黄金再创新高，“货币贬值交易”卷土重来？

作者：吴雨，金十数据

一位策略师指出，黄金价格再度飙升并创下历史新高，这表明所谓的“货币贬值交易”已重新回归市场视野。

布鲁金斯学会（Brookings Institution）高级经济学家、前高盛集团首席外汇策略师罗宾·布鲁克斯（Robin Brooks）在黄金突破每盎司4400美元时发表了上述观点。

布鲁克斯在其Substack专栏文章中表示，此次金价的上涨直接反映了美联储最新一轮降息以及市场对债务货币化（即央行购买政府债券）的担忧加剧。

自2025年以来，国际现货黄金回报率已达68%；与此同时，在相似因素推动下，国际现货白银周一也创下历史新高，年内涨幅接近140%。此外，委内瑞拉紧张局势升级以及乌克兰对俄罗斯港口和航运的袭击，进一步增强了黄金作为避险资产的吸引力。

布鲁克斯认为，黄金及更广泛贵金属市场的突破性表现，主要受到美联储主席鲍威尔于8月22日在杰克逊霍尔会议上的鸽派表态，以及12月10日实施的25个基点降息所驱动。大宗商品交易员普遍预计美联储未来将继续降息。

然而，他强调，“货币贬值交易”并不仅限于贵金属领域，并指出即使是瑞典克朗、瑞士法郎等债务水平较低的货币，也开始与黄金和白银表现出一定的相关性。

他通过一张图表展示了十国集团（G10）货币兑美元汇率与黄金、白银价格走势之间的关联。

布鲁克斯分析称，瑞典克朗近期的走强同样可以归因于“货币贬值交易”——尽管历史上瑞典克朗波动性较大，且不具备传统避险属性。

他还提到，虽然美元表面上看似相对稳定，未受“货币贬值交易”的显著影响，但实际上，其兑极度疲软的日元的强势掩盖了兑一篮子货币的整体弱势。

对于布洛克兰智能多资产基金（Blokland Smart Multi-Asset Fund）的经济学家兼基金经理杰伦·布洛克兰（Jeroen Blokland）而言，金价的飙升部分源于持续存在的日元套利交易。 投资者通过做空日元，为其他地区高风险资产的多头头寸融资。目前，贵金属已成为此类投资的首选标的。

布洛克兰在X平台的一篇帖子中写道，日本央行上周加息（将政策利率上调至0.75%，为1995年以来最高水平），并未终结套利交易。他认为，通胀将持续保持结构性高位，而日美之间的利率差仍然足够大，足以吸引交易员借入日元购买美元或其他高收益/高风险资产。

数据显示，日本10年期国债收益率今年以来几乎翻倍，目前已达到2.08%。