2025年资产复盘：比特币为何大幅跑输黄金与美股？

原文作者：XinGPT（X：@xingpt）

在观察2025年比特币的表现时，许多人容易陷入单纯的价格对比，却难以理解其为何会在英伟达引领的美股和传统避险资产黄金面前黯然失色。

从高维视角来看，这一现象并非简单的市场波动，而是涉及物理学和信息论层面的本质问题。价格只是表象，背后隐藏的能量流向与信息密度才是决定性因素。

1. 能量套利的拥挤效应：算力霸权的转移

按照马斯克的逻辑，价值往往与能源转化效率密切相关。过去十年间，比特币是唯一能够将能源大规模转化为数字稀缺资产的机制，这种价值锚定基于热力学原理。

然而，2024至2025年间，一个强大的竞争者崛起：生成式人工智能（AI）。当前美股的核心驱动力已不再是法币通胀，而是AI带来的全要素生产率（TFP）的指数级增长。

当科技巨头投入数千亿美元建设数据中心时，他们实际上是在争夺全球电力配额。每一度电用于训练下一代大模型或驱动高性能算力芯片所产生的经济附加值，暂时超过了用于哈希碰撞产生比特币的收益。

资本是逐利且敏感的。当硅基智能的增长曲线斜率超过“数字储备”的稀缺性曲线时，全球过剩流动性自然会优先流向具备非线性增长潜力的生产力资产，而非单纯的数字资产。

2. 黄金的“原子属性”与比特币的“代码共识”

今年黄金的强劲表现，本质上反映了全球地缘政治熵增的结果。

面对去全球化趋势和系统性不确定性，主权级玩家需要一种无需网络连接、不依赖任何清算系统的资产。在这种极端的防故障逻辑下，古老的黄金以其原子级别的确定性胜出。

尽管比特币被誉为“数字黄金”，但它依然高度依赖互联网基础设施和中心化的流动性通道。当系统面临物理层面的切断风险时，实物黄金的原子级别确定性在短期内显然优于比特的共识——至少它可以拿在手里或存放在山洞中。

黄金对冲的是系统崩溃的风险，而比特币目前更多被视为系统流动性的溢出。

3. ETF 带来的“波动性钝化”

工具决定行为。比特币现货ETF的普及标志着这头野兽被正式驯化。

随着比特币进入传统资产配置组合，它开始遵循传统金融的风控模型。虽然这带来了长期资金支持，但也极大地平滑了其波动率，削弱了其爆发力。

如今的比特币越来越像一个高贝塔值的科技指数。由于美联储维持高利率的时间超出市场预期，这种对流动性极其敏感的“长尾资产”自然受到压制。

4. 生产力奇点对比特币叙事的虹吸

查理·芒格曾强调机会成本。

如果持有具备垄断地位的AI领军企业能获得高确定性的非线性增长，那么持有不产生现金流的比特币的机会成本就变得极高。

2025年是人类历史上少有的生产力奇点前夜，所有资金都在追逐可能产生超级智能的关键节点。作为“货币体系挑战者”的比特币，在生产力革命的叙事面前，其吸引力在短期内被摊薄。

5. 分形结构中的相变调整期

从复杂系统的角度看，美股正处于AI驱动的抛物线加速阶段。

在分形几何中，微小的结构通过简单的迭代公式不断自我复制并放大。AI正扮演这一角色，从底层的英伟达算力到中层的云服务，再到上层的软件应用，每一层都在复制“生产力爆发”的逻辑。这种宏伟结构也意味着系统正在逼近局部维度的物理极限。

黄金在旧秩序瓦解中的表现，可以用康托尔集（Cantor Set）的构造过程来理解。康托尔集通过不断剔除中间部分形成。在全球金融分形中，被剔除的是“信用扩张”、“不可兑现的承诺”和“高熵的债务”。

随着旧秩序因债务危机和地缘动荡逐渐瓦解，最后剩下的那些互不相连但坚不可摧的点，就是黄金。这是一种通过“减法”产生的价值密度，也是分形结构中最稳固的物理底层。

比特币当前的状态，本质上是不同尺度力量对冲的结果：早期参与者的获利抛压与主权国家及长期资金的持续买入在时间上相互抵消，使价格被压缩在一个长期低波动区间内。

这种长时间的低波动震荡，在动力学上被称为“吸引子（Attractor）”的重构。这一分形系统正在通过时间完成积累，为下一次尺度变化预留空间。

归根结底，2025年的比特币并未被证伪，而是被重新定价。它暂时让位于生产力奇点与地缘防御需求的两端，承担的是时间而非方向的成本。

当AI的边际效率回落、资金流动性继续外溢时，比特币才会重新回归其真正擅长的角色——跨周期的流动性价值载体。

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