比特币矿工面临三重压力：储备下降、资金流入减少与挖矿难度高企

根据 CryptoQuant 的数据，比特币矿工储备持续逐步下降，目前已降至 180.6 万枚比特币。

图表显示，2025 年下半年出现了明显的下降趋势，这表明随着价格走弱，矿业公司一直在减少持仓以弥补运营成本。

与恐慌性抛售不同，这似乎是一种缓慢的结构性回调。历史上，这种模式往往出现在利润率收窄时期。

储量下降会减少矿商持有的供应量，但也表明随着盈利能力下降，运营商可能面临越来越大的压力。

比特币交易所到矿工的资金流入量跌至数月低点

第二个 CryptoQuant 数据集，跟踪交易所到矿工的交易，另一个压力指标显示：矿工从交易所收到的代币数量比今年早些时候要少。

从图表上可以明显看出，资金流入持续下降，从每天超过 2000 BTC 的峰值下降到每天 400-700 BTC 的一系列低迷读数。

交易所到矿工的资金流量较低通常意味着矿工……

• 不再积累，
• 更多地依靠现有储备，以及
• 市场环境趋紧，面临流动性约束。

储量下降和外部资金流入减少共同表明，采矿业的利润率比周期早期要低。

尽管比特币价格下跌，但比特币挖矿难度仍然很高

Glassnode 的挖矿难度图表为这一情况增添了新的视角。尽管比特币价格已从 12 万美元以上跌至 8.8 万美元左右，但挖矿难度仍然接近历史高位，徘徊在 660Z 附近。

难度与价格之间的这种不匹配，会给矿工带来最强烈的压力信号之一：

• 难度高，运营成本居高不下
• 价格低迷，采矿收入下降
• 利润率收窄，矿业公司面临日益加剧的财务压力

历史上，当挖矿难度居高不下而价格走弱时，往往会发生矿工投降事件，较弱的运营商会关闭矿场、出售矿藏或进行重组以维持运营。

这对比特币市场前景意味着什么

综合三个数据集的数据来看，挖矿成本与收益之间的不平衡日益加剧。如果比特币价格持续低于 9 万美元，矿工可能很快将被迫：

• 出售额外储备金
• 降低运营能力
• 转移到成本更低的地区，或者
• 将持有的股票抛售至交易所，加剧了供应压力。

目前的趋势并不一定会引发崩盘，但表明该行业正朝着这个方向发展。价格的急剧上涨将立即缓解这种压力。如果没有这样的催化剂，矿商流动性仍是未来几周需要密切关注的关键风险。

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最后想说的话

• 采矿业正面临储量下降、资金流入锐减和开采难度增加的三重威胁。
• 如果比特币价格继续低于 9 万美元，矿工驱动的供应压力可能会再次出现，并影响短期市场走向。

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