趁着价格上涨抛售，限制了市场吸收供应的能力。虽然这种行为在大涨之后并不罕见，但在新买家稀缺的情况下，其影响更为显著。

Kala指出，尽管行业已实现了许多监管和制度目标，但价格走势未能反映这些成果，这强化了近期谨慎的前景。

另一种年度衰退

如果比特币年底收跌，这将是其历史上第四次年度下跌。然而，与以往的下跌年份不同，这次下跌并非由危机或崩盘引发，而是反映出市场正努力应对资本周转放缓、投机杠杆降低以及更高的市场信念标准。

目前来看，比特币似乎正在向一个更为成熟的阶段过渡，仅靠积极的市场情绪已不足以支撑其价格。在市场参与度和需求显著回升之前，即使没有明显的负面消息，市场也可能持续承压。

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