机构投资者追求收益，比特币市场2025年趋于平静

2025年，随着机构投资者通过与比特币挂钩的衍生品赚取额外收益，加密货币市场逐渐趋于平静。这些投资者利用闲置的加密资产持仓，寻求更稳定的回报。

比特币价格波动性显著下降，Volmex的BVIV和Deribit的DVOL指数均显示，比特币30天年化隐含波动率持续走低。这些指标反映了未来四周的价格波动预期。

数据显示，这两个指数年初均在70%左右，年末降至接近45%，并在9月份触及35%的低点。这种趋势的主要原因是机构投资者在现货市场持仓的基础上，通过抛售看涨期权获取收益。

Options Insights创始人Imran Lakha表示：“我们确实观察到比特币隐含波动率的结构性下降，因为更多机构资金流入市场，并乐于通过卖出上涨看涨期权来获取收益。”X 说。

期权是一种合约，赋予买方在特定期限内以预定价格买入或卖出比特币等资产的权利，但并非义务。看涨期权允许买方以预设价格买入资产，代表对市场的看涨预期；而看跌期权则允许买方卖出资产。

出售期权类似于售卖彩票——作为卖方，你预先收取一笔溢价，这笔溢价限制了期权到期时你的最大利润。大多数期权最终都会到期作废，从长远来看，这对卖方更有利。

持有比特币或现货比特币ETF的资金雄厚的机构投资者一直在利用这种市场环境，通过卖出价外看涨期权（即行权价较高的看涨期权）来获利。这些期权需要比特币价格大幅上涨才能兑现。这帮助他们轻松赚取了预先收取的期权费，尤其是在价格走势平淡时期。

机构大量抛售备兑看涨期权，导致期权供应稳定，从而降低了隐含波动率。

Wintermute场外交易部门主管Jake Ostrovskis在给CoinDesk的一份报告中表示：“目前，超过12.5%的比特币被挖出并持有在ETF和国债中。由于这些持有物本身不产生收益，因此在2025年，看涨期权的超卖成为主要的资金流动，从供应端持续对隐含波动率（IV）施加压力。”

对冲多头头寸

机构的采用极大地重塑了比特币期权交易，使比特币更接近传统市场的运行方式。

在2025年的大部分时间里，比特币看跌期权（用于对冲下行风险的看跌期权）的交易价格持续高于看涨期权，无论短期还是长期到期日皆是如此。这种看跌期权的偏好与往年截然相反，此前长期期权通常都存在看涨期权溢价。

这种转变并不一定意味着看跌情绪，而是反映出大量精明的玩家涌入，他们更喜欢对冲自己的多头赌注。

“上行压力和对冲需求（这是机构投资者的典型特征）导致看涨期权比例稳步向看跌期权比例转变，这种转变蔓延至整个期限结构。这表明真正的资金持有多头头寸并进行了对冲，但这并不一定意味着看跌，”拉卡补充道。