隐形金融的未来：从Coinbase系统升级看加密如何重构互联网超级应用

本周，Coinbase举办了一场声势浩大的系统级产品升级大会，集中发布了交易、衍生品、稳定币、AI与支付协议等更新。Coinbase构想的「Everything Exchange」，不仅体现了其成为超级应用的雄心，更指向了加密时代的全新实现路径——一种以稳定币、资产发行与链上清算为核心的底层金融结构。

随着稳定币、代币化资产和链上清算逐步成熟，新的竞争焦点转向资产的组织、结算与管理方式。Coinbase通过整合股票、稳定币、衍生品和链上资产至一个账户和钱包身份之下，将这一方向概括为「Everything Exchange」。

在传统资产侧，美国用户已可通过Coinbase Capital Markets交易数千种股票和ETF，并以美元或USDC结算，部分股票支持工作日24小时交易。当前仍采用传统市场结构，但Coinbase已明确将其视为通向代币化股票的过渡形态，并计划通过Coinbase Tokenize推进现实世界资产的链上发行。

面向非美国用户，股票永续合约提供了一种不依赖证券所有权转移的美股敞口，通过仅传递价格信号的方式，实现合规、连续且资本效率更高的跨境参与。这类结构正在形成一种新的合成市场，使全球流动性在无需等待底层资产上链的情况下，先行围绕价格与风险进行聚合。

与此同时，稳定币的主流采用持续加速。一方面，这体现在用户可感知的日常场景中：阿联酋最大加油零售商ADNOC在近千座加油站支持稳定币支付，盈透证券支持稳定币入金，面向企业的金融科技公司Ramp实现稳定币直付纸质支票，YouTube支持创作者以PayPal稳定币PYUSD收款，稳定币正快速进入企业财务与消费体系。

另一方面，更深刻的变化发生在用户几乎无感知的层面。Visa已在美国银行体系内上线USDC结算，允许部分银行在VisaNet上直接以USDC履行结算义务。这标志着结算层的结构性重构，发生在银行体系深处，影响更隐蔽，却也更为深远。

市场概览与增长亮点

稳定币总市值达$308.606b（约3086.06亿美元），周环比减少$1.456b（约14.56亿美元）。市场格局方面，USDT继续保持主导地位，占比60.32%；USDC位居第二，市值$77.336b（约773.36亿美元），占比25.06%。

区块链网络分布

稳定币市值前三网络：

1. 以太坊：$166.19b（1661.9亿美元）
2. 波场(Tron)：$80.993b（809.93亿美元）
3. Solana：$16.048b（160.48亿美元）

周增长最快的网络TOP3：

1. USDD (USDD): +20.29%
2. Resolv USD (USR): +16.97%
3. First Digital USD (FDUSD): +16.35%

数据来自DefiLlama

卡组织Visa支持USDC结算：稳定币进入银行结算层的关键节点

本周Visa在美国银行体系内上线了USDC结算，在完成年化约35亿美元规模的试点后，Visa开始允许部分美国银行，直接使用Circle的USDC在VisaNet上履行结算义务。

首批参与的包括Cross River Bank和Lead Bank，结算运行在Solana网络之上。对刷卡用户和商户来说，这件事几乎不可察觉：支付流程没有变化，账单形式没有变化，商户收款方式也没有变化。但在银行之间，资金开始以不同的方式流动。

过去几年，稳定币的「主流采用」往往发生在支付接口层。用户可以用稳定币付款，商户可以通过金融科技平台接收资金，但在真正进入银行体系之前，这些稳定币通常会被兑换回法币，再通过传统清算通道完成结算。稳定币更像是一种前端工具，始终游离在核心金融系统之外。

Visa此次则把稳定币直接纳入结算流程本身。发卡行不再需要在结算前把资金换回美元，而是可以直接用USDC与VisaNet清算。这意味着结算不再受制于工作日、批处理或假期窗口，银行之间的资金调拨进入7×24小时运行状态。

这种转变带来的是效率的重新分配。全天候结算减少了资金在途时间，提高了流动性可预测性，压缩了为不确定性而持有的冗余头寸。对银行而言，这直接作用于资产负债管理：同样规模的资金，可以更快周转，更精准调度。

监管合规

Ripple、Circle、BitGo获美国银行牌照有条件批准，多家加密机构迈向联邦信托银行

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• 美国货币监理署（OCC）对Ripple、Circle、BitGo、Fidelity Digital Assets、Paxos的联邦信托银行牌照申请给予有条件批准，可持有客户资产但不得吸收存款或放贷；
• Circle新实体First National Digital Currency Bank、Ripple的Ripple National Trust Bank均纳入审批；牌照将为稳定币如RLUSD的合规发行提供明确路径；
• Coinbase、Bridge（Stripe旗下）及Crypto.com仍在申请中；在新政府放宽监管背景下，行业正加速与美国传统银行体系对接。

为什么重要

• 加密公司进入联邦银行体系，将稳定币、托管与传统金融监管深度整合，为机构级资金入场和合规稳定币扩容奠定制度基础，并可能重塑美国加密金融的竞争格局。

PayPal申请犹他工业银行牌照，拟成立PayPal Bank拓展放贷与储蓄

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• PayPal已向犹他州申请工业银行牌照，并同步申请美国联邦存款保险，计划成立PayPal Bank；
• 新银行将面向小企业提供贷款服务，并向用户推出计息储蓄账户，同时对接信用卡网络；
• PayPal同时是PYUSD稳定币发行方之一，近年持续扩展加密转账与「加密支付」商户服务。

为什么重要

• 这标志着大型支付平台正通过相对灵活的银行架构切入传统金融核心业务，并为其稳定币与加密支付生态提供更稳固的合规与资金基础，可能加速加密与主流金融的融合。

美国FDIC启动首个稳定币规则，落实《GENIUS法案》

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• 美国联邦存款保险公司（FDIC）提出首个稳定币监管规则草案，开启60天征求意见期；
• 规则聚焦银行通过子公司发行美元稳定币的申请流程，设定120天审查与申诉机制；
• 这是《GENIUS法案》生效后，首个正式进入规则制定阶段的稳定币监管举措。

为什么重要

• 这标志美国稳定币监管从立法走向可操作的行政执行层。FDIC率先明确「银行如何合规发币」，为银行系稳定币扫清程序不确定性，也为后续资本、流动性与风险规则铺路，稳定币正被正式纳入美国银行监管体系。

英国对标美国推进加密监管，欧洲央行加速数字欧元立法

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• 英国计划自2027年起将加密公司并入现有金融监管体系，草案已覆盖加密交易所与稳定币发行，监管路径明确对标美国，而非欧盟MiCA的「专门立法」模式；
• 欧洲央行已完成数字欧元全部技术与准备工作，正敦促欧盟理事会和欧洲议会加快立法，数字欧元预计于2026年下半年推出；
• 英国选择「功能等同、原则导向」的并入式监管，欧盟则通过央行数字货币与MiCA并行推进，形成监管与货币工具的双轨布局。

为什么重要

• 这标志欧洲正在同时从监管框架与货币主权两端回应稳定币扩张：英国优先吸纳加密进入金融体系以促进机构采用，欧盟则以数字欧元巩固公共支付锚点。不同路径背后，是对私营稳定币影响力的共同警惕与再平衡。

资本布局

Anchorage Digital收购Securitize投顾平台SFA，强化加密财富管理业务

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• 联邦特许加密银行Anchorage Digital收购Securitize For Advisors（SFA），将面向注册投资顾问（RIA）的加密财富管理平台整合至自身体系；
• SFA原有资产中99%已由Anchorage托管，此次收购把托管、交易与投顾前端统一在一体化平台；Securitize将专注其核心的资产代币化业务；
• SFA过去一年净新增存款与管理资产增长超4,500%，远高于RIA行业整体16%增速，凸显投顾渠道正在加速采纳加密资产配置。

为什么重要

• 随着RIAs成为加密资产机构化采纳的关键入口，Anchorage通过整合投顾平台巩固其在托管与合规财富管理链条中的核心地位，也推动代币化与资产配置场景进一步衔接。

Moto完成180万美元种子前融资，推出Solana链上信用卡

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• 加密金融初创企业Moto完成180万美元Pre-seed轮融资，由Eterna Capital与cyberFund领投，多位加密与金融领域天使投资人参与；
• 项目定位为「首个真正的链上信用卡」，基于Solana网络构建，强调结算、账本与风控逻辑原生上链，而非传统卡片外接加密支付；
• 产品仍处早期，候补名单已开放，并与Privy、Crossmint、Rain等加密支付基础设施合作。

为什么重要

• Moto将信用卡这一传统金融核心产品直接搬到链上，反映支付赛道正从稳定币借记卡迈向链上信用与可编程负债，若成功，可能重塑信用卡的风控、清算与收益分配模式。

稳定币新银行Kontigo完成2000万美元种子轮，年收入破3000万美元

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• 稳定币新银行Kontigo完成2000万美元种子轮融资，12个月内实现年收入3000万美元、支付额10亿美元、用户100万；
• Kontigo提供10%稳定币存息、卡支付（返BTC）、USDT信用额度、代币化美股及免费国际账户等服务，覆盖储蓄、支付、信贷与投资全链路金融需求；
• 团队仅7人，覆盖全球跨境资金流动，主打「无需本地银行牌照」的区块链金融架构。

为什么重要

• Kontigo案例展示了稳定币+区块链作为底层金融基础设施的规模效应，正在绕开传统银行牌照体系，为新兴市场提供美元与比特币并行的金融入口，挑战传统新银行的扩张模式。

Tether领投800万美元，押注比特币闪电网络支付商Speed

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• Tether联合Ego Death Capital，领投Lightning Network支付处理商Speed的800万美元融资；
• Speed基于比特币闪电网络构建支付结算通道，年化支付额超15亿美元，服务100万+用户与商户，覆盖消费者、内容创作者、平台和企业商户，显示闪电网络已具备实际商业规模；
• Tether称此次投资旨在强化比特币支付基础设施，并扩展USDT使用场景。

为什么重要

• 这表明Tether作为稳定币发行方反向投入支付基础设施，推动稳定币从「资金存储」向高频支付与结算层演进。

RedotPay完成1.07亿美元B轮融资，加速稳定币支付扩张

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• 香港稳定币支付平台RedotPay完成1.07亿美元B轮融资，Goodwater领投，Pantera、Circle Ventures和Circle Ventures等参投，本轮超额认购，全部为股权融资；
• 平台年化支付规模超100亿美元，年化收入超1.5亿美元，已实现盈利；覆盖100多个市场、600万用户，资金将用于产品、合规牌照及并购扩张；
• RedotPay提供稳定币支付卡、跨境代付通道、多币种钱包账户及自建P2P市场，面向加密原生与非加密用户，主打即时、可预期、跨境的资金流转体验。

为什么重要

• RedotPay在高增长同时实现盈利，证明稳定币支付已具备规模化商业可行性。资本持续加码，显示稳定币正从「跨境替代方案」演进为全球支付基础设施。RedotPay的增长说明「美元稳定币+本地消费」模式在新兴市场具备强需求与规模化潜力。

Tether收购尤文被拒，球迷代币JUV暴跌超13%

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• Tether提出11亿欧元全现金收购遭拒后，尤文球迷代币JUV自高点回落逾13%，而尤文上市股票上涨约14%，走势明显分化；
• JUV下跌更多反映情绪与预期回吐，股价上涨则体现传统市场对21%溢价收购信号的正向定价；
• Tether已持有尤文11.53%股份，拟收购Exor所持65.4%控制权并承诺追加10亿欧元投资，但被明确拒绝。

为什么重要

• 事件凸显了球迷代币并非股权资产，其价值与公司治理、收购结果的关联度有限、波动更高。对Tether而言，收购尤文将强化机构化形象与全球品牌触达；但此次受挫显示，加密资本的资金实力并不等同于欧洲足球体系的制度性认可。

新品速递

StraitsX将把新元与美元稳定币引入Solana，支持即时外汇兑换

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• 加密基础设施公司StraitsX计划于2026年初在Solana上线新元稳定币XSGD和美元稳定币XUSD，实现SGD ↔ USD的链上即时兑换，形成链上外汇交易场景；
• XSGD将成为Solana首个新元稳定币，填补亚洲主流法币空白；
• 结合Solana的高速、低费特性及其x402支付标准，XSGD/XUSD特别适用于AI自动支付、微支付、DeFi、跨境结算等机器驱动经济场景。

为什么重要

• 该举措把稳定币从「单一货币结算」推进到「链上外汇层」，使Solana具备多法币实时兑换能力，有利于跨境支付、DeFi与AI自动化经济发展，也强化其作为全球支付基础设施的定位。

Exodus携手MoonPay发行美元稳定币，布局自托管支付

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• 加密钱包公司Exodus将与MoonPay推出全额储备美元稳定币，预计2026年1月上线，于其钱包内的支付功能Exodus Pay；
• 该稳定币由MoonPay负责发行与管理，并由稳定币基础设施商M0提供支持；Exodus侧重分发、用户体验与自托管钱包场景；
• 稳定币发行方进一步扩展到钱包公司，与Circle、PayPal、Fiserv形成同类阵营，显示稳定币正向前端应用层下沉。

为什么重要

• 稳定币市场的竞争焦点正从发行环节延伸至用户入口与支付体验层面。钱包+稳定币的组合，使稳定币逐渐走向更广泛的日常消费应用。

Tempo推出原生交易类型，稳定币支付与企业级交易能力上链

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• Tempo推出「Tempo Transactions」原生交易，支持稳定币付费、批量并发、定时交易、手续费代付及生物识别登录；
• 该交易类型在协议层内置批处理与原子执行，面向工资发放、商户结算、订阅等场景；
• Crossmint、Fireblocks、Privy、Turnkey等基础设施商已集成，降低企业上链支付门槛。

为什么重要

• Tempo将传统金融级支付能力直接引入区块链底层，使稳定币从可转账资产升级为可规模化支付工具，有望加速企业与金融机构采用链上支付体系。

市场采用

摩根大通将JPMD引入Base链，银行存款首次深入公链

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• 摩根大通把代币化银行存款JPMD从自有链扩展至Coinbase二层Base，在受控前提下进入公共区块链；
• JPMD是银行存款的链上映射、可计息，监管属性不同于稳定币；
• 当前用于链上结算、保证金与抵押，满足机构在公链上的合规资金需求。

为什么重要

• 这是银行体系的「防御性上链」，在稳定币扩张前，将存款这一核心货币形态延伸到公链。未来链上资金将呈现稳定币与代币化存款并存、分工协作的格局。

Visa成立稳定币咨询业务，助力银行与企业制定链上支付战略

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• Visa在其咨询部门推出「稳定币咨询业务」，为银行、金融科技、商户等提供培训、市场分析、战略规划与技术支持；
• Visa年化稳定币结算量已达35亿美元，并支持逾40国、130余个稳定币关联发卡项目，部分客户已开始评估稳定币在支付体系中的角色；
• 早期客户包括Navy Federal、VyStar与Pathward，重点探索跨境支付与B2B结算等实际场景，而非加密原生试验。

为什么重要

• 支付巨头将稳定币纳入正规咨询与解决方案体系，标志稳定币正从「加密工具」走向主流金融基础设施，有望加速银行与大型企业的链上化转型并扩大美元数字流通规模。

Ramp实现稳定币直付纸质支票，稳定币接入企业财务体系

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• 面向企业的金融科技公司Ramp稳定币负责人发布推文称完成了USDC→纸质支票→银行账户的真实支付路径，或为首例；
• 稳定币作为企业资金来源接入，无需改变收款方依赖支票的既有习惯；
• 将区块链资金接入美国最传统的支付轨道（纸质支票），本质上是稳定币对传统金融基础设施的「反向兼容」。

为什么重要

• 在会计、法律、政府、医疗等高度依赖支票的场景中，Ramp让稳定币以后台资金层形态渗透企业支付体系。这表明稳定币并非替代传统轨道，而是为ACH、电汇与支票供血，悄然接管「钱从哪里来」的核心环节。

日本SBI将联合Startale推出日元稳定币，瞄准机构结算

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• 日本金融巨头SBI Holdings与区块链公司Startale Group合作，计划于2026年Q2推出日元锚定稳定币，定位为面向全球结算和机构采用的合规型代币；
• 稳定币将由SBI旗下信托银行Shinsei Trust & Banking负责发行与赎回，并通过合规交易平台SBI VC Trade流通，体现了「银行托管+持牌交易」的日本式合规路径；
• Startale参与共建了索尼支持的Soneium网络，并已发行美元稳定币USDSC，未来将与日元稳定币共同构成双币稳定币栈。

为什么重要

• 这是日本大型金融集团主导的本币稳定币项目，显示日元稳定币正从试点走向金融基础设施层，为日本在代币化资产与链上结算竞争中占据主动铺路。

SoFi推出银行发行稳定币SoFiUSD，瞄准机构结算基础设施

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• SoFi通过旗下持牌国家银行SoFi Bank发行美元稳定币SoFiUSD，SoFi Bank受OCC监管、FDIC保险，SoFiUSD 1:1现金全额储备，资金可直接存放在美联储账户，降低流动性和信用风险，并可将部分收益分享给合作方或持币者；
• SoFiUSD部署在以太坊，面向银行、金融科技和企业提供7×24小时近实时结算；
• SoFi允许合作方直接使用SoFiUSD，或发行白标稳定币接入其结算体系。

为什么重要

• 这是美国全国性银行首次在公有链上发行稳定币，标志稳定币正从「加密产品」升级为受监管金融基础设施，加速传统银行体系向链上结算迁移。

JPMorgan推出以太坊链上代币化货币基金，自投1亿美元

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• JPMorgan资产管理部门上线代币化货币基金MONY（My OnChain Net Yield Fund），运行于以太坊，JPMorgan自投1亿美元启动，合格投资者起投额为100万美元；
• MONY允许以现金或USDC申赎，投资者在「钱包」中持有代币化基金份额，收益按日计提；底层资产为短期低风险债券；
• 继BlackRock等金融机构后，摩根大通入场代表华尔街代币化加速，该模式缩短结算时间、降低运营成本，并可作为链上抵押品使用。

为什么重要

• Genius Act稳定币监管框架落地后，显示主流金融正将「利率+链上结算」纳入核心产品体系，有望重塑资金在加密生态的流动方式并推动机构级链上金融基础设施成型。

盈透证券支持稳定币入金，应对零售交易竞争加剧

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• 盈透证券（Interactive Brokers）允许美国散户用稳定币为经纪账户入金；
• 功能将分阶段向合资格用户开放，资金可直接来自加密钱包而非银行；
• 公司曾投资稳定币基础设施商ZeroHash，并考虑发行自有稳定币。

为什么重要

• 传统券商正将稳定币纳入核心资金通道，以降低转账摩擦、对抗加密原生平台竞争。这标志着稳定币正从支付与结算工具，进一步渗透进主流证券交易体系。

阿联酋最大加油零售商ADNOC在近千站点支持稳定币支付

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• 阿布扎比国家石油公司零售部门（ADNOC Distribution）将接受阿联酋稳定币AE Coin，覆盖阿联酋、沙特和埃及近980座加油站，可用于加油、便利店和洗车服务；
• 用户可通过Al Maryah Community Bank的AEC Wallet在加油、便利店和洗车场付款；
• AE Coin为阿联酋央行许可的首个稳定币，与迪拉姆1:1锚定。

为什么重要

• 这是主权背书数字资产进入高频、线下日常消费场景的重要案例，验证了区块链支付在实体零售中的可行性，或推动中东地区对合规稳定币的采用，加速数字支付与传统能源零售融合。

YouTube支持美国创作者以PayPal稳定币PYUSD收款

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• 美国YouTube创作者可选择以PayPal发行的美元稳定币PYUSD接收收入；
• 该功能基于YouTube与PayPal的既有合作，PayPal已向部分批量付款对象提供稳定币结算；
• PYUSD市值约39亿美元，YouTube过去四年向创作者支付超1000亿美元。

为什么重要

• YouTube引入稳定币结算，意味着稳定币首次大规模进入主流内容平台的创作者支付体系，强化其「支付工具」属性，也为稳定币在全球平台型经济中的应用打开新空间。

宏观趋势

美银：美国银行业正迈向多年期链上化转型

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• 美国货币监理署（OCC）向多家数字资产机构发放有条件信托银行牌照，加速加密纳入银行体系；
• FDIC与美联储将依据《GENIUS法案》推进稳定币资本、流动性与审批规则；
• 摩根大通、星展银行已在公有链与许可链测试代币化存款与链上结算。

为什么重要

• 美银认为，监管从「讨论」转向「落地」，正在把稳定币与代币化存款拉入合规银行体系。银行不再旁观加密，而是被制度性推动走向链上资产与支付，开启一轮长期的金融基础设施迁移。

摩根大通：稳定币难破万亿美元，2028年或仅5000亿规模

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• 摩根大通（JPMorgan）预计到2028年稳定币总市值约5000亿–6000亿美元，远低于万亿美元预期；
• 认为当前稳定币需求仍主要来自加密交易、衍生品与DeFi，而非真实世界支付场景。2025年稳定币新增约1000亿美元，其中USDT与USDC贡献了大部分。仅今年，衍生品交易所的稳定币持有量就增加约200亿美元；稳定币更多被当作交易抵押品和闲置现金，而非支付货币；
• 银行推动代币化存款、央行数字货币（CBDC）及SWIFT链上方案（可能巩固银行在跨境结算中的角色），将分流稳定币需求。

为什么重要

• 稳定币的未来不取决于「支付用得多不多」，而在于是否能成为长期资金沉淀层。若支付更多提升的是流转速度而非存量，稳定币将面临来自银行代币化存款与CBDC的结构性竞争。摩根大通认为未来的场景是稳定币+银行代币化存款+CBDC并存分工，而稳定币规模将随整体加密市场增长，而非独立爆发。

黄金稳定币规模逼近40亿美元，链上避险需求升温

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• 黄金锚定稳定币总市值已超40亿美元，较2025年初约13亿美元接近三倍增长，链上「避险资产」需求显著上升；
• Tether Gold（XAUt）市值约22亿美元，占据市场一半，Paxos Gold（PAXG）约15亿美元，两者合计近九成；
• 2025年金价累计上涨约66%，在宏观不确定性、地缘政治紧张和持续通胀预期下，推动资金同时流向实物黄金与代币化黄金。

为什么重要

• 黄金稳定币显示加密资金正主动拥抱传统避险资产，并选择「留在链上」。这意味着稳定币不再只锚定法币，也正成为连接宏观避险资产与链上金融的重要通道，拓宽了加密资产的风险对冲维度。

阿联酋将资产代币化上升为国家战略，重塑经济基础设施

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• 阿联酋不止监管代币化，而是将其嵌入房地产、贸易金融、碳信用等核心经济体系；
• 迪拜VARA设立「资产参考型虚拟资产（ARVA）」，将现实资产代币化纳入正式金融监管；
• 多部门已实际落地应用，如区块链房地产登记，取代冗长传统流程。

为什么重要

• 阿联酋把代币化视为「数字时代的基础设施」，而非金融试验，率先实现从规则到部署的跨越。这种「先建体系、再实时监管」的路径，正将其打造为全球代币化经济的样板，也可能输出新的监管范式。